⊙记者 钱晓涵 ○编辑 李剑锋

  中国证券金融公司于8 月27 日发布《转融通业务规则》和《融资融券业务统计与监控规则》，沪深交易所和中登公司于同日也发布了转融通业务的配套细则，这标志着转融通业务试点实质启动。

  市场人士普遍认为，转融通的启动将大幅度扩展融资融券业务规模。统计显示，目前融资融券余额占整个A 股市场的流通市值比不到0.5%，融资融券交易量在市场整体交易量占比在2%左右；而在成熟市场中，融资融券的交易额占比在20%-40%，余额占比在2%-3%，所以融资融券的业务规模增长空间还很大。

  根据转融通业务的规则，证金公司预计初期的120 亿的资本金规模将给市场带来1200 亿的融资融券业务规模，将是现有融资融券余额规模的2 倍左右。齐鲁证券指出，转融通机制的启动将为A股市场带来新的投资机会，建议投资者对此予以高度关注。

  首先，机构投资者通过出借证券可以获取额外收益。根据沪深交易所发布的相关办法，符合条件的机构投资者，可以成为证券出借交易的出借人，这些条件包括：熟悉证券出借交易相关规则，了解证券出借交易风险特性，具备相应风险承受能力；不存在被法律、行政法规、部门规章或本所业务规则禁止或者限制参与证券出借交易的情形；最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录；交易所规定的其他条件。

  齐鲁证券认为，这表明指数基金、保险公司等长期持有标的证券的机构投资者，可以通过出借证券来获取收益。而在海外市场上，指数基金、保险及退休基金一直是融券业务的主力，通过大量借出持有的证券，获得不菲的额外收益。但是，在转融通初期，融券规模相对于有出借证券意愿的机构投资者中持有现券的规模来说还是很小的，所以出借证券对这些机构投资者带来收益率的提升是有限的。

  其次，转融通的推出将丰富产品设计和对冲策略。转融通使得杠杆交易和做空交易的规模变大并且成本降低，这将丰富基金、券商资管等资产管理机构产品设计的思路和对冲投资策略范围。齐鲁证券指出，转融通制度所导致的卖空机制逐步完善后，会促进各种各样新策略的大发展，比如相对价值、事件驱动、股票多空策略、130/30 策略、反向套利等，为投资管理人提供了更多策略选择。

  最后，转融通有助于市场回归盈利这一本质主题。做空机制的完善使得炒作的空间缩窄，同时，由于转融通和融资融券制度设计中采取了一系列的措施来防止过度卖空，这将有助于A股市场向上市公司盈利和分红这一本质的主题回归。

  齐鲁证券认为，转融通结合证券市场创新带来的投资工具多样化和证券监管机构对现有制度的改革和完善，资金将真正配置给能给股东带来回报的公司估值更趋合理，同时也增加市场的波动性。由于可提供的做空券量增多，可实施的新策略增多，做空和做多一样方便，双向交易机制真正形成，同时促进价值投资理念的深入。