⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  周一地产股再次显现其重要桥梁作用，支持大盘震荡回暖。大盘持续四个月不断创新低，如果九月出现较有力度反弹的话，月线周期的一些重要技术指标有望出现大型“底背驰”，这是一种逆转信号。那么，9月反弹的概率究竟有多高？

  首先，支持反弹的根基在于年末之前经济增长是否触底回升。历史经验上看，股市会较经济景气度提前３个月至半年。上半年，股市持续弱势下行，是对未来经济增长悲观的预期，现在来看一些经济数据，股市这一“晴雨表”的作用还是很清楚的，像8月份中国制造业PMI跌破５０，触及49.2。站在当前这一时点看，我们又得猜测未来三个月或半年后的经济增长趋势，从而判断当前股市的状态。笔者认为，从当前一系列“稳增长”政策落实情况看，今年末经济下行趋势得到遏制的概率极大，基于这点认识，持续调整３６个月（２００９年８月３４７８点以来）的Ａ股，极有可能迎来一次重要拐点，上证指数２０００点附近本身也具有极强的技术支撑。

  其次，投资者情绪是否出现极端。有人说，股市中的投资者情绪就像钟摆一样，总是从一个极端摆向另一个极端。当前人们已不再相信市盈率、股息率等估值指标的支撑意义，目前沪深３００指数的ＰＥ已切入１０倍以内，但人们已开始对经济增长，包括经济转型持更悲观的预期。也不相信大盘会有反弹，更不敢奢望反转，“做空”模式反而持续得到市场青睐。近期对回购、大股东增持等产业资本的投资行动也是冷眼相对。以上种种现象，与历史底部常常出现的情形十分相近，当然，我们也还不能排除会有更极端的情形出现。但从领跌的弱势股与补跌的强势股表现看，这种更极端的情形可能不会出现。去年二季度以来，持续领导大盘下跌的逐步体现于钢铁、交通运输、机械制造、煤炭、水泥等强周期股，此起彼伏，资金开始流向消费服务业。然而，从今年二季度末开始，地产、消费品（白酒、食品）以及证券保险等开始由强转弱，跟随大盘而补跌。近期轮到医药、中小板和创业板，包括一直处于溢价状态的杠杆股基更成为补跌的重灾区。此时，强弱群体的表现渐渐趋于同一状态。领跌群体不再因为中期业绩大幅亏损而继续加速杀跌，反而迎来公司回购或大股东增持；而强势群体的大幅补充，又减轻了相对估值压力，给长线资金提供新的介入时点。

  面对未来复杂的经济增长转型，对于股市来讲，相对于中小市值成长股的高速成长，占据市值超过六、七成的传统产业蓝筹股始终会成为未来整体估值提升的“短板”，因此，上证指数的指数趋势演变有可能转入一个特别长周期的震荡拉锯的格局。另一方面，股市制度的国际化、市场化建设，也会给一直抱着传统投资观念的广大中小投资者带来前所未有的挑战，像融券做空、期指以及其他工具的使用，以及新三板、私募债券等，都需要一个适应与学习的过程。同样可以肯定的是，这种史无前例的变革，最终给市场带来的必然是一次历史性机遇。比较清楚的是，符合未来产业发展方向的优势中小型公司，完全有理由给投资者带来巨大的投资回报。现阶段的持续低迷，正提供了选择的时间段。不过，中短期内，最重要的反弹动力来源依然来自于消费服务，其中地产股是核心。

  （执业证书：S1450611020014）