於震

  每个投资人都有自己一套投资理念，对我而言，最重要的一条就是要在任一时点上把大类资产配置做对。大类资产广义上包括现金、房产、大宗商品、黄金、债券、理财产品以及权益类资产等等，狭义则仅指现金、债券和股票。从狭义定义角度举例来说，做对大类资产配置就是2011年年初到2011年8月之前，不能买股票和债券，只能配置现金。而8月以后要配置债券，但还是不能买股票。坚持大类资产配置至上的理念是不以追求单边牛市中利润最大化为目标，而是追求避免在任何一个时点上出现大的损失，尽量减少管理资产净值后撤幅度，从而达到拉长来看在一个完整经济波动周期中取得收益最大化的目标。

  知易行难。在投资管理实践中，要做对大类资产配置面临很多挑战，其中主要的挑战有两项。

  首先是知识的准备。要做好大类资产配置时点的判断和选择，其最重要的任务是判断对PPI、CPI组成的通胀指标的走势——这点需要扎实的宏观经济学知识作为根基，并且更加重要的是要在此基础上当面对新事物时具备敏锐的判断能力。记得2010年7月某券商提出低端劳动力成本推动通胀加速上行的论断，当时遭到了市场绝大多数买方机构的质疑，认为该机构将长期因素短期化放大其作用。但是4个月后通胀真的就起来了，随后整个市场也见到了3186高点，无数在2010年遭到爆炒的高估值股票大幅度下跌。如果当时能够结合货币条件以及其他一些指标来综合判断，相信是可以得到同样结论。那么就应当将大类资产配置的重心从权益类资产以及固定收益类资产上转移到现金资产。

  难点之二是投资者克服人性的弱点。市场往往是在参与者情绪达到极度高亢或者非常悲观的时候发生转向，而人性天生的弱点注定使得投资者难以在上涨的市场做出抛售的决定。2010年10月美国施行QE2，中国国庆长假归来，市场开盘后有色煤炭等资源品出现连续疯涨。在这样的市场环境中很难决策趁涨卖出。但11月通胀环比增速起来后，市场资金利率也出现快速上升的迹象，这也就意味着市场涨势的终结。即便能够做到判断对通胀走势，要想做出全面降低仓位的决定，那也是相当困难的。

  大类资产配置至上就是我的投资哲学，以上所述不代表我认为自己在这方面已经做得很好。作为一位公募基金经理，我也希望通过撰写这样的文章将我的投资理念和思路和广大投资者分享，有助于广大投资者在今后的投资中，能够选择和配置好在投资思路上认同的基金经理。路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。（作者系华安中小盘成长股票基金经理）