(上接A109版)
1）采购模式
盛世龙方目前主要采用比质比价采购模式。对原材料、辅料等物料，需要对多家供应商进行比价，由公司质量保证部与采购部共同审核，审核内容包括审核供应商是否有合法资质，是否能满足公司原材料的质量要求和数量要求等。通过审核的供应商在经质保部备案后，公司方可向其采购。对包装材料，公司通过定期组织比价选择供应商。
2）生产模式
生产车间根据公司指定的生产计划，领取经质量保证部检验合格的物料，严格按各产品的生产工艺进行生产。生产出的产品由质量保证部按产品的质量标准，对产品进行检验，检验合格的产品方可出厂，由销售部根据销售计划，将合格的产品发往各市场进行销售。
3）销售模式
盛世龙方以自己组建的高素质、专业化销售队伍为主进行销售，占公司销售网络的90％以上。经过多年努力，已建立并完善了营销网络渠道和成熟客户终端市场，进行产品宣传推广的同时开展大量学术活动，实现学术投入与销售提高同步增长。对少部分自己专业队伍不能覆盖的地方采取与经销商进行合作的模式，实现产品最大化覆盖，使产品的销售快速增长。
（4）主要产品的生产及销售情况
1）主要产品的产能及产量情况
单位：万袋
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2）主要产品销售收入情况
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3）前五名客户合计的销售额占当期销售总额的百分比
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报告期内盛世龙方不存在向单个客户的销售比例超过总额的50%或严重依赖于少数客户的情形。
（5）主要产品的原材料和能源及其供应情况
1）主要原材料和能源
盛世龙方的主要产品所需原材料主要是天麻、乌梢蛇、何首乌；所需主要能源为水、电和煤。
2）主要原材料和能源价格变动情况
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盛世龙方主要产品所需原材料近年来价格平稳略有上升，考虑到灾害性天气频发和通胀压力等因素的影响，中药材产量有减少的趋势，预计未来几年中药原材料也将呈现一定幅度的上涨趋势。主要能源供应方面，除煤在2010年至2011年间单价有较大幅度上涨外，水、电的单价基本平稳。
3）原材料和能源占成本比重
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4）前五名供应商合计的采购额占当期采购总额的比例
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报告期内盛世龙方不存在向单个供应商的采购比例超过采购总额的50%或严重依赖于少数供应商的情形。
（6）安全生产及环境保护
1）安全生产
盛世龙方一向重视安全生产，设有安全生产管理委员会，制定了安全生产管理系列规章制度，包括安全生产会议制度、安全生产教育培训制度、安全生产检查制度、安全生产责任制度、生产安全事故隐患排查治理制度、安全设施与设备的管理、检修和维修制度以及生产安全事故报告、应急救援和调查处理制度。
2012年4月10日，都匀经济开发区安全生产监督管理局出具证明，“贵州盛世龙方制药股份有限公司自设立以来，能够严格遵守有关安全生产监督管理法律、法规、规章及规范性文件的规定，具备依法安全生产经营的条件，未发现未经安全设施和安全条件竣工验收而擅自生产经营等违反安全生产监督管理法律、法规、规章及规范性文件的行为，也未曾因违反安全生产监督管理法律、法规、规章及规范性文件受到行政处罚。”
2）环境保护
盛世龙方坚持贯彻执行国家规定的药企环保标准。建设生产车间时，环保项目与工程设计、建设同步进行，在废水处理、固体废弃物处理、废气处理、噪音治理、生态绿化等方面都投入大量资金，符合国家环境保护部相关建设项目的管理规定。
2012年4月10日，都匀经济开发区环境保护局出具证明，“贵州盛世龙方制药股份有限公司目前的生产经营活动符合环保相关法律、法规及规范性文件的规定，污水排放、噪音等各项指标均达到国家环保标准，并已按规定依时足额缴纳排污费，未发生环境污染事故，没有环保投诉。自设立以来，未曾因违反环保相关法律、法规及规范性文件而受到行政处罚。”
（7）质量控制情况
1）概况
盛世龙方质量控制系统由质量控制部门和中心化验室组成。质量控制部门负责对药品生产全过程进行质量监控，依据GMP管理规范负责监控生产全过程，对进厂原辅料进行把关，不合格原辅料不得生产使用，并通过批生产记录和批检验记录的审核决定产品是否合格，确保不合格的中间品不流入下道工序，不合格的产品不得出厂。
中心化验室负责对原辅料、包装材料、半成品、成品的检验和质量判定，对其质量评价有独立的决定权。中心化验室设生测组、理化、成品组，负责检验原辅料、工艺用水、半成品、成品及环境监控，QA检查员分布在生产各个环节，做到人人管质量，人人重视质量。
2）关于对盛世龙方生产的120208批次全天麻胶囊铬含量情况的说明
2012年4月24日，经辽宁省大连市食品药品检验所抽检，盛世龙方生产的批号120208全天麻胶囊铬含量检测值为百万分之五，超过2010版《中国药典》中关于铬含量不得超过百万分之二的要求（即药用胶囊以及使用的明胶原料，重金属铬的含量均不得超过2毫克/千克）。
2012年5月25日，贵州省食品药品监督管理局在其网站上就贵州省胶囊剂药品监督抽查情况进行了通报。
经统计，盛世龙方生产的批号120208全天麻胶囊剂药品共计258件(61,920盒)。针对上述铬含量超标检测结果，盛世龙方立即实施了主动召回程序，截至2012年5月25日已召回了235件(56,409盒)，召回率约91.09%。本次召回的120208批次胶囊产品对盛世龙方造成的直接经济损失共计28.2045万元。盛世龙方2012年4～7月的全天麻胶囊销售情况，分别为2,675件、2,052件、2,158件、2,255件，盛世龙方全天麻胶囊的销售情况基本平稳。
2012年6月6日，贵州省食品药品监督管理局出具了《关于贵州盛世龙方制药股份有限公司胶囊剂产品的有关情况说明》，内容如下：
“2012年4月28日，我局向贵州盛世龙方制药股份有限公司下发了关于该公司生产的120208批次全天麻胶囊铬含量超标的通知，该公司立即成立了药品召回小组并制定了召回方案，动员全体市场人员在全国范围内召回该批次产品，并通过我局向全国15个省、市食品药品监督发出了协助召回函；公司共生产全天麻（批号120208，规格24粒）258件（61,920）盒，截止5月31日，已召回235盒（56,409盒），召回比例为91.1%，随后该公司各级市场人员深入地市以及乡镇逐级排查，市场上已基本无残留，对患者的影响已降到最低。所有已召回的药品现存放至公司不合格退货专库中，保密措施严密。6月1日12时30分，我局召回检查组已对召回数据进行了核实并封存，并计划于2012年6月在当地食品药品监督管理部门的监督下进行销毁。
根据国家局《关于严格实施药用明胶囊和胶囊剂批批检的公告》（第25号）的要求，截止2012年5月31日该公司对已上市销售的有效期内全部胶囊剂药品及对应的空心胶囊进行了逐品种、逐批次铬含量检验，结果全部符合规定。
为了慎重起见，该公司还将2012年已生产的所有胶囊剂产品送到了贵州省食品药品检验所、黔南州食品药品检验所及第三方有资质的检测单位进行检验，共计87批次，结果全符合规定。”
另外，经贵州省食品药品监督管理局确认，盛世龙方已按照2010版《中国药典》要求配备了原子吸收光谱检验仪器和经过专业技术培训的操作检验人员，有能力对胶囊中的铬含量进行检验。
2012年5月25日，国家食品药品监督管理局就铬超标胶囊剂药品抽检结果在其网站上发布了公告，确认2012年5月1日后新上市的4,374批次胶囊剂药品实行铬限量批批检验，检验结果全部合格。对被公布铬超标企业其他批次产品的意见是“对生产这些药品的企业其他批次胶囊剂药品实行批批检验，检验合格的可以继续销售”。
盛世龙方目前已制定《药品生产质量受权人工作职责》和《质量转受权人工作职责》，并报送黔南州食品药品监督管理局及贵州省食品药品监督管理局备案后实施。盛世龙方原、辅材料及中药材均从经审核合格的供应单位购入。质量保证部依照2010版《中国药典》和国家相关标准制定了每种物料、中间产品、产品质量标准及内控标准，严格按照质量标准进行检验、储存和留样，保证检验结果准确、储存符合规定、留样具有代表性并有记录。原、辅材料及中药材到厂后，由质量保证部独立对物料进行抽样及检验，在符合药品标准和国家有关标准后，按程序入库。入库后的原、辅材料及中药材均按GMP要求进行管理和发放，并具有可追溯性。
本公司法律顾问认为，截至法律意见书出具之日，前述胶囊剂铬超标事宜未对盛世龙方的正常生产经营活动造成重大影响。
（8）主要产品的生产技术或规模所处的阶段
1）金乌骨通胶囊
金乌骨通胶囊拥有制备工艺和质量控制方法两项发明专利。在该产品的质量控制方法上增加了可以有效鉴别成品中主要药物成分的方法，使得产品质量控制水平有很大提高，为医疗部门和患者的治疗提供更好的保障。该产品的生产技术属国内先进水平，目前处于大批量生产阶段。
2）精乌胶囊
公司在原精乌胶囊质量控制方法基础上增加了墨旱莲的鉴别方法以及葡萄糖苷含量的测定方法，使该产品的质量能够得到全面的控制。该产品的生产技术属国内先进水平，目前处于大批量生产阶段。
3）全天麻胶囊
为达到更好的生物利用度、提高药效，公司在生产过程中采用了最新的粉碎设备、严格控制干燥温度以及执行严格、合理安全的灭菌方法。公司还正在研究将药材超微粉碎制成微丸的新工艺，以期进一步提高药效。盛世龙方是该产品的原研单位，该产品目前处于大批量生产阶段。
7、经营资质
截至本报告书签署日，盛世龙方已经取得了生产经营所必需的经营资质，具体情况如下：
（1）药品注册证文号
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（2）药品生产许可证
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（3）药品GMP证书
根据贵州省食品药品监督管理局颁发的药品GMP证书，盛世龙方药品GMP认证情况如下：
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（4）排污许可证
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（三）柏强制药全资子公司君之堂基本情况
1、公司概况
企业名称：贵州君之堂制药有限公司
注册地址：贵阳经济技术开发区场坝产业区
法定代表人：张沛
注册资本：1,500万元
企业类型：有限责任公司（法人独资）
成立日期：2001年2月23日
营业期限：2001年2月23日至2021年2月22日
营业执照注册号：5201142200969
税务登记证号码：520114722193684
经营范围：生产销售颗粒剂、胶囊剂、滴丸剂、原料药（斑蝥酸钠）；经营公司产品的出口业务，本公司生产、科研所需的机械设备、技术的进出口业务；自营和代理各类商品和技术进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口业务的商品和技术除外）。
2、历史沿革
（1）2001年公司设立
君之堂成立于2001年2月23日，由自然人张娅、张沛、张岩和尚云成以货币出资设立，其中张娅出资220万元，占注册资本的44%，张沛出资180万元，占注册资本的36%，张岩出资50万元，占注册资本的10%，尚云成出资50万元，占注册资本的10%。贵阳新华会计师事务所出具了筑新会验[2001]031号验资报告，对上述出资进行了审验，君之堂依法办理了工商登记手续。
君之堂设立时的股权结构如下：
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（2）2001年9月股权变更
2001年9月5日，张娅与尚云成签订《股份转让协议》，将其持有的君之堂10%的股权转让给尚云成，公司依法办理了工商变更登记手续。
本次股权转让完成后，君之堂的股权结构如下：
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（3）2006年5月股权变更
2006年2月16日，君之堂股东会通过决议，同意尚云成将所持君之堂10%股权转让给张娅。2006年5月27日，尚云成和张娅签署《股份转让协议》。
2006年5月28日，君之堂股东会通过决议，同意尚云成将所持君之堂10%股权转让给张娅。同日，尚云成与张娅签署《股权转让协议》。
君之堂依法办理了工商变更登记手续。本次股权转让完成后，君之堂的股权结构如下：
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（4）2009年10月增资
2009年10月29日，经君之堂股东会决议，同意公司注册资本增加至1,500万元，增加部分由张娅以货币出资540万元，张沛以货币出资360万元，张岩以货币出资100万元。贵州慧中会计师事务所于2009年11月2日出具黔慧中会验字[2009]058号验资报告，对上述出资进行了审验，公司依法办理了工商变更登记手续。
本次增资完成后，君之堂的股权结构如下：
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（5）2010年12月股权变更
2010年12月13日，经君之堂股东会决议，股东张娅、张沛、张岩以其持有的君之堂全部股权对贵州柏强制药有限公司进行增资，增资完成后，贵州柏强制药有限公司成为君之堂的唯一股东，公司依法办理了工商变更登记手续。上述增资行为详见本节“二、交易标的之二：柏强制药/（一）柏强制药母公司基本情况/2、历史沿革/（7）2010年12月增资。”
3、主要财务指标及利润分配情况
根据立信出具的信会师报字[2012]第150749号《审计报告》，君之堂2010年、2011年、2012年一季度主要财务指标如下：
单位：万元
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君之堂最近三年及一期未进行利润分配。由于自2009起公司根据市场情况调整了战略规划及经营思路，公司销售收入出现较大增长，因此君之堂近三年的盈利水平变动幅度超过30%。
4、主要资产情况
截至2012年3月31日，君之堂的资产总额为5,521.67万元，其中，流动资产为3,915.94万元，占比70.91%，非流动资产为1,605.72万元，占比29.09%。流动资产主要由货币资金、应收账款、预付款项、存货和其他应收款组成，非流动资产主要由长期股权投资、固定资产、无形资产和递延所得税资产组成。君之堂固定资产、无形资产的具体情况如下：
（1）主要固定资产情况
截至2012年3月31日，君之堂固定资产账面价值为615.82万元，具体情况如下：
1）房屋所有权
截至本报告书签署日，君之堂拥有的房屋建筑物情况如下：
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2）主要机器及设备
截至2012年3月31日，君之堂的机器及设备情况如下：
单位：万元
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（2）无形资产
1）专利
截至本报告书签署日，君之堂拥有的专利情况如下：
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注：斑蝥酸钠的制备工艺已许可母公司柏强制药无偿独占使用，有效期为2011年7月18日至2022年3月19日。
2）商标
截至本报告书签署日，君之堂拥有的商标情况如下：
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3）土地使用权
截至本报告书签署日，君之堂拥有的土地使用权情况如下：
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5、对外担保情况及主要负债情况
（1）对外担保情况
截至本报告书签署日，君之堂不存在对外担保的情况。
（2）主要负债情况
截至2012年3月31日，君之堂的负债情况如下：
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由上表可以看出，君之堂的负债全部由流动负债构成，其中其他应付款占比超过一半。
6、主要经营情况
君之堂系柏强制药的全资子公司，系集研制创新、生产、销售民族药、中成药、化学药、原料药为一体的制药企业，拥有的滴丸剂、颗粒剂、胶囊剂、原料药（斑蝥酸钠）四条生产线已通过国家GMP认证。君之堂拥有的斑蝥酸钠原料药为全国独家产品，拥有的银丹心泰滴丸、排毒降脂胶囊、肝复颗粒、咳平胶囊均为苗药，并获得了国家专利权证书。
（1）主要产品及用途
君之堂的主要产品有银丹心泰滴丸、斑蝥酸钠。银丹心泰滴丸适用于活血化瘀，通脉止痛，斑蝥酸钠属抗肿瘤原料药。
（2）主要产品的工艺流程图
1）银丹心泰滴丸
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2）斑蝥酸钠原料药
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（3）主要经营模式
1）采购模式
君之堂目前采用招标和比质比价采购方式。对包装材料如胶囊、药用瓶、药用包装盒等，定期组织招标，每个品规都确定多个供应商；对一些原辅料等物料，则通过对多家供应商比质比价，并由质管部检测审核备案后进行采购的方式。
2）生产模式
生产部门根据年度及月度生产计划，对生产车间下达生产指令，生产车间按照指令单组织生产，根据生产工艺要求，经过饮片拣选、提取、滤过、浓缩、干燥、粉碎、混合/配料、制粒、整粒、总混、滴制、胶囊填充、泡罩、颗粒分装、外包等工序，最后根据市场需求组织发货到指定物流公司送达全国市场。
3）销售模式
君之堂采用精细化招商的方式进行销售，即在全国各省寻找有实力的代理商，再由其直接或通过商业公司最终销售到医院、药店等。在此基础上，公司为合作代理商提供专业化学术推广支持及优质的售后服务，来促进代理商对公司药品的销售。
（4）主要产品的生产及销售情况
1）主要产品产能及产量
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2）主要产品销量、价格及销售收入
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3）前五名客户合计的销售额占当期销售总额的百分比
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报告期内君之堂不存在向单个客户的销售比例超过销售总额50%或严重依赖于客户的情形。
（5）主要产品的原材料和能源及其供应情况
1）主要产品的原材料及能源
银丹心泰滴丸的原材料主要为滇丹参、银杏叶、绞股蓝、天然冰片和聚乙二醇；斑蝥酸钠的原材料主要为斑蝥虫体。君之堂所需主要能源是水和电。
2）主要原材料和能源的价格变动情况
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从上表比较中可知，君之堂主要产品所需原材料单价近三年呈持续上涨的趋势，所需主要能源单价基本保持平稳。
3）原材料和能源占成本比重
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4）前五名供应商合计的采购额占当期采购额的百分比
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报告期内君之堂不存在向单个供应商的采购比例超过采购总额50%或严重依赖于少数供应商的情形。
（6）安全生产及环境保护
1）安全生产
君之堂制定了一系列安全生产相关的规章制度并严格执行。主要包括:生产安全制度、治安保卫安全制度、安全防火制度、质量检验制度等。
根据贵阳市小河区安全生产监督管理局2012年4月出具的证明，“贵州君之堂制药有限公司自设立以来，严格遵守有关安全生产相关法律、法规、规章及规范性文件的规定，也未曾因违反安全生产监督管理法律、法规、规章及规范性文件受到行政处罚。”
2）环境保护
君之堂严格遵守国家及地方环保法律法规，在建项目执行“三同时”制度规定，已建成投产项目环保设施保持完好并正常运行，排放的主要污染物达到国家规定的排放标准，依法申领了排污许可证。
根据贵阳市小河区环境保护局2012年4月出具的证明，“该公司从2007年1月至2012年4月16日期间，在生产经营过程中基本遵守相关环境保护法律法规，无污染事故发生。”
（7）质量控制情况
1）产品质量管理体系
君之堂自成立以来一直将质量控制视为工作的重心，通过严格的药品质量控制和管理，不断提高品牌影响力。公司通过多年的不断完善形成了完整的质量管理和控制体系，严格执行《药品生产质量管理规范》，对药品的原辅料采购、生产全程监控、半成品及成品检验、出入库管理、质量统计、售后随访以及不良反应监测的各个方面进行严格监控和把关。公司建立了物资供应部、生产部、质量管理部门、市场部等多部门共同控制产品质量的质量控制架构。
2）产品质量控制标准
君之堂药品生产严格执行药品质量标准，制定的内控标准高于相应的药品法定标准。2009年5月11日君之堂通过了药品生产国家GMP认证。
3）产品质量控制措施
①产品生产各阶段质量控制
公司对药品生产各阶段都进行了严格的质量控制，质量管理部门拥有高效液相色谱仪、气象色谱仪、超净工作台、紫外分光光度计等先进检验设备，可以保证公司药品的检验质量。
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②产品质量的数据分析：公司为保证产品质量，制定了完善的药品生产质量标准、操作标准规程、管理规程、人员管理、培训管理等相应文件，并严格遵照执行；同时对所生产的药品进行回顾性统计验证分析，并进行长期稳定性考察。
③严格的供应商管理制度：公司设立专门供应商审核小组对所有购入原辅料进行严格审核，必须在审核合格的物料供应商采购所需物料。所有供应商的资质必须符合国家相应要求。物料购入后经初验、抽检合格后才能发放使用。审核小组对供应商进行定期复评，以确保可靠的原材料供应。
（8）主要产品的生产技术或规模所处的阶段
1）银丹心泰滴丸
该产品是拥有国家发明专利的中药制剂，属苗药。生产过程中采用了先进的喷雾干燥提取工艺，使药物有效成份呈分子状态，直接分散于基质中，口服进入体内能迅速释放。该产品目前处于大批量生产阶段。
2）斑蝥酸钠原料药
该产品的制备工艺拥有国家发明专利。根据对斑蝥素理化性质及工艺的研究，先对斑蝥酸钠通过酸试剂处理提高斑蝥素的收率，再使用一种提取溶剂从而提高斑蝥素的提取率。该产品的生产技术属国内先进水平，目前处于大批量生产阶段。
7、经营资质
截至本报告书签署日，君之堂已取得与生产经营有关的资质，具体情况如下：
（1）药品注册证文号
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（2）药品生产许可证
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（3）GMP证书
根据贵州省食品药品监督管理局颁发的药品GMP证书，君之堂的药品GMP认证情况如下：
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（4）排污许可证
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三、交易标的估值
（一）交易标的评估总体情况
本次交易以2012年3月31日为评估基准日，对神奇药业和柏强制药的股东全部权益分别采用资产基础法和收益法进行评估。在对资产基础法和收益法的评估情况进行分析后，确定以收益法的评估结果作为本次资产评估的最终结果。根据中威正信出具的中威正信评报字（2012）第1074号、中威正信评报字（2012）第1075号评估报告，神奇药业、柏强制药评估的具体情况如下：
单位：万元
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（二）评估方法说明
1、资产基础法
资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。评估中在假设评估对象在持续经营的前提下，采用与企业各项资产和负债相适应的具体评估方法分别对各项资产及负债进行评估，以评估后的总资产减去总负债确定净资产评估价值。
根据各项资产、负债特性采用不同的评估方法，其中主要资产评估方法如下：
（1）应收票据的评估
评估中，在核对账账、账表、清单一致的基础上，对其款项的出票时间、到期时间、形成原因及债务人的情况进行了解分析，评估人员通过审核应收票据相关账簿和原始凭证，确认票据保存完好、金额及账务处理正确，持票均在承兑期内，以核实后的账面值确认为评估值。
（2）债权性资产的评估
神奇药业、柏强制药的债权性资产包括应收账款、预付账款和其他应收款。
评估中在核对账账、账表、清单一致的基础上，对其款项的发生时间、具体内容、形成原因及债务人的情况进行了解分析，对大额债权进行了函证，同时评估人员采用了审核财务账簿及抽查原始凭证等替代程序，各种应收款项应在核实无误的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，应按全部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回帐款的数额时，按财会上计算坏帐准备的方法，估计出这部分可能收不回的款项，再从这部分款项总额中扣除得到评估值；对于符合有关管理制度规定应予核销的或有确凿根据表明无法收回的，评估为零。坏账准备评估为零。
预付账款经评估人员核实，除柏强制药对上海茂泉泵业制造有限公司的预付款项设备早已启用，纳入机器设备评估，此处评估为0外，其它预付账款未获得有关成为或可能成为坏账的事实依据，以核实后的账面值确定评估值。
（3）存货的评估
包括材料采购、原材料、在库周转材料、在产品、产成品及存货跌价准备。
对于材料采购，为企业外购的在途原材料，在评估基准日尚未到货，经查阅账簿记录及相关购货合同和付款依据等予以核实，根据对现实市场价格的了解，市场价格较为稳定，故以核实后的账面值作为评估值。
对于原材料，经评估人员进行了解、核实，主要系为生产所需的中药材、原料药、辅助材料及燃料等。根据评估人员对评估基准日市场价格的询价，对于市场价格波动不大，和账面单价变化不大的品种，以核实后的账面值作为评估值；对于评估基准日市场价格波动较大品种，根据清查核实后的数量乘以现行市场购买价，再加上合理的运杂费等其它合理费用，得出评估值。
对于在库周转材料，主要包括药品包装盒、说明书、标签等包装物以及设备配件、办公用品、劳保用品及仪器试剂。除部分包装物由于相关产品已停产，已无用处，评估为零外，其他在库周转材料处于正常使用状态，为近期购进，根据评估人员对现实市场价格的了解，以上在库周转材料市场价格稳定，和账面单价接近，故以核实后的账面值作为评估值。
对于在产品，是企业尚在生产过程中，未完工的药品。经审核企业成本核算方法符合企业的生产实际，在产品核算正确，其成本归集合理，未见异常。因此按核实后的账面值作为评估值。
对于产成品，主要是企业生产用于销售的药品。经评估人员现场了解，这些产成品均为正常销售的产品，以评估基准日不含税销售单价乘以数量减去销售费用、全部税金和适当数额的税后净利润作为评估值。
存货跌价准备评估为零。
（4）长期股权投资的评估
神奇药业长期投资对外投资单位仅有1家，为神通广大公司，神奇药业拥有其100%股权。神通广大公司成立于2012年2月8日，注册资本、实收资本均为叁佰万元。由于神通广大成立时间距神奇药业估价时点较短，公司内部尚未编制财务报表,神奇药业对其持股比例为100%，故以核实后帐面值作为其评估值。
柏强制药长期投资对外投资单位共有三家，其中：国丰银行，柏强制药拥有5%股权；君之堂，柏强制药拥有其100%股权；盛世龙方，柏强制药拥有其99.99%股权。评估人员核对了柏强制药明细账余额与报表的一致性，并查阅了相关的投资日期、持股比例、投资协议等文件资料，依据被投资单位的不同情况，分别采取不同的评估方法：
1）对控股的长期投资，对被投资单位分别以相同评估基准日2012年3月31日采用资产基础法、收益法进行评估，经分析后确定收益法评估结果作为最后的评估结论，并以评估后的股东全部权益价值乘以持股比例确定该项长期股权的评估值。
2）对非控股且无实际控制权的长期投资，评估人员根据投资协议、章程、被投资单位评估基准日的会计报表，经综合分析后，按被投资单位评估基准日资产负债表所列示的净资产乘以企业所持有股权比例确定评估值。若被投资单位评估基准日净资产为负数，则其股权投资的评估值为0。
（5）固定资产的评估
委估的固定资产包括房屋建筑类和机器设备类固定资产。分别说明如下：
1）房屋建筑物的评估（不含土地使用权）
神奇药业纳入评估的房屋建筑物项目共计68项，其中：房屋建筑物32项，合计建筑面积为47,449.58平方米，主要为钢混及砖混结构的房屋，构筑物36项，主要为围墙、水池、道路、职工活动中心及相关附属工程。柏强制药此次纳入评估的房屋建筑物项目共计26项，其中房屋11项，总的建筑面积为10,613.95平方米，主要为框架结构、钢混结构和混合结构的生产厂房；构筑物12项，管道及沟槽3项。
根据建筑物的特点，评估中采用重置成本法进行评估。
评估值＝重置价值×成新率
① 重置价值的确定
重置价值=前期费用+综合造价+其他费用+利息
即经过实地勘察，了解建筑物的建筑结构、建筑材料及建筑装修标准等情况，根据所在城市的现行建筑安装工程预算定额等有关文件，并考虑相关的建设前后期税费、资金成本等相关因素，计算确定重置价值。
② 成新率的确定
根据专业评估人员现场踏勘记录、建筑物的耐用年限、已使用年限及使用、维护、保养等情况，同时结合委估建筑物的特点，考虑结构、设施、装修的使用年限及所占比重，分别采用年限法和打分法确定成新率，并根据实际状况确定不同的权重，计算确定综合成新率。
2）机器设备的评估
神奇药业本次申报评估的设备共878台（套）。其中机器设备534台，车辆共20辆 ，电子设备324台（套）。柏强制药本次申报评估的设备共324台（套）。其中机器设备185台，车辆共11辆 ，电子设备128台（套）。
根据设备的实际情况采用重置成本法进行评估，即：
评估值=重置价值×成新率
① 重置价值的确定
重置购价主要根据相关价格资料查询确定，无价可询的设备，采用与评估对象结构性能相类似、生产能力相近的设备的价格变化系数进行相应的调整。
机器设备、电子设备重置价值评估公式：
重置全价＝重置购价×[（1＋运杂费率＋安装费率）×（1＋其他费率）
×（1＋合理工期÷2×利率）-1+1/1.17]
对于无需特殊安装的设备和小型设备，重置价值不另行考虑运杂费及安装调试费。
车辆的重置价值由评估基准日的市场购置价格、车辆购置税及牌照费等费用构成。
② 成新率的确定
机器设备、检测设备成新率采用经济寿命年限法确定。计算公式如下：
综合成新率=年限成新率×40%+现场成新率×60%
成新率＝尚可使用年限÷（已使用年限×利用率＋尚可使用年限）×100%
尚可使用年限＝（经济寿命年限－已使用年限×利用率）×技术状态系数
经济寿命年限参考《资产评估常用数据与参数手册》推荐年限取值，设备利用率由评估人员询问设备管理及操作人员,根据实际生产经营情况综合确定，技术状态系数由评估人员根据设备维护保养情况、运转状况、生产效率、产品质量、故障率、项修、大修、外观等情况综合确定。
车辆成新率，依据国家颁布的车辆强制报废标准，以车辆行驶里程与使用年限两种方法孰低原则确定成新率。
电子设备、家用电器成新率，采用经济寿命年限法确定。其中经济寿命年限参考《资产评估常用数据与参数手册》推荐年限取值。
（6）无形资产—土地使用权的评估
根据土地评估的有关规范，本次评估中采用基准地价系数修正法和成本逼近法进行评估，再将以两种评估方法计算的评估结果进行算术平均，确定最终地价。
1） 基准地价系数修正法
基准地价系数修正法是利用城镇基准地价和基准地价修正系数等评估成果，按照替代原则，就委估宗地的区域条件和个别条件等与其所处区域的平均条件相比较，并对照修正系数表选取相应的修正系数对基准地价进行修正，进而求取委估宗地在评估基准日价值的方法。计算公式为：
宗地价格=基准地价×开发程度修正系数×期日修正系数×年期修正系数×容积率修正系数×（1±∑综合因素修正系数）
2） 成本逼近法
成本逼近法是以土地取得费、土地开发所耗费的各项费用之和为主要依据，再加上一定的利润、利息、应缴纳的税金和土地增值收益等来确定土地价值的评估方法。计算公式为：
宗地价格=土地取得费+土地开发费用+有关税费+利息+利润+土地增值收益
（7）负债的评估
对于负债，以评估基准日评估对象所应承担的真实负债数为负债评估值。
2、收益法
收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估方法。本次评估所涉及的神奇药业、柏强制药的相关资产及负债的经营主体，具有独立的经营获利能力，并能持续经营，具备采用收益法进行评估预测的条件。根据《企业价值评估指导意见》，确定按照收益途径，采用现金流折现方法（DCF）对评估对象的价值进行评估。
本次评估的基本思路是以企业历史经审计的公司会计报表为基础、企业发展规划为依据估算其股东全部权益价值，即首先按收益途径采用现金流折现方法(DCF)，估算企业的经营性资产的价值，再加上企业报表中未体现对外投资收益的对外长期投资的权益价值、以及基准日的其他非经营性或溢余性资产的价值，来得到企业的企业价值，并由企业价值经扣减付息债务价值后，得出企业的股东全部权益价值。
（1）评估模型
本次评估的基本模型为：
■
式中：
E：评估对象的股东全部权益价值；
B：评估对象的企业价值；
■
P：评估对象的经营性资产价值；
■
式中：
Ri：评估对象未来第i年的预期收益(自由现金流量)；
Rn：评估对象永续期的预期收益(自由现金流量)；
r：折现率；
n：评估对象的未来经营期。
ΣCi：评估对象基准日存在的非经营性或溢余性资产的价值。
■
式中：
C1：基准日的溢余性资产(负债) 的价值；
C2：其他非经营性资产(负债)的价值；
D：评估对象付息债务价值；
（2）收益指标
本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象投资性资产的收益指标，其基本定义为：
R=企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧与摊销＋利息费用(扣除税务影响后)—资本性支出—净营运资金变动
根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现处理并加和，测算得到企业的经营性资产价值。
（3）折现率
为与本次预测的现金流量(公司现金流量)口径保持一致，本次评估折现率采用国际上通常使用WACC模型进行计算。
WACC=Ke×E/(D+E)+ Kd×D/(D+E)×(1－T)
其中：E：权益的市场价值
D：债务的市场价值
Ke ：权益资本成本
Kd ：债务资本成本
1） 权益资本成本Ke的确定
Ke=Rf+MRP×β+Rc
其中：Rf：无风险报酬率
β：权益的系统风险系数
MRP：市场风险溢价
Rc：企业特定风险调整系数
无风险报酬率Rf的确定：在沪、深两市选择从评估基准日附近发行的中长期国债，计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值作为本次评估无风险收益率。通过计算，得到上述国债到期收益率的平均值3.39 %。
市场风险溢价MRP的确定: 按国际上新兴市场风险溢价通常的计算方法，即采用成熟市场的风险溢价进行调整确定，本次评估采用公认的成熟市场(美国市场)的风险溢价进行调整，具体计算过程如下：
市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家补偿额
=成熟股票市场的基本补偿额+国家违约补偿额×(σ股票/σ国债)
式中：成熟股票市场的基本补偿额取美国1928-2007年股票与国债的算术平均收益差6.42%；
国家违约补偿额：根据国家债务评级机构Moody’Investors Service对我国的债务评级为A1，转换为国家违约补偿额为0.7%；
σ股票/σ国债：新兴市场国家股票的波动平均是债券市场的1.5倍；
则：MRP =6.42%+0.7%×1.5
=7.47%
故本次市场风险溢价取7.47%。
2） 债务资本成本Kd
在评估基准日，神奇药业的付息债务为短期借款27,000.00万元、长期借款9,500.00元，债务资本成本按企业实际取得银行贷款利率确定，即计算Kd= 7.1429%；柏强制药的付息债务为短期借款3,000.00万元，债务资本成本按企业实际取得银行贷款利率确定，即计算Kd= 6.56%。
（4）预测期的确定
企业在能够正常经营的情况下，将长期经营下去，在可预见的未来将保持持续性经营，故收益期按永续确定。本次预测采用分段法对公司的未来收益进行预测，预测期分为明确的预测期和明确的预测期之后的永续期。
对于神奇药业，从企业投资计划和发展规划来看，公司在2012年到2016年间，持续进行生产线的改造扩大生产规模，期间各项目将分步完工、分步投产，另外，2013年至2014年，神奇药业有杜仲双降袋泡剂、复方氨基酸8维生素11胶囊等多个新产品陆续投入生产，新产品经过3—5年的市场培育期后，将逐步达到公司的销售目标。综合考虑上述因素，预计2018年起神奇药业生产、销售业务基本进入稳定期，收入不再考虑增长。根据财政部、海关总署、国家税务总局财税[2011]58号《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》、贵州省经济贸易委员会黔经贸产业函[2008]40号《省经贸委关于确认贵州赤天化股份有限公司等企业为国家鼓励类产业企业的批复》，神奇药业被确认为国家鼓励类产业企业，自2011年1月1日至2020年12月31日期间减按15%的税率征收企业所得税。结合本次评估目的和神奇药业提供的资料综合考虑，本次预测期内，自2012年4月1日至2020年12月31日企业所得税按15%预测，自2021年1月1日至永续年度企业所得税按25%预测。综合以上分析，神奇药业本次评估明确的预测期为8年零9个月，即2012年4月至2020年12月。预计2021年起公司税后净利润将稳定不变，2022年起按照永续预测。
对于柏强制药，公司正在贵阳市南明区云关乡投资建设GMP改造项目，该项目为公司为了扩大斑蝥酸钠维生素B6注射液的产能建设的生产基地。截止评估基准日，该项目已投资1,712.77万元，其中土地投入了590.70万元，土建工程投入了1,122.37万元。2012年4月1日至2013年12月31日，公司预计还将投资3,010万元，预计在2014年完工并投入使用。此外，公司拟对龙里分厂投入520万元进行技改。自2012年起，公司产能将逐步扩大。2016年，公司生产、销售业务预计将进入一个比较稳定的时期，以2016年的收入作为后段各年的年收入。此外，柏强制药属于国家需要重点扶持的高新技术企业，2008年、2011年连续两次被贵州省科学技术厅、贵州省财政厅、贵州省国家税务局、贵州省地方税务局确定为高新技术企业，2008年至2013年享受企业所得税15%税率的税收优惠政策。本次评估假设未来被评估企业仍为高新技术企业，享有上述优惠政策，未来企业所得税税率保持为15%。综合上述分析，柏强制药本次评估明确的预测期为4年零9个月，即2012年4至2016年12月。2017年起公司生产、销售业务预计将进入一个比较稳定的时期，因此明确的预测期之后的年收益不再考虑增长，以明确的预测期的最后一年的收益作为后段各年的年收益。
3、最终评估方法的选择
针对本次评估中采用的两种方法分析如下：
（1）成本法评估时，评估范围仅包括了企业账面存在的各项资产，是以经审计后的资产负债表为基础，对各单项资产及负债的现行公允价格进行评估，并在各单项资产评估值加和基础上扣减负债评估值，从而得到企业的净资产价值。随着企业收益水平的变化，受会计核算制度的制约，并不是企业所有资产的价值都能经过会计程序得以量化，最终出现在会计报表上，成为总资产的组成部分。如未在财务报表上出现的项目如企业的药品生产许可证、专利、专用技术、商标、销售网络、人力资本等的价值；企业经过多年的发展，可能形成了部分不可确指的无形资产如商誉等。尽管这些无形资产最能体现药业企业的发展潜力，但这些资产在财务报表上没有相应记录和反映，采用成本法时，未体现企业这部分无形资产的价值；且成本法是以企业单项资产的再取得成本为出发点，有忽视企业整体资产获利能力的可能性。
（2）采用收益法对神奇药业、柏强制药股东全部权益价值进行评估时，评估人员在评估报告所载明的假设限制条件下，通过分析公司历史经营情况，采用现金流量折现确定的股东权益价值是建立在公司现有模式持续经营的前提下，充分考虑了公司的经营特点、风险和预期盈利能力，同时保证了评估方法和评估目的的匹配性，是企业未来持续经营中整体价值的体现。
根据神奇药业和柏强制药的经营计划，两家公司主营业务收入和净利润在预测期内将逐年增长，预期的增长对神奇药业、柏强制药股东全部权益价值影响相对较大，成本法未能体现此部分增长对企业价值的影响。本次评估目的，是为永生投资拟发行股份购买资产事宜提供价值参考，投资者更为看重的是购买资产未来的持续发展和获利能力。
综上，本次评估不适宜选择成本法的评估结果作为评估结论，选择收益法的评估结果作为评估结论是合理的。
（三）神奇药业的评估情况
1、资产基础法评估情况
（1）评估基本情况
在持续经营的前提下，神奇药业于评估基准日总资产账面值为62,220.02万元，评估值为67, 350.56万元，评估增值5,130.54万元，增值率8.25%；总负债账面值为41,212.13万元，评估值为41,212.13万元，无增减值；净资产账面值21,007.89万元，评估值为26,138.43万元，评估增值5,130.54万元，增值率24.42%。
资产评估结果汇总表
评估基准日：2012年3月31日 单位：万元
■
（2）评估增值原因
主要为存货、固定资产和无形资产评估增值，具体原因如下：
1）存货评估增值主要是由于产成品按市场售价减去相关费用及税金后高于账面成本；
2）固定资产评估增值主要是由于房屋建筑物建和机器设备增值，房屋建筑物和设备建成或购买时间较早，以构建时的历史成本入账，近几年材料、人工及机械费价格逐步上涨，构建成本也逐步上涨，导致评估中房屋及设备重置成本增加，另外评估中经济寿命年限较会计上计提折旧年限要长；
3）无形资产增值主要是由于土地为不可再生资源，近年土地价格持续上涨，且现行地区土地征地费用提高、以及土地开发所耗费的各项费用提高。
2、收益法评估情况
（1）评估基本情况
神奇药业股东全部权益价值于评估基准日的收益法估值为125,083.22万元，较账面净资产21,007.89万元相比，增值104,075.33万元，增值率为495.41%。
收益法评估时，主要参数的取值情况如下：
1）折现率的确定
①权益资本成本Ke的确定
无风险报酬率Rf的确定：取值3.39 %。
市场风险溢价MRP的确定: 取值7.47%。
系统风险系数β的确定：根据被评估单位的财务结构进行调整，确定适用于被评估单位的β系数。
计算公式为：
βl=(1+(1-T)×D/E)×βu
其中：βl：有财务杠杆的Beta；
βu：无财务杠杆的Beta；
D：有息债务市值
E：权益市值
D/E：被评估单位的资本结构
T：为所得税率
Βu的确定：选取沪深A股类医药制造业与神奇药业相近的30家上市公司作为可比公司，查阅取得每家可比公司在距评估基准日60个月期间的采用月指标计算归集的相对与沪深两市（采用上证综合指数）的风险系数β，并剔除每家可比公司的财务杠杆后β系数计算其平均值，计算结果如下表所示：
■
数据来源：WIND资讯。
资本结构D/E的确定：结合企业类型、可比上市公司的资本结构、管理层未来的筹资策略、达到稳定状态后等情况进行综合分析，企业预测期各年的目标资本结构D/E如下表所示：
■
所得税率T的确定：根据财政部、海关总署、国家税务总局财税[2011]58号《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》，自2011年1月1日至2020年12月31日，神奇药业在此期间享受15%企业所得税税收优惠。
根据上述指标，计算得出企业预测期各年的风险系数β值如下表所示：
■
企业特定风险调整系数Rc的确定: 综合考虑企业所处经营阶段、历史经营状况、主要产品所处发展阶段、企业经营业务、产品和地区的分布、公司内部管理及控制机制、管理人员的经验和资历、对主要客户及供应商的依赖等因素，考虑到被评估单位主要为中药制药企业，属技术含量高、生产质量要求高、市场竞争激烈的行业。企业超额收益率Rc综合取值为2.7%。
根据上述确定的参数，则权益资本成本计算如下表所示：
■
②债务资本成本Kd的确定
在评估基准日，企业的付息债务为短期借款27,000.00万元、长期借款9,500.00万元，债务资本成本按企业实际取得银行贷款利率确定，即计算Kd= 7.1429%。
③加权平均资本成本(WACC)的确定
根据上述过程中确定的各项参数，则加权平均资本成本计算如下表所示：
■
2022年及以后保持2021年的加权平均资本成本不变。
2）经营性资产价值的确定
将收益期内各年的自由现金流按确定的折现率折到2012年3月31日现值，从而得出企业的营业性资产价值，计算公式如下：
■
式中：
P：评估对象的经营性资产价值；
Ri：评估对象未来第i年的预期收益(自由现金流量)；
Rn：评估对象永续期的预期收益(自由现金流量)；
r：折现率；
n：评估对象的未来经营期。
经计算，经营性资产价值为1,346,687,128.56元，具体情况如下：
单位：万元
■
■
3）非经营性或溢余性资产
非经营性资产是指与企业自身主营业务无关的资产。基准日，神奇药业持有的神通广大股权、超出正常经营需要之外的货币资金以及应收关联方的款项属非经营性或溢余性资产。上述价值经测算为269,145,089.71元。
4）股东全部权益价值
①企业整体价值的确定
企业整体价值＝ 企业自由现金流量折现值+溢余资产价值+非经营性资产价值
＝1,346,687,128.56 +269,145,089.71
=1,615,832,218.27（元）
②股东全部权益价值
评估基准日股东全部股权价值＝企业整体价值－付息债务
＝1,615,832,218.27－365,000,000.00
=1,250,832,218.27（元）
（2）收益法评估增值原因
本次评估增值的主要原因是企业未来收益的持续增长，而推动企业收益持续增长的动力既来自外部也来自内部，主要体现在以下几个方面：
1）医药制造行业有较好的发展前景
根据工业和信息化部2012年1月颁布的《医药工业“十二五”发展规划》，十二五期间，医药行业产业规模将继续平稳增长，预计工业总产值年均增长将达到20%，工业增加值年均增长将达到16%。《医药工业“十二五”发展规划》明确未来将通过技术创新、质量要求、基药规模和国际化等方面来进一步提升医药工业的行业集中度，从而达到行业销售规模超500亿的企业5个以上，100亿规模的企业达到100个以上，这将有利于质量监管体系较为完善、创新能力较强的大型龙头企业。
同时，在医保体系不断健全、居民支付能力增强、《中药产业十二五规划》的即将出台以及中医药占医保目录比例持续提升等因素的共同作用下，医药行业特别是中成药仍将会得到较快发展。从行业自身的发展阶段来说，中药行业的固定资产投资水平和产业规模尚未完全处于成熟阶段，行业仍有较好的发展前景。
2）地方政府及政策对发展贵州省民族医药行业的支持
2012年1月国务院颁布了《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》（国发〔2012〕2号），提出要贵州重点发展 “民族医药”、“大力提升医疗卫生服务能力”，“支持中医药（民族药业）事业发展，加快推进省、市（州）两级中医（民族医）医院建设”。2012年2月，贵州省委、省政府在下发的“贯彻落实《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》的实施意见中特别提出，要推进医药企业规模化、集群化发展，做强做大“神奇”等品牌。国家中医药管理局出台《关于支持和促进贵州省中医药、民族医药事业又好又快发展的实施意见》，大力支持和促进贵州中医药、民族医药事业又好又快发展，实施意见制定的总体目标是：到2015年，基本实现贵州中医药、民族医药医疗、保健、教育、科研、产业、文化全面协调发展，中医药、民族医药对贵州经济和社会发展的贡献率达到西部平均水平，到2020年，中医药、民族医药发展水平达到全国平均水平。
3）企业具备较强的竞争优势和发展潜力
企业未来收益增长主要体现在主营业务收入和净利润的增长。增长主要来源于以下方面的优势或采取的措施：
①品牌优势
“神奇”品牌有超过20年的历史，是国内呼吸系统用药市场的领导品牌之一，在经销商和消费者中有较高知名度和美誉度。最近几年推出的子品牌“速可停”、“神奇娃娃”获得较好的品牌认知。
②产品优势
神奇药业拥有良好的产品质量、产品规划及产品结构搭配，得以保障其盈利水平可持续增长。
神奇药业多年来一直重视产品质量，生产的产品质量可靠、疗效明显，其不同系列的产品群均得到了市场认可。
目前公司拥有处于成熟期被市场广泛认可、处于成长期正在投入市场和处于导入期准备投入市场的三种不同类型的产品。
神奇药业的枇杷止咳系列产品目前处于成熟期，已被市场广泛认可，自2007年起至今其年销售额一直稳定在2亿元以上，预计至2017年该系列的产品年销售额将接近4亿元。
神奇药业生产的复方桔梗枇杷糖浆、神奇娃娃小儿系列等产品正处于快速成长期，2008年至2011年，销售收入分别为960万元、1,860万元、3,300万元、5,700万元，年均增长速度为63%。其销售收入预计未来将与年均的速度增长，至2017年该系列的产品年销售额将接近2亿元。
除拥有上述处于成熟期和成长期的产品外，神奇药业还拥有良好的药品资源储备和持续的新品开发、上市能力。公司目前拥有75件药品批准文号，可供神奇药业从众多的药品储备中，优选出符合市场需求的、具有科技含量及高附加值的产品。例如，银盏心脉滴丸、斑蝥酸钠片、杜仲双降袋泡剂等优良产品，目前处于导入期，是神奇药业目前培育的重点产品也是其未来的利润增长点。
在解决了非经营性资金占用问题以及本次交易完成后，神奇药业将获得足够的资金增大对三类不同成长周期产品的研发、营销、广告等方面的投入，神奇药业的市场潜力将得到充分挖掘，业绩也将得到充分的释放，有力地保障其药品销售收入未来五年平均保持约17.5%的增长速度。
上述产品将有力地保障其药品销售收入以年均17.50%的幅度增长，其中准备投入市场的产品将成为神奇药业未来新的利润增长点。
③营销优势
神奇药业的产品主要属品牌OTC品种，消费者的购买行为将受到广告宣传的极大影响。为此，公司已在2011年与国内知名的营销策划机构合作，将专业的营销策划与公司的优质产品、品牌资源结合。在非经营性资金占用问题解决后，公司将加大广告投入，以促进销售收入的增长；随着医药体制改革的深入，将带来OTC市场的扩容，品牌产品将会获得更大的市场份额。
④规模效应
在医药需求刚性化、社会人口高龄化以及农村人口城镇化等因素的影响下，在国民经济保持平稳较快发展、城乡居民收入继续增长的宏观环境下，在国内医疗需求未充分释放以及医药卫生体制改革持续推进的大背景下，我国医药市场的消费能力和消费意愿都将获得极大的提升，医药行业的总体规模有望保持持续快速增长。同时，神奇药业将采取积极措施加大市场投入，逐年扩大市场规模，从而带动生产规模的增长，公司的固定费用、生产成本将大幅降低，将有利于神奇药业净利润的持续增长。
4）公司账面净资产较低
企业账面净资产是企业账面存在的各项资产扣减负债的结果。那些未在财务报表上出现的项目如企业的药品生产许可证、专利、专用技术、商标、销售网络、人力资本等的价值，以及企业经过多年的发展，可能形成了部分不可确指的无形资产如商誉等，受会计核算制度的制约，此类资产的价值未能经过会计程序得以量化，出现在会计报表上，成为总资产的组成部分，企业账面净资产并未包含此部分资产的价值。
此外，2012年3月31日，神奇药业吸收合并神奇制药（存续公司），按照同一控制下的企业合并，减少了神奇药业的净资产30,987.12万元。该事项直接导致账面净资产的减少也是本次评估增值率较高的原因之一。
（四）柏强制药的评估情况
1、资产基础法评估情况
（1）评估基本情况
在持续经营的前提下，柏强制药于评估基准日总资产账面值为21,339.23万元，评估值为 50,026.06 万元，评估增值28,686.83万元，增值率134.43%；总负债账面值为5,390.20 万元，评估值5,394.60 万元，评估增值4.40万元，增值率0.08%，净资产账面值15,949.03万元，评估值为 44,631.46万元，评估增值28,682.43万元，增值率179.84%。
资产评估结果汇总表
评估基准日：2012年3月31日 单位：万元
■
（2）评估增值原因
主要为长期股权投资、固定资产和无形资产评估增值，具体原因如下：
1）长期股权投资增值主要是由于对子公司盛世龙方和君之堂按照收益法的结果作为最后的评估结论，并以评估后的股东全部权益价值乘以持股比例确定该项长期股权投资的评估值；
2）固定资产评估增值主要是由于房屋建筑物建和机器设备增值，房屋建筑物和设备建成或购买时间较早，以构建时的历史成本入账，近几年材料、人工及机械费价格逐步上涨，构建成本也逐步上涨，导致评估中房屋及设备重置成本增加，另外评估中经济寿命年限较会计上计提折旧年限要长；
3）无形资产增值主要是由于土地为不可再生资源，近年土地价格持续上涨，且现行地区土地征地费用提高、以及土地开发所耗费的各项费用提高。
2、收益法评估情况
（1）柏强制药收益法评估情况
柏强制药股东全部权益价值于评估基准日的收益法估值为75,051.27万元，较账面净资产15,949.03万元，增值59,102.24万元，增值率为370.57%。
收益法评估时，主要参数的取值情况如下：
1）折现率预测
① 权益资本成本Ke的确定
无风险报酬率Rf的确定：取值3.39 %。
市场风险溢价MRP的确定：取值7.47%。
系统风险系数β的确定：根据被评估单位的财务结构进行调整，确定适用于被评估单位的β系数。
计算公式为：
βl=(1+(1-T)×D/E)×βu
其中：β中：有财务杠杆的Beta；
βe：无财务杠杆的Beta；
D：有息债务市值
E：权益市值
T：为所得税率
Βu系数的确定：选取84家沪深A股类医药制造业上市公司计算各公司的β系数，用某一段时期内证券价格与市场指数之间的协方差对市场指数的方差的比值估算，根据2007年3月31日至2012年3月31日每月末的上证指数和各上市公司收盘价进行测算。
计算结果如下表所示：
■
数据来源：Wind资讯
目标资本结构D/E的确定：结合企业类型、可比上市公司的资本结构、管理层未来的筹资策略、达到稳定状态后况等情况进行综合分析，企业预测期各年的目标资本结构D/E如下表所示：
■
所得税T 的确定：2008年至2013年，柏强制药连续两次享受国家高新技术企业所得税优惠政策，本次评估假设未来被评估企业仍为高新技术企业，享有上述优惠政策，未来所得税税率保持为15%。
则根据上述计算得出预测期企业风险系数β值为：
■
企业特定风险调整系数Rc的确定: 综合考虑企业所处经营阶段、历史经营状况、主要产品所处发展阶段、企业经营业务、产品和地区的分布、公司内部管理及控制机制、管理人员的经验和资历；对主要客户及供应商的依赖等因素，考虑到被评估企业主要为抗肿瘤的化学药，市场竞争激烈，且公司产品单一目前的产品只有斑蝥酸钠维生素B6。企业超额收益率Rc综合取值为4%。
根据上述确定的参数，则权益资本成本计算如下：
■
②债务资本成本Kd的确定
在评估基准日，企业的付息债务为30,000,000.00元，均为短期借款，资本成本按企业实际取得银行贷款利率确定，即Kd= 6.56%。
③加权平均资本成本(WACC)的确定
根据上述过程中确定的各项参数，则加权平均资本成本计算如下表所示：
■
2)经营性资产价值的确定
将收益期内各年的自由现金流按确定的折现率折到2012年3月31日现值，从而得出企业的经营性资产价值，计算公式如下：
■
式中：P为营业性资产价值；
r为折现率；
i为预测年度；
Ri为第i年净现金流量；
经计算，经营性资产价值为406,297,902.48 元，具体的测算过程详见现金流量表预测表。
单位：万元
■
3)长期股权投资、非经营性或溢余性资产
在评估基准日，柏强制药持有盛世龙方、君之堂以及龙里国风村镇银行的股权，上述股权经评估后的价值为347,574,505元（盛世龙方和君之堂的评估情况附后）；另有，超出正常经营需要之外的货币资金和应收关联方的款项属非经营性或溢余性资产，上述价值经测算为26,640,249.90元。综上，基准日，柏强制药持有的长期股权投资、非经营性或溢余性资产价值为374,214,754.90元。
4）股东全部权益价值
①企业整体价值的确定
企业整体价值＝ 企业自由现金流量折现值+溢余资产价值+非经营性资产价值
＝406,297,902.48 +374,214,754.90
=780,512,657.38（元）
②股东全部权益价值
评估基准日股东全部股权价值＝企业整体价值－付息债务
＝780,512,657.38-30,000,000.00
=750,512,657.38（元）
（2）盛世龙方收益法评估情况
盛世龙方股东全部权益价值于评估基准日的收益法估值 30,413.73万元，较账面净资产8,328.50万元相比，增值22,085.23万元，增值率为265.18%。
收益法评估时，主要参数的取值情况如下：
1）折现率预测
① 权益资本成本Ke的确定
无风险报酬率Rf的确定：取值3.39 %。
市场风险溢价MRP的确定：取值7.47%。
系统风险系数β的确定：根据被评估单位的财务结构进行调整，确定适用于被评估单位的β系数。
计算公式为：
βl=(1+(1-T)×D/E)×βu
其中：βl：有财务杠杆的Beta；
βu：无财务杠杆的Beta；
D：有息债务市值
E：权益市值
(下转A111版)
| 产品名称 | 年产能 | 产量 | ||||
| 2012年 | 2011年 | 2010年 | 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 | |
| 颗粒剂 | 1,500 | 1,500 | 1500 | 558.63 | 3,601.75 | 3,672.16 |
| 胶囊剂 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 6,099.30 | 38,166.58 | 32,512.39 |
| 酊剂 | 1,500 | 1,500 | 1,500 | 184.21 | 130.18 | 184.21 |
| 2012年1-3月 | ||||
| 序号 | 产品名称 | 销售价格 （元/盒或瓶） | 销售量 （盒或瓶） | 销售收入 （万元） |
| 1 | 全天麻胶囊（12粒/200盒） | 9.57 | 243,905 | 233.34 |
| 2 | 全天麻胶囊（24粒/240盒） | 15.20 | 267,832 | 407.01 |
| 3 | 全天麻胶囊（36粒/120盒） | 14.23 | 542,502 | 772.23 |
| 4 | 全天麻胶囊（60粒/120盒） | 31.59 | 12,840 | 40.57 |
| 5 | 精乌胶囊（126粒/60瓶） | 40.76 | 97,500 | 397.41 |
| 6 | 精乌颗粒（10克/12袋/60盒） | 19.03 | 28,892 | 54.98 |
| 7 | 金乌骨通胶囊（30粒/180盒） | 12.16 | 67,428 | 82.00 |
| 8 | 金乌骨通胶囊（60粒/120瓶） | 24.10 | 620,657 | 1,496.03 |
| 9 | 复方桔梗麻黄碱糖浆（100ml/120瓶） | 6.40 | 168,191 | 107.69 |
| 合 计 | 3,591.25 | |||
| 2011年 | ||||
| 序号 | 产品名称 | 销售价格 （元/盒或瓶） | 销售量 （盒或瓶） | 销售收入 （万元） |
| 1 | 全天麻胶囊（12粒/200盒） | 4.63 | 2,069,902 | 958.31 |
| 2 | 全天麻胶囊（24粒/240盒） | 10.71 | 1,881,227 | 2,013.89 |
| 3 | 全天麻胶囊（36粒/120盒） | 15.33 | 1,657,625 | 2,540.98 |
| 4 | 全天麻胶囊（60粒/120盒） | 21.02 | 27,000 | 56.76 |
| 5 | 精乌胶囊（126粒/60瓶） | 23.05 | 296,831 | 684.19 |
| 6 | 精乌颗粒（10克/12袋/60盒） | 7.52 | 189,029 | 142.07 |
| 7 | 金乌骨通胶囊（30粒/180盒） | 14.00 | 444,859 | 622.70 |
| 8 | 金乌骨通胶囊（60粒/120瓶） | 25.19 | 4,150,440 | 10,453.97 |
| 9 | 复方桔梗麻黄碱糖浆（100ml/120瓶） | 2.91 | 848,142 | 247.11 |
| 合 计 | -- | -- | 17,719.99 | |
| 2010年 | ||||
| 序号 | 产品名称 | 销售价格 （元/盒或瓶） | 销售量 （盒或瓶） | 销售收入 （万元） |
| 1 | 全天麻胶囊（12粒/200盒） | 5.44 | 1,447,595 | 787.78 |
| 2 | 全天麻胶囊（24粒/240盒） | 12.42 | 1,946,785 | 2,418.48 |
| 3 | 全天麻胶囊（36粒/120盒） | 17.16 | 753,457 | 1,293.20 |
| 4 | 全天麻胶囊（60粒/120盒） | -- | -- | -- |
| 5 | 精乌胶囊（126粒/60瓶） | 38.22 | 26,444 | 101.06 |
| 6 | 精乌颗粒（10克/12袋/60盒） | 10.34 | 119,394 | 123.51 |
| 7 | 金乌骨通胶囊（30粒/180盒） | 16.03 | 269,885 | 432.57 |
| 8 | 金乌骨通胶囊（60粒/120瓶） | 27.07 | 2,797,960 | 7,572.71 |
| 9 | 复方桔梗麻黄碱糖浆（100ml/120瓶） | 4.25 | 701,347 | 298.11 |
| 合 计 | -- | -- | 13,027.41 | |
| 项目 | 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 |
| 前五名客户销售额合计（万元） | 1,017 | 4,193.79 | 2,716.77 |
| 前五名客户销售额占当期销售额的比例（%） | 26.77 | 22.78 | 19.8 |
| 序号 | 主要原材料及能源 | 平均单价变动 | ||
| 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 | ||
| 1 | 天麻（元/千克） | 229.88 | 230.09 | 224.56 |
| 2 | 乌梢蛇（元/千克） | 308.29 | 304.22 | 326.88 |
| 3 | 何首乌（元/千克） | 24.83 | 29.69 | 29.18 |
| 4 | 水（元/吨） | 0.12 | 0.12 | 0.12 |
| 5 | 电（元/度） | 0.89 | 0.88 | 0.89 |
| 6 | 煤（元/吨） | 770 | 770 | 580 |
| 项 目 | 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 | |||
| 金额（万元） | 比例（%） | 金额（万元） | 比例（%） | 金额（万元） | 比例（%） | |
| 原材料 | 729.87 | 58.18 | 3,366 | 64.55 | 2,555.1 | 60.81 |
| 能源 | 36.23 | 2.89 | 160 | 3.07 | 129.95 | 3.09 |
| 合计 | 766.1 | 61.07 | 3,526 | 67.62 | 2,685.1 | 63.9 |
| 项目 | 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 |
| 前五名供应商采购额合计（万元） | 533.39 | 4,667.79 | 3,371.96 |
| 前五名供应商采购额占当期采购额的比例（%） | 76.67 | 76.29 | 73.76 |
| 序号 | 药品 通用名称 | 批准文号 国药准字 | 功能主治（适应症） |
| 1 | 复方石榴皮 小檗碱胶囊 | H52020610 | 用于急性肠炎 |
| 2 | 复方桔梗 麻黄碱糖浆Ⅱ | H52020866 | 用于咳嗽、多痰，也可用于喘息性支气管炎引起的咳嗽。 |
| 3 | 蓝芷安脑胶囊 （苗药） | Z20043647 | 宁心安神，补血止痛。用于心肝血虚所引起的头痛，症见头痛，失眠，心悸，乏力等；血管性头痛属上述证候者。 |
| 4 | 金乌骨通胶囊 （苗药） | Z20043621 | 滋补肝肾，祛风除湿，活血通络。用于肝肾不足，风寒湿痹、骨质疏松、骨质增生引起的腰腿酸痛，肢体麻木等症。 |
| 5 | 聚维酮碘溶液 | H52020880 | 用于化脓性皮炎、皮肤真菌感染、小面积轻度烧烫伤，也用于小面积皮肤、黏膜创口的消毒。 |
| 6 | 风油精 | Z52020526 | 清凉，止痛，驱风，止痒。用于蚊虫叮咬及伤风感冒引起的头痛，头晕，晕车不适。 |
| 7 | 苑叶止咳糖浆 | Z20027666 | 疏风宣肺，化痰止咳。用于风邪犯肺引起的伤风咳嗽、支气管炎。 |
| 8 | 首乌延寿片 （薄膜衣） | Z20027617 | 补肝肾，养精血。用于肝肾两虚，精血不足而致的头晕目眩，耳鸣健忘，鬓发早白，腰膝酸软。 |
| 9 | 伤筋正骨酊 | 字Z20026308 | 消肿镇痛。用于跌打扭伤及骨折，脱臼。 |
| 10 | 古威活络酊 | Z20027269 | 镇痛消肿，驱风祛湿，舒筋活络。用于风湿骨痛，伤风感冒，心胃气痛。 |
| 11 | 白连止痢胶囊 | Z20025656 | 清热燥湿，涩肠止泻。用于痢疾，肠炎属于大肠湿热证者。 |
| 12 | 利福定胶囊 | H52020874 | 适用于治疗肺结核、麻疯病、皮肤、结核、化脓性皮肤病等 |
| 13 | 复方枇杷氯化铵口服液 | H52020770 | 用于上呼吸道感染，急性支气管炎引起的咳嗽、多痰、喘息。 |
| 14 | 利福平胶囊 | H52020202 | 用于各种结核病的初治与复治。 |
| 15 | 舒筋络活酒 | Z52020527 | 祛风除湿，活血通络，养阴生津。用于风湿阻络、血脉瘀阻兼有阴虚所致的痹病，症见关节疼痛、屈伸不利、四肢麻木。 |
| 16 | 复方磺胺甲唑片 | H52020201 | 本品的主要适应症为敏感菌株所致的感染。 |
| 17 | 银翘解毒片 | Z52020305 | 疏风解表，清热解毒。用于风热感冒，症见发热头痛、咳嗽口干、咽喉疼痛。 |
| 18 | 银花感冒冲剂 | Z52020304 | 清热，解表，利咽。用于感冒发热、头痛、咽喉肿痛。 |
| 19 | 益母草颗粒 | Z52020303 | 活血调经。用于血瘀所致的月经不调、产后恶露不绝，症见经水量少、淋漓不净、产后出血时间过长；产后子宫复旧不全见上述证候者 |
| 20 | 小儿感冒颗粒 | Z52020302 | 疏风解表，清热解毒。用于小儿风热感冒，症见发热、头胀痛、咳嗽痰黏、咽喉肿痛；流感见上述证候者。 |
| 21 | 三七片 | Z52020301 | 散瘀止血，消肿止痛。用于咯血，吐血，衄血，便血，崩漏，外伤出血，胸腹刺痛，跌扑肿痛。 |
| 22 | 全天麻胶囊 | Z52020425 | 平肝、息风、止痉。用于肝风上扰所致的眩晕、头痛、肢体麻木、癫痫抽搐。 |
| 23 | 牛黄解毒片 | Z52020300 | 清热解毒。用于火热内盛，咽喉肿痛，牙龈肿痛，口舌生疮，目赤肿痛。 |
| 24 | 抗感颗粒 | Z52020299 | 清热解毒。用于外感风热引起的感冒，症见发热、头痛、鼻塞、喷嚏、咽痛、全身乏力、酸痛。 |
| 25 | 精乌颗粒 | Z52020380 | 补肝肾，益精血，壮筋骨。用于失眠多梦，耳鸣健忘，头发脱落及须发早白。 |
| 26 | 感冒止咳颗粒 | Z52020378 | 清热解表，止咳化痰。用于外感风热所致的感冒，症见发热恶风、头痛鼻塞、咽喉肿痛、咳嗽、周身不适 |
| 27 | 感冒退热颗粒 | Z52020298 | 清热解毒,疏风解表。用于上呼吸道感染、急性扁桃体炎、咽喉炎属外感风热、热毒壅盛证，症见发热、咽喉肿痛。 |
| 28 | 感冒解热颗粒 | Z52020297 | 疏风清热。用于伤风感冒所致的发热，头痛，项强，恶风无汗，周身酸重。 |
| 29 | 复方丹参片 | Z52020296 | 活血化瘀，理气止痛。用于气滞血瘀所致的胸痹，症见胸闷，心前区刺痛；冠心病心绞痛见上述证候者。 |
| 30 | 复方板蓝 根颗粒 | Z52020377 | 清热解毒，凉血。用于温病发热、出斑、风热感冒、咽喉肿烂、流行性乙型脑炎、肝炎、腮腺炎。 |
| 31 | 穿心莲片 | Z52020295 | 清热解毒，凉血消肿。用于邪毒内盛，感冒发热，咽喉肿痛，口舌生疮，顿咳劳嗽，泄泻痢疾，热淋涩痛，痈肿疮疡，毒蛇咬伤。 |
| 32 | 精乌胶囊 | Z52020379 | 补肝肾、益精血、壮筋骨。用于失眠多梦，耳鸣健忘，头发脱落及须发早白。 |
| 资质名称 | 证号 | 颁发机构 | 有效期截止日 |
| 药品生产许可证 | 黔 20110115 | 贵州省食品药品监督管理局 | 2015年12月31日 |
| 资质名称 | 证号 | 认证范围 | 有效期截止日 |
| GMP证书 | 黔 J0199 | 片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、糖浆剂、酊剂、外用溶液剂 | 2013年10月26日 |
| 证件类型 | 证件号 | 颁发单位 | 有效期截止日 |
| 排污许可证 | 环C701-13-2740-2011-01 | 都匀经济开发区环境保护局 | 2014年6月26日 |
| 股东名称 | 出资额（万元） | 出资比例（%） |
| 张娅 | 220 | 44 |
| 张沛 | 180 | 36 |
| 张岩 | 50 | 10 |
| 尚云成 | 50 | 10 |
| 合 计 | 500 | 100 |
| 股东名称 | 出资额（万元） | 出资比例（%） |
| 张沛 | 180 | 36 |
| 张娅 | 170 | 34 |
| 尚云成 | 100 | 20 |
| 张岩 | 50 | 10 |
| 合计 | 500 | 100 |
| 股东名称 | 出资额（万元） | 出资比例（%） |
| 张娅 | 270 | 54 |
| 张沛 | 180 | 36 |
| 张岩 | 50 | 10 |
| 合 计 | 500 | 100 |
| 股东名称 | 出资额（万元） | 出资比例（%） |
| 张娅 | 810 | 54 |
| 张沛 | 540 | 36 |
| 张岩 | 150 | 10 |
| 合 计 | 1,500 | 100 |
| 项 目 | 2012年3月31日 | 2011年12月31日 | 2010年12月31日 |
| 总资产 | 5,521.67 | 6,044.64 | 6,572.72 |
| 总负债 | 3,203.32 | 3,749.45 | 4,854.46 |
| 所有者权益 | 2,318.34 | 2,295.19 | 1,718.26 |
| 资产负债率（%） | 58.01% | 62.03% | 73.86 |
| 项 目 | 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 |
| 营业收入 | 714.60 | 3,690.04 | 1,998.15 |
| 营业利润 | 42.90 | 703.30 | 307.10 |
| 利润总额 | 35.34 | 728.06 | 372.48 |
| 净利润 | 23.15 | 576.93 | 248.37 |
| 净资产收益率（%） | 0.99 | 25.14 | 14.45 |
| 序号 | 房地产权证号 | 用途 | 面积（㎡） | 位置 |
| 1 | 筑房权证小河字第13011108号 | 厂房 | 7,745 | 小河区场坝产业区3号标准厂房 |
| 项目 | 账面原值 | 账面净值 | 成新率 |
| 机器设备 | 355.40 | 71.79 | 20.20% |
| 运输工具 | 310.68 | 274.54 | 88.37% |
| 电子设备 | 60.94 | 8.36 | 13.72% |
| 序号 | 专利名称 | 专利号 | 专利类型 | 申请日期 |
| 1 | 斑蝥酸钠的制备工艺 | ZL02113490.1 | 专利 | 2002年3月20日 |
| 2 | 治疗胸痹，胸痛的滴丸及其制备工艺 | ZL02134142.7 | 专利 | 2002年11月19日 |
| 3 | 排毒降脂胶囊及其制备工艺 | ZL02134143.5 | 专利 | 2002年11月19日 |
| 4 | 治疗肝病药物及其制备工艺 | ZL02134141.9 | 专利 | 2002年11月19日 |
| 5 | 用于活血化瘀、通脉止痛的银丹中药制剂及其制备方法 | ZL200510200812.1 | 专利 | 2005年12月15日 |
| 6 | 一种治疗高脂血症的复方制剂及其制备方法 | ZL200510200811.7 | 专利 | 2005年12月15日 |
| 7 | 治疗感冒引起的咳喘、急性支气管炎的中药复方制剂及其制备方法 | ZL200510200816.X | 专利 | 2005年12月16日 |
| 序号 | 权证号 | 用途 | 取得方式 | 面积（㎡） | 位 置 | 有效期截止日 |
| 1 | 筑经开国用(2008)第576号 | 工业 | 出让 | 6,593 | 贵阳经济技术开发区场坝村 | 2045年8月30日 |
| 2 | 筑经开国用(2008)第577号 | 工业 | 出让 | 3,695.347 | 贵阳经济技术开发区场坝村 | 2045年8月30日 |
| 项目 | 金额（万元） | 比例 |
| 短期借款 | 800 | 24.97% |
| 应付账款 | 284.59 | 8.88% |
| 预收款项 | 14 | 0.44% |
| 应付职工薪酬 | 15.98 | 0.50% |
| 应交税费 | 332.13 | 10.37% |
| 其他应付款 | 1,756.62 | 54.84% |
| 流动负债合计 | 3,203.32 | 100.00% |
| 非流动负债合计 | 0 | 0.00% |
| 负债总额 | 3,203.32 | 100.00% |
| 产品 名称 | 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 | |||
| 年生产能力 | 产量 | 年生产能力 | 产量 | 年生产能力 | 产量 | |
| 银丹心泰滴丸（万盒） | 720 | 99.56 | 720 | 367.44 | 720 | 332.12 |
| 斑蝥酸钠原料药（克） | 2,400 | 255.25 | 2,400 | 827.03 | 2,400 | 511.72 |
| 产品名称 | 期间 | 销售量 （万盒或克） | 销售均价 （元/盒或克） | 销售收入（万元） |
| 银丹心泰滴丸（含100粒、200粒） | 2012年1-3月 | 45.39 | 15.62 | 709.10 |
| 2011年 | 339.04 | 8.90 | 3,016.89 | |
| 2010年 | 309.92 | 6.04 | 1,873.29 | |
| 斑蝥酸钠原料药 | 2012年1-3月 | 0 | 0 | 0 |
| 2011年 | 242.25 | 25,641.03 | 621.15 | |
| 2010年 | 0 | 0 | 0 |
| 项 目 | 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 |
| 前五名客户销售额合计（万元） | 227.33 | 1,224.08 | 618.7 |
| 前五名客户销售额占当期销售额的比例（%） | 37.22 | 33.17 | 30.94 |
| 序号 | 主要原材料及能源 | 平均单价变动 | ||
| 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 | ||
| 1 | 滇丹参（元/千克） | 17.52 | 17.52 | 12.30 |
| 2 | 银杏叶（元/千克） | 10.62 | 10.62 | 10.62 |
| 3 | 绞股蓝（元/千克） | 10.50 | 5.31 | 5.23 |
| 4 | 天然冰片（元/千克） | 1,602.00 | 1,592.92 | 1,229.68 |
| 5 | 聚乙二醇（元/千克） | 21.00 | 20.94 | 19.93 |
| 6 | 斑蝥虫体（元/千克） | -- | 883.93 | -- |
| 7 | 水（元/吨） | 3.30 | 3.30 | 3.30 |
| 8 | 电（元/度） | 0.72 | 0.72 | 0.72 |
| 名称 | 2012年1—3月 | 2011年 | 2010年 | |||
| 金额（万元） | 比例（%） | 金额（万元） | 比例（%） | 金额（万元） | 比例（%） | |
| 原材料 | 238.41 | 86.13 | 1579.73 | 90.20 | 701.27 | 81.12 |
| 能源 | 3.15 | 1.13 | 14.77 | 0.84 | 14.71 | 1.70 |
| 合计 | 241.56 | 87.26 | 1594.50 | 91.04 | 715.98 | 82.82 |
| 项 目 | 2012年1-3月 | 2011年 | 2010年 |
| 前五名供应商采购额合计（万元） | 269.31 | 1324.66 | 819.13 |
| 前五名供应商采购额占当期采购额的比例（%） | 94.53 | 82.04 | 89.14 |
| 项目 | 措施 |
| 原辅料检验 | 按照相应物料的质量标准进行严格检验。 |
| 过程控制 | 严格执行药品生产质量管理规范，生产过程全程监控。 |
| 成品检验 | 按国家药品标准进行检验，内控标准高于国家法定标准。 |
| 序号 | 药品通用名称 | 批准文号 国药准字 | 功能主治（适应症） |
| 1 | 斑蝥酸钠 | H52020584 | 抗肿瘤原料药。 |
| 2 | 银丹心泰滴丸（苗药） | Z20025687 | 活血化瘀，通脉止痛。 |
| 3 | 归芍调经胶囊（苗药） | Z20090325 | 疏肝理脾，调经止带，用于肝郁脾虚证，月经不调，小腹疼痛，带下色黄量多。 |
| 4 | 排毒降脂胶囊（苗药） | Z20025806 | 清热解毒祛浊。 |
| 5 | 肝复颗粒（苗药） | Z20025805 | 清热解毒，疏肝利胆，活血化瘀。 |
| 6 | 咳平胶囊 | Z20025629 | 润肺止咳，化痰平喘。 |
| 7 | 小儿化痰止咳颗粒 | Z52020431 | 祛痰镇咳。 |
| 8 | 小儿氨酚黄那敏颗粒 | H52020575 | 适用于缓解儿童普通感冒及流行性感冒引起的发热、头痛、四肢酸痛、打喷嚏、流鼻涕、鼻塞、咽痛等症状。 |
| 证件类型 | 证件号 | 发证机关 | 有效期截止日 |
| 药品生产许可证 | 黔20110058 | 贵州省食品药品监督管理局 | 2015年12月31日 |
| 证件类型 | 证件号 | 认证范围 | 有效期截止日 |
| 药品GMP证书 | 黔K0217 | 硬胶囊剂、颗粒剂、滴丸剂、原料药（斑蝥酸钠） | 2014年5月10日 |
| 证件类型 | 证件号 | 颁发单位 | 有效期截止日 |
| 排污许可证 | 5201142012001 | 贵阳市小河区环境保护局 | 2014年12月31日 |
| 评估对象 | 账面 净资产 | 资产基础法 | 收益法 | ||||
| 评估值 | 增减值 | 增减值率 | 评估值 | 增减值 | 增减值率 | ||
| 神奇药业 100%股权 | 21,007.89 | 26,138.43 | 5,130.54 | 24.42% | 125,083.22 | 104,075.33 | 495.41% |
| 柏强制药100%股权 | 15,949.03 | 44,631.46 | 28,682.43 | 179.84% | 75,051.27 | 59,102.24 | 370.57% |
| 合计 | 36,956.92 | 70,769.89 | 33,812.97 | 91.49% | 200,134.49 | 163,177.57 | 441.53% |
| 项 目 | 账面价值 | 评估价值 | 增减值 | 增值率 |
| A | B | C=B-A | D=C/A×100% | |
| 流动资产 | 53,672.87 | 54,700.21 | 1,027.34 | 1.91% |
| 非流动资产 | 8,547.15 | 12,650.35 | 4,103.20 | 48.01% |
| 其中：长期股权投资 | 300.00 | 300.00 | - | - |
| 固定资产 | 7,361.69 | 10,801.07 | 3,439.38 | 46.72% |
| 无形资产 | 765.88 | 1,429.69 | 663.81 | 86.67% |
| 递延所得税资产 | 119.59 | 119.59 | - | - |
| 资产总计 | 62,220.02 | 67,350.56 | 5,130.54 | 8.25% |
| 流动负债 | 31,712.13 | 31,712.13 | - | - |
| 非流动负债 | 9,500.00 | 9,500.00 | - | - |
| 负债合计 | 41,212.13 | 41,212.13 | - | - |
| 净资产（所有者权益） | 21,007.89 | 26,138.43 | 5,130.54 | 24.42% |
| 板块名称 | Wind中药 |
| 证券数量 | 30 |
| 标的指数 | 上证综合指数 |
| 计算周期 | 月 |
| 时间范围 | 2007年4月1日至2012年3月31日 |
| 收益率计算方法 | 普通收益率 |
| 加权方式 | 算术平均 |
| 加权原始Beta | 0.8101 |
| 加权调整Beta | 0.8728 |
| 加权剔除财务杠杆原始Beta | 0.5338 |
| 加权剔除财务杠杆调整Beta | 0.6876 |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 目标资本结构D/E | 71.40% | 63.29% | 55.17% | 47.06% | 38.94% | 30.83% | 22.71% |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 |
| 企业β | 1.1049 | 1.0575 | 1.0101 | 0.9626 | 0.9152 |
| 项 目 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 |
| 企业β | 0.8678 | 0.8203 | 0.8203 | 0.8203 | 0.8047 |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 |
| 企业Ke | 14.35% | 13.99% | 13.64% | 13.28% | 12.93% |
| 项 目 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 |
| 企业Ke | 12.57% | 12.22% | 12.22% | 12.22% | 12.10% |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 |
| 企业WACC | 10.90% | 10.92% | 10.95% | 10.98% | 11.01% |
| 项 目 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 |
| 企业WACC | 11.04% | 11.08% | 11.08% | 11.08% | 10.86% |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 |
| 企业自由现金 流量 | 11,711.23 | 2,683.70 | 4,776.10 | 7,252.98 | 9,860.43 | 14,450.86 |
| 企业WACC | 10.90% | 10.92% | 10.95% | 10.98% | 11.01% | 11.04% |
| 折现期 | 0.75 | 1.75 | 2.75 | 3.75 | 4.75 | 5.75 |
| 折现系数 | 0.9253 | 0.8341 | 0.7515 | 0.6767 | 0.6090 | 0.5476 |
| 各期现值 | 10,836.93 | 2,238.47 | 3,589.22 | 4,908.10 | 6,004.55 | 7,912.85 |
| 项 目 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 永续年度 |
| 企业自由现金 流量 | 21,063.49 | 21,063.49 | 21,063.49 | 18,588.23 | 18,588.23 |
| 企业WACC | 11.08% | 11.08% | 11.08% | 10.86% | 10.86% |
| 折现期 | 6.75 | 7.75 | 8.75 | 9.75 | |
| 折现系数 | 0.4919 | 0.4428 | 0.3987 | 0.3661 | 3.3728 |
| 各期现值 | 10,361.55 | 9,327.80 | 8,397.19 | 8,397.19 | 62,694.88 |
| 项目 | 账面价值 | 评估价值 | 增减值 | 增值率% |
| A | B | C=B-A | D=C/A×100% | |
| 流动资产 | 9,125.24 | 9,214.00 | 88.76 | 0.97 |
| 非流动资产 | 12,213.99 | 40,812.06 | 28,598.07 | 234.14 |
| 其中：长期股权投资 | 8,393.84 | 34,757.45 | 26,363.61 | 314.08 |
| 固定资产 | 1,968.02 | 2,441.49 | 473.47 | 24.06 |
| 在建工程 | 1,122.37 | 1,197.01 | 74.64 | 6.65 |
| 无形资产 | 654.97 | 2,341.32 | 1,686.35 | 257.47 |
| 递延所得税资产 | 74.79 | 74.79 | - | - |
| 资产总计 | 21,339.23 | 50,026.06 | 28,686.83 | 134.43 |
| 流动负债 | 5,390.20 | 5,394.60 | 4.40 | 0.08 |
| 负债合计 | 5,390.20 | 5,394.60 | 4.40 | 0.08 |
| 净资产（所有者权益） | 15,949.03 | 44,631.46 | 28,682.43 | 179.84 |
| 板块名称 | 医药制造业 |
| 证券数量 | 84 |
| 标的指数 | 上证综合指数 |
| 计算周期 | 月 |
| 时间范围 | 2007年3月31日至2012年3月31日 |
| 收益率计算方法 | 普通收益率 |
| 加权方式 | 算术平均 |
| 加权原始Beta | 0.8696 |
| 加权调整Beta | 0.9126 |
| 加权剔除财务杠杆原始Beta | 0.3104 |
| 加权剔除财务杠杆调整Beta | 0.5379 |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 |
| 目标资本结构D/E | 18.82% | 18.82% | 18.82% | 18.82% | 18.82% | 31.47% |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 |
| β值 | 0.6240 | 0.6240 | 0.6240 | 0.6240 | 0.6240 | 0.6818 |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 |
| 权益资本成本Ke | 12.05% | 12.05% | 12.05% | 12.05% | 12.05% | 12.48% |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 |
| 企业WACC | 11.03% | 11.03% | 11.03% | 11.03% | 11.03% | 10.83% |
| 项 目 | 2012年4-12月 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 永续年度 |
| 企业自由现金流量 | -2,414.42 | 952.38 | 2,333.09 | 3,373.73 | 3,980.60 | 6,282.75 |
| 企业WACC | 11.03% | 11.03% | 11.03% | 11.03% | 10.83% | 10.83% |
| 折现期 | 0.75 | 1.75 | 2.75 | 3.75 | 4.75 | |
| 折现系数 | 0.9246 | 0.8327 | 0.7500 | 0.6756 | 0.6136 | 5.6659 |
| 各期现值 | -2,232.27 | 793.09 | 1,749.93 | 2,279.18 | 2,442.49 | 35,597.38 |