与往年相比，保险股2012年半年报“成绩单”并不尽如人意。四家保险上市公司，仅有中国平安一家实现净利润正增长，其余三家均以惨淡业绩收场。

  如此糟糕的成绩单，缘于险资陷入狭小的权益类投资空间。受二季度股债双杀拖累，险资投资收益严重受挫，加上其他投资途径匮乏，在拉低投资收益的同时，也增加资产错配的风险。

  合计百亿股市浮亏，仍有待保险四巨头日后消化。虽然漫长，但接下来保险投资新政组合拳的落地，使得保险行业有了触底回升的转机。新政效应或许不会在下半年就立竿见影，但中长期对险资投资收益的稳定与提升作用毋庸置疑。⊙记者 黄蕾 卢晓平 ○编辑 孙忠

  上半年投资收益不佳

  尽管把握住了定息品种机会，但受到股市持续萎靡，及上年投资浮亏计提递延至今年上半年等因素影响，保险四巨头上半年的投资收益表现不佳。

  提取减值准备及实现浮亏，是今年上半年保险股净利润普降的重要原因。受此影响，国寿存量权益类资产计提的减值损失同比大幅增加320%，由去年同期的35.78亿元上涨至今年同期的151亿元，致使其今年上半年总投资收益率仅为2.83%，大大低于其上年同期的4.5%。

  中国平安总投资收益率也由去年4.2%下降至3.7%；中国太保的总投资收益率仅为3.9%，同比下降0.5个百分点。

  不过，上半年保险巨头浮亏已经消化过半，压力减小。中国太保由于提取减值准备和实现浮亏，2012年上半年末，可供出售类资产的浮亏余额由去年底的109亿元下降至56亿元；而按照中国平安资本公积项下可供出售资产公允价值变动一项，其截至今年6月末有浮亏110 亿元，年初的190 亿元浮亏也已经消化近半。

  国寿副总裁刘家德表示，应该一分为二地看待事物。由于上半年大幅度进行了计提减值，下半年相关压力已在一定程度上得到释放。当然，前提条件是资本市场不是太差。因此，一旦市场转暖，将利于险资绝地反弹。一家保险巨头投资负责人也表示，希望能够抓住下半年市场反弹的机会，继续调整和优化股票投资结构，进一步减少投资浮亏。

  延续“定息+分红”策略

  上半年震荡的股市，令多数机构投资者望洋兴叹，保险资金亦不例外。从保险股半年报中不难发现，它们上半年净投资收益的增加，并不是靠证券买卖而来，收益中的大部分归功于定息投资利息收入。

  从保险巨头上半年重仓银行股来看，保险资金更倾向于配置有长期投资潜力和分红实力的大型蓝筹股。如中国人寿，在可供出售的金融资产中，去年底占据重要席位的是民生银行、招商银行等在内的银行占了6个席位。今年上半年基本没动，仍大比例持有上市银行股。在可转债方面，也重点持有银行类，如中行转债、工行转债等。而中国平安也在上半年重点增持银行股。陈德贤坦言目前公司银行股票资产规模已达400亿元，约占平安保险股票资产的50%。统计显示，平安二季度最大的一笔股票投资为增仓2.37亿股建设银行。

  而在固定收益方面，国寿、太保、平安等亦抓住了定息资产利率处在周期性相对高位的机遇，加大了对高收益定息资产的配置力度，重点配置于协议存款、次级债、债权计划等。其中，中国平安上半年在固定收益类资产中净买入超过1000亿元，利率都在5.7%以上。中国人寿则在降息前加大协议存款和定期存款，利率十分丰厚。

  这在一定程度上反映出保险资金上半年对股市的谨慎，而这样的情绪将延至下半年。太保旗下资产管理公司总经理于业明透露，太保下半年依然会维持定息类品种的高比例配置。“目前太保的定息资产投资比例维持在85%这个水平，短期内我们在定息投资上的比例不会变。”

  中国人寿也持有相同观点。国寿副总裁刘家德表示，年初确定的灵活审慎地配置，适度控制权益类投资，特别是股票投资的策略，一直延续到今年上半年，银行存款明显增加，权益类投资继续减少。而今年下半年，这种态势仍没改变。

  中国平安首席投资官陈德贤也持有类似观点。他在接受本报专访时表示，平安下半年总体投资策略还是会以资产负债匹配为主，重点把握固定收益市场的次级债、债权计划、无担保债等高收益品种机会。不过由于处于降息通道，下半年在协议存款的配置比例会有一个明显下降。

  保险巨头谨慎看后市

  而对于后市，保险巨头言辞谨慎，多为看淡，加仓动力不足。 “从对经济基本面及内外部环境的预判来看，目前还不到抄底股市的时候。”太保资产管理公司总经理于业明对本报记者表示。

  至于“股指一旦跌破2000点，太保是否会进场”这个问题，他坦言，目前不能简单地根据指数点位来判断机会是否已经出现。他说，在权益类投资方面，将对分红较高及估值有保障的股票作进一步关注，以降低受资本市场波动的影响。

  中国平安首席投资官陈德贤的态度则更为明确。“政策放松的力度和节奏都不如2008年，经济寻底过程漫长且难现明显的趋势性复苏，因此下半年股市总体投资机会有限，加仓动力不足。”

  中国平安的权益仓位从去年末的11.5%增至今年6月末的12.7%，其中基金的仓位从2.9%增至3.3%，股票仓位从8.6%增至9.4%。陈德贤认为，目前这个仓位水平比较合理，暂不考虑加仓。“下半年股票市场重在自下而上寻找结构性投资机会，更多是利用交易性机会调仓换股、优化持股结构。”

  国寿副总刘家德表示，将做好存量股票的波段操作和结构调整。“计提减值使得权益类持仓成本大幅度降低，利于下一步效益提升”，他表示。

  看来，下半年严峻的内外形势，对于中国股市的走向有一定压力。这在某种程度上，一直坚持估值导向价值投资的保险资金，下半年整体加仓意愿并不强烈。但不排除在结构调整波段操作中，积极寻找交易性机会。也就是说，轻装上任的险资，下半年将在市场中更活跃。