⊙鹏华中证A股资源指数分级基金拟任基金经理杨靖

  自然资源是人类生存和社会发展的物质基础，回溯人类数千年历程，争夺资源贯穿了整个经济发展和战争历史。信息产业和虚拟经济的快速发展极大改善和降低了人们的沟通成本，但对虚拟经济“鼠标加水泥”的描述则表明新经济也是建立在实物基础上的。

  有限的资源VS增长的需求

  大部分自然资源尤其是化石能源的不可再生性注定了资源是有限的，而资源在全球的分布又不均衡，这是过往人类不惜发动战争去争夺资源的主要原因。中国虽然幅员辽阔，但我们的自然资源相对贫瘠，特别是基于我们的人口规模，其短缺程度就更加显著，我国包括石油、有色金属在内的诸多资源产品的进口依存度非常高，甚至连煤炭这个我国传统的优势资源，现在也变成了净进口国。

  虽然中国经济已经过了粗放式快速增长的阶段，且政府已明确提出经济要转型、要建设资源节约型社会，但人均资源和能源消耗水平随着生活水平的提高还有进一步上升的要求。中国经济要转型、要建设资源节约型社会，但城市化进程决定了中国在未来数十年仍然摆脱不了资源饥渴的面貌，更何况包括印度、南亚和非洲等地的诸多发展中国家也已经进入到了工业化的前期，可以预期未来相当长的时间内，全球自然资源供不应求的局面不会改变。在这种情况下，对于国家而言，拥有和掌握资源就是国家安全的重要保障；对于企业和投资者来说，拥有资源就是拥有了不断增值的财富。

  资源产业集中度不高背后的机会

  在中国，有代表性的、具有一定规模的资源型企业基本都是上市公司，包括煤炭、有色、石油等。但在这些领域一样有中国式的行业通病，也就是产业集中度不高。例如：我国最大的10家煤炭企业的市场占有率只有25%左右；再如稀土，行业分散的特征更明显，即便经过几年的产业整顿后，目前全国规模以上的稀土开采经营企业仍有数十家，稀土出口史上企业竞相压价的乱象所造成的经济损失和环境污染触目惊心。类似的例子还有很多包括金属钨、锡等。

  对于上市公司而言，产业集中度不高的状况更多意味着机会。相对其他类型企业，上市公司由于具备强大的融资渠道，其获取和整合资源的能力是有目共睹的。且这种整合符合国家的产业政策，往往获得各级政府的鼎力支持。行业研究员在研究资源类上市公司时，资源储量增加的预期是上市公司价值评估中的重要考量因素。上市公司获取资源的方式包括大股东资产注入和外延式收购。外延式收购不仅在国内，自08年全球金融危机以来，中国企业跨出国门进行海外矿产收购的案例也不在少数。

  衡量资源类企业长期价值的最重要因素是其拥有的资源储量，而一段时间内影响其盈利能力的主要因素是产品价格。在自然资源里，石油、铁矿石和大部分的有色金属都是全球定价的产品，煤炭、天然气、稀土等少数有色金属虽是区域定价产品，但随着煤炭国际贸易量的增加、稀土产品的贸易纷争加剧，这两种产品的定价也越来越国际化。产品定价的国际化，意味着相关企业的盈利能力更多与全球经济走势相关。

  经济复苏前夕或可布局高弹性的资源

  从08年美国金融危机爆发至今，全球经济已经连续下行了5年，作为一个成熟的市场经济体，美国经济完全符合经济周期的统计规律、在悄然渡过了最低谷后，现已进入复苏阶段。中国经济虽然面临结构转型、经济长期增速重心下移，但2012年GDP增速保持在7%以上的水平是没有问题的，何况今年适逢政府换届，未来经济从政策红利中获取超预期的增长也是可期的。因此虽然目前欧洲因欧债问题仍在反复，但在美中两国经济触底企稳的前提下，全球经济走出低谷重回上升通道只是时间问题。

  资源产品价格不仅与全球经济走势高度相关，而且相比其他类型产品，其产品价格弹性也是最大的。鹏华资源指数分级基金跟踪的指数——中证A股资源产业指数成分股源自沪、深两市规模最大、专注资源领域的50家上市公司，覆盖能源行业、原材料行业中的多种金属与采矿、贵重金属与矿石、黄金、铝等子行业，其中多为细分领域龙头企业，产业链发展成熟、资源储备价值高，具备较好的长期投资价值。在当下全球经济处于底部、资源产品价格俱已腰斩的时候，选择资源储备多、整合扩张能力强、经营管理优异的上市公司作为投资备选，以分享全球经济复苏后盈利水平的高弹性，不失为一个好的选择。