今年6月刚刚试点发行的中小企业私募债，如今已陷入滞销的尴尬境地。据了解，迫于企业方面的压力，目前正在发行的数只私募债，将采用“分批发行、分期成立”的变通方式完成筹资。即便如此，仍有个别私募债面临首期认购资金不足、无法完成发行的窘境。

  ⊙记者 钱晓涵 ○编辑 李剑锋

  出乎多数业内人士预料，今年6月刚刚启动试点发行工作的中小企业私募债，如今已然陷入了滞销的尴尬境地。

  本报记者获悉，与首批私募债发行时出现过的“热销”场面有所不同，近期备案的私募债，市场销售难度明显增加。由于券商难以为融资企业筹措到足够的认购资金，导致多只私募债结束募集的时点向后一拖再拖。

  “券商自营是此前认购私募债的主力资金，但近期有弹药用完的趋势。”据业内人士透露，券商自营“互买”曾一度造成了私募债“抢购”的假象，不过，这种错觉已经慢慢消失。

  迫于来自企业方面的压力，部分券商不得不选择“分期发行”的方案予以应对。据了解，目前市场上正在发行的数只私募债，都将采用“分批发行、分期成立”的变通方式完成筹资。即便如此，仍然有个别私募债面临首期认购资金不足，无法完成发行的窘境。

  备案易 发行难

  作为一项全新的筹资手段，中小企业对于发行私募债的热情非常高涨。统计数据显示，截至8月31日，在上海证券交易所备案发行私募债的企业已有43家，计划发债金额44.55亿元。在这43家企业中，由中信建投证券承销的百慕新材债融资规模最小，仅2000万元；由国泰君安证券承销的天楹环保融资规模最大，达2.8亿元。

  “深交所私募债的备案情况与上证所大致相仿，从趋势来看，两大交易所备案发行的私募债数量正在不断增加。”某券商投行部负责人告诉记者，在当前宏观经济形势下，私募债的供11给速度只会越来越快。宏观经济增速放缓，导致企业库存增加，回笼资金难度加大，急于通过发债改善现金流的中小企业比比皆是。上述负责人表示，只要综合融资成本不超过15%，中小企业举双手赞成发行私募债融资。

  与企业发债热情高涨形成鲜明对比的是，愿意认购中小企业私募债的资金却少之又少。“公司计划发行一只私募债，融资不超过2亿元。我们原计划一周时间搞定，但到目前为止，已经三个星期过去了，还只卖了一半都不到。”一家券商投行资本市场部人士忧心忡忡地对记者表示，如果不能在未来的三周内结束战斗，发行企业就将结束这次合作。

  根据监管部门的相关规定，私募债在交易所备案后，须在6个月内完成发行工作，否则将重新走备案流程。“6个月是理论上的最长时间，事实上，2个月不能完成私募债发行，企业就要向我们发来最后通牒了。”业内人士告诉记者，对于急需用钱的企业而言，根本等不了半年那么久，他们宁可选择终止合作，选择一家销售能力更强的券商发债。

  分期发行压力难消

  据悉，分期发行是当前部分券商承销私募债的变通做法。“举例来说，原本计划发债2亿元，由于销售困难，券商被迫将方案改成分两期发行，第一期8千万，第二期1.2亿，第一期募集到的资金很快就能打到企业账上，剩余部分则继续慢慢销售，直到销完为止。”业内人士透露，多家券商都拟采用类似方案发行私募债，这样做的好处是能为企业先行募集到一批资金投入使用；缺点是打乱了企业原本制定的资金管理计划，更何况，谁也不能保证第二期私募债就一定能销得掉。

  到底是什么原因导致私募债销售难呢？市场人士分析，投资者群体小、产品收益率没有吸引力、银行资金不入场是最重要的几大原因。目前，上证所私募债只对资产量在500万以上的个人投资者开放，深交所则不对个人开放，导致私募债的销售对象只能是高净值客户或法人客户。

  值得注意的是，这部分目标客户最主要的投资产品是高收益信托，年化投资回报率超过12%的信托产品数不胜数，但私募债的投资收益率普遍在10%左右，缺乏足够的吸引力。

  此外，原本被寄予厚望的银行理财资金，则由于银行决策体制缓慢而迟迟无法成行。多位券商投行人士呼吁有关部门能够予以重视，不然的话，中小企业私募债的发行势必将越来越艰难。