■策略先行

  产业资本行为等3个指数揭示

  市场风险还未释放完毕

  产业资本行为指数在上周前半周继续小幅上升，但后半周略有回调，结构化差异明显。截至2012年8月24日，产业资本行为指数-全A市场取值为-29亿，主板产业资本净增持在7月中旬达到10亿高点之后开始向下拐头，目前拐点已经确立。截至上周五创业板产业资本增减持净值为-7亿，仍然保持上升趋势。同时30日累计减持为42亿，30日累计减持公司数为125家；30日累计增持为13亿，30日累计增持公司数为89家，都有所减少。历史研究表明，产业资本行为指数的高点预示着市场底部的确立。目前产业资本行为指数尚未发出趋势性信号，我们仍然需要看到产业资本行为指数由高位向下趋势的出现以判断市场真正见底，因此预期市场风险还未释放完毕。

  从近期产业资本增减持的行业结构来看，商务贸易增持金额较多；生物医药减持金额继续高居榜首，有色金属、机械设备减持金额也有所增强，减持公司数目也较为密集。相比上周行业增减持情况，机械设备增持有所减弱，食品饮料减持有所增强。

  我们编制的反映市场分化程度的趋同度指数截至8月24日为0.36，此指标本周变化不大，表明近期的调整趋同分化程度并无太大变化。此指标在6月1日触底反弹，表明市场当时出现极端分化，我们当时判断市场阶段性顶部已经确立。此后此指标一直在均值附近徘徊，尚未再次发出趋势性信号。从历史经验来看，一般该指标快速上升至高位，市场快速趋同才是持续反弹的必要条件。

  我们编制的绝对收益趋势力度指数代表趋势的强弱或者延续性，衡量市场多空力量的相对强弱和转换。当前趋势力度指标取值0.55，相对前一周大幅下降，表明市场处于一个长期趋势中的向下调整行情。

  综上所述，产业资本行为指数以及市场趋同指数走势钝化都尚未发出趋势性信号，而趋势力度指数取值下滑表明市场向下调整风险加大。因此，我们继续认为市场风险还未释放完毕。（东方证券）

  工业企业基本面拐点难现

  短期制约股市估值水平

  1-7月份全国规模以上工业企业实现利润26785亿元，同比下降2.7%。7月当月实现利润3668亿元，同比下降5.4%。1-7月份，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润7847亿元，同比下降12.2%；股份制企业实现利润15682亿元，同比下降1.2%。在6月份工业企业利润增速下降幅度出现小幅收窄后，7月份下行幅度再度扩大，另外，7月份主营业务收入利润率也再度出现回落。这表明在经济仍处于探底阶段背景下，企业利润增速仍处于下行通道，盈利能力下行压力也依然较大。

  分行业来看，中下游的工业企业利润增长表现要好于上游，下游农副食品加工业、汽车制造业、电力、热力生产和供应业等行业利润增速均有高于10%的表现。相对来说，上游黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业利润增速出现较大程度的负增长。

  总体来看，基于我们对于宏观经济前景的判断，预计工业企业利润增速以及盈利指标下半年可能较难出现明显拐点，企业基本面的恶化也将制约着股市估值水平，短期弱势局面较难改变。（方正证券）