⊙记者 王媛 王诚诚 ○编辑 张亦文 枫林

  面对疲软的8月债市，机构入市步伐渐趋谨慎。交易型机构券商连续3月减持债券，8月减持债券126亿，创半年来新高，基金从上月增持1218亿元的历史高位上急剧下滑至471亿元。但银行却逆市加仓，当月新增量也创半年来新高。

  对此，市场分析认为，作为债市“航母”的银行“船大难掉头”，逆市增持属于被动加仓，而保险小幅增持、券商大幅减持，均显示市场在8月份对债市行情的谨慎，但经过两个月的调整，后市的债券配置价值已吸引了部分机构的注意。

  券商减持量创半年新高

  基金增持量环比急剧下降

  数据显示，8月份中债托管量继续增加约4000亿，增持机构为商业银行、广义基金、保险机构，而作为交易性强的券商，在8月则第三个月减持债券，创半年来的新高。

  与此同时，商业银行却逆市增持，新增债券量由7月份的1745.74亿上升至8月份的2814亿元，创下了半年来新增量的新高。

  “这种情况说明，8月债市走弱后，面对一些抛盘，银行出现了被动增持。”中信证券宏观债券分析师傅雄广告诉记者。记者同时发现，从券种上看，银行在8月份以增持利率债为主，8月份新增配置国债量和政策性金融债分比为896亿和1098亿元，分别占到9月国债和金融债增量的77%和84%。

  广义基金方面，8月份利率债明显回落。7月份广义基金一度大幅增持政策性金融债，但8月份利率债不增反降，国债减15亿、政策性金融债减51亿，新增托管量主要是在信用债上。

  保险机构依旧“不温不火”，8月仅温和增持。当月新增债券量为276亿，而7月新增量为103亿，显示面对8月弱势，保险对债券依旧兴趣不大，参与力度有限。

  后市配置价值渐显

  分析人士认为，目前杠杆较高券商、保险等机构目前都进入去杠杆阶段，所以债券托管量环比增加急剧下降。未来在通胀出现上升拐点、季末资金紧张及发行放量的预期下，债市可能会进入一波较为剧烈的去杠杆阶段。不过由于经济基本面仍然支持债市走牛，待上述因素逐渐释放后，债市该轮调整也将随之结束。

  “券商杠杆是最高的，在调整市场中表现为去杠杆，所以主要以减持为主。”国金证券债券分析师路楠告诉记者，此前券商使用的杠杆率普遍都超过2，在这一波调整中，基本降到了2附近。此外，交易较为活跃的基金也将杠杆从1.5降到了1左右。

  针对四季度债市表现，该人士认为，由于临近三季度末，资金面临季节性紧张，通胀预期也有所升温，9月至10月下旬债市可能面临一波调整的高潮。“即便是央行进行降准操作，资金面可能也表现为中性而非宽松。”此外，债券尤其信用债发行放量也成为机构短期看空的一大理由。

  不过，面对持续的“牛皮市”行情，债市的配置价值已悄然得到一些机构的认可。南京银行金融市场部指出，由于对基本面的悲观预期没有改变，市场对政策兑现的关注趋淡后，会重回基本面预期。经过7-8月份调整后，债市的配置价值也有所提升，目前中期利率产品收益率均回到了今年3-5月时的收益率水平，与年内最高收益率也接近，9-10月配置盘也可考虑逐步建仓。

  8月银行间市场机构债券托管量

金额	环比
总额	新增4000亿元
全国性商业银行	新增2311亿元
广义基金	新增471亿元
保险机构	新增276亿元
城商行	新增250亿元
农商行	新增222亿元
证券公司	减少126亿元