关注上市公司基本面 实现长期价值投资

  现在的A股市场，普通投资者普遍感觉挣钱很难，尤其是靠短线炒作盈利更难。要改变“屡买屡亏，越买越亏”的局面，投资者必须从思想深处寻找失败的缘由，从彻底改变投资理念入手。国内外经验反复证明，普通投资者在精力和信息有限的情况下，要实现良好的投资回报，关键就是必须养成依靠基本面分析炒股的投资习惯，培养平和的投资心态，做到理性投资，长期投资。这里，我们对进行上市公司基本面分析时较为常用的指标进行简要介绍。

  股息率是股息与股票价格之间的比率，又称为股利收益率。股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票，股息率越高越吸引人。股息率也是挑选其他类型股票的参考标准之一。决定股息率高低的不仅是股利和股利发放率的高低，还要视股价来定。例如两只股票，A股价为10元，B股价为20元，两家公司同样发放每股0.5元股利，则A公司5%的股息率显然要比B公司2.5%诱人。股息率公式：

  ，式中D为股息，P0为股票买入价。

  复利是与单利相对应的经济概念。单利的计算不用把利息计入本金；而复利恰恰相反，它的利息要并入本金中重复计息，就是俗称的利滚利。复利的要素有三个：初始本金、报酬率和时间。复利的计算公式是：S = P*(I + i)n，式中以符号I代表利息，P代表本金，n代表时期，i代表利率，S代表本利和。

  红利又称为分红、分红利，是股份公司在赢利中每年按股票份额的一定比例支付给投资者的收益，构成上市公司对股东的投资回报。普通股可以享受红利，而优先股一般不享受红利。股份公司只有在获得利润时才能分配红利。一般来说，股东可以以三种形式实现红利：（1）以上市公司当年利润派发现金；（2）以公司当年利润派发新股；（3）以公司盈余公积金转增股本。

  股息与红利虽然都是股票投资所取得的收益，但两者之间有明显的区别： (1)在数量上，股息的比率一般是相对固定的，而红利却随公司的盈利状况可多可少； (2)在时间上，股息发放时间可以是年底或第二年年初，也可分期多次发放，而红利一般在第二年年初发放； (3)在对象上，普通股在公司经营状况欠佳的情况下，可以减少，甚至不分派股息，而优先股一般有股息收入的保障，但一般不参与公司的红利，普通股的红利随公司盈利的增减而增减。

  送股是免费派送予股东的股份，也称“送红股”。值得注意的是，红股会摊薄每股盈利、每股派息等，也会摊薄股价。在送股时，因为上市公司的股本发生了变化，上市公司需到当地的工商管理机构进行重新注册登记，另外还需对外发布股本变动的公告。但上市公司的净资产总额并不发生任何变化，未来年度的经营实力也不会有任何形式的变化。

  配股是股票发行的一种形式，它赋予企业现有股东对新发股票的优先取舍权。根据公司法的有关规定，当上市公司要配售新股时，它应首先在老股东中进行，以保证老股东对公司的持股比例不变，当老股东不愿参加公司的配股时，可以将配股权转让给他人。配股并不建立在盈利的基础上，即使上市公司的经营发生亏损也可以配股。股东追加投资，股份公司得到资金以充实资本。在上市公司配股时，只有当配股价低于配股时的股票市价，配股才能进行。参加配股后股东手中的股票成本有所下降，平均股价有所下降，股票的市盈率将会随之下降。放弃配股的股东可能遭受市价损失。

  除权是由于公司送股或配股后股本增加，每股股票所代表的企业实际价值（每股净资产）有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。

  股票除权的过程为：当一家上市公司宣布送股或配股时，在红股尚未分配，配股尚未配股之前，该股票被称为含权股票。要办理除权手续的公司先要报主管机关核定，在准予除权后，该公司即可确定股权登记基准日和除权基准日。凡在股权登记日拥有该股票的股东，就享有领取或认购股权的权利，即可参加分红或配股。除权日（一般为股权登记日的次交易日）确定后，在除权当天，证券交易所会依据分红的不同在股票简称上进行提示，在股票名称前加XR为除权，XD为除息，DR为权息同除。

  除权当天会出现除权报价，除权报价的计算会因分红或有偿配股而不同，其全面的公式如下：除权价＝(除权前一日收盘价＋配股价X配股比率-每股派息)／(1＋配股比率＋送股比率)

  例如：某上市公司每10股派发现金红利1.50元，同时按10配5的比例向现有股东配股，配股价格为6.40元。若该公司股票在除权除息日之前的收盘价为11.05元，则除权(息)报价应为 [11.05-0.15+6.40x0.5]/（1+0.5）=9.40 元。

  除息是指股权登记日之后新买进股票的持有者因没有过户就不能享有领取股息红利的权利，同时股票买卖价格就应扣除这段时期内应发放股息红利数。 除息价=股息登记日的收盘价－每股所分红利现金额。例如:某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，则其除息后的价格为4.17-0.03＝4.14元。

  投资者获取上市公司信息的权威渠道为上海和深圳证券交易所的网站，以及巨潮资讯网。网站信息披露栏中有上市公司公告，输入证券代码即可查询上市公司在一段时间内的所有公告。包括配股公告、分红派息公告。公告中上市公司详细载明了送股配股分红派息的具体方案和操作时间点。投资者也可以通过常用行情软件中的个股基本资料来了解上市公司的最新情况，但仍需通过交易所公布的权威信息来核实。

  投资者成为上市公司股东后，参与上市公司决策的主要途径为参加股东大会或对股东大会的议案进行网络投票。上市公司召开股东大会的信息会提前在公司公告中发布，网络投票可以通过证券交易所平台申报相应的代码进行，上市公司的公告中也会详细说明操作过程。

  股票回报率是将股票投资的盈利除以投入资金的平均数字而计算出来。 回报的内涵除了买进卖出的差价外，显然，上市公司分派的股息和红利也是股票回报的一部分。一般地说，当年上市公司所派发的股息和红利越多，则投资者当年所获得的回报现值也越高，有点类似于存本取息。而送股是将盈利转为股本而投入再生产，类似于计复利的存款，银行每过一定的时间间隔将储户应得利息转为本金，使利息再生利息，期满后一次付清。送股面临的风险是若企业在未来年份中经营比较稳定、业务开拓较为顺利，且其净资产收益率能高于平均水平，则股东能得到预期的回报；若上市公司的净资产收益率低于平均水平或送股后上市公司经营管理不善，股东不但在未来年份里得不到预期回报，且还将上一年度应得红利化为了固定资产沉淀。这样送红股就不如现金红利，因为股民取得现金后可选择投资其他利润率较高的股票或投资工具。而配股则保护了现有股东合法的优先购买权。

  2012年8月15日，上海证券交易所发布了《上市公司现金分红指引（征求意见稿）》，其意义在于培育投资者的价值投资理念，事实上，上交所上市公司总体的现金分红比率（现金分红占当年净利润的比例）近年来基本上维持在30%左右。长期投资的投资者应该重点关注上市公司分红派息水平，获得稳定的投资回报。

  从中长期来看，股票的价格围绕价值波动，上市公司的价值是决定公司股票价格的最重要因素。不论什么概念，投资者的预期均为公司价值的提升。所以面对各种概念，投资者一定要回到事实本身，以理性心态对待概念股，认真研究公司公告，客观分析，才能甄别概念背后真正有价值的投资信息。

  从价值投资本身来说，目前的A股市场蓝筹股非常具有吸引力。沪深300指数公司市盈率偏低。从上证50指数成分股的估值水平来看，平均市盈率不到10倍，不管是和新兴市场还是和成熟市场比，目前我国A股市场蓝筹股水平都是比较低的，所以建议广大投资者多关注一下蓝筹股的投资价值。

  (上海证券有限责任公司供稿)

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