中国太保（601601）公告定向增发4.62亿股H股，拟募集资金103.95亿港元，每股发行价为22.5港元，较上周五港股收盘价折让约2.6%，较A股收盘价折让11.6%。发行对象为新加坡政府投资有限公司、挪威中央银行、阿布达比投资局。

  国泰君安

  维持“增持”评级 目标价30元

  增发将增加公司净资产85亿，摊薄后每股净资产10.08元，增厚每股净资产0.45元；新业务价值很难随资本增加而立即增加，因而短期内会摊薄每股新业务价值。不考虑定增，预计2013年每股新业务价值0.99元，增发后每股新业务价值摊薄至0.94元；按5%收益率计算，定增可新增投资收益4.25亿，股本增加至90.62亿，摊薄后每股收益1.04元，略有稀释。从公司偿付能力看并无融资需求，内含价值增厚与新业务价值稀释对估值的影响基本相当，维持公司“增持”投资评级以及30元的目标价。

  国信证券

  维持“谨慎推荐”评级

  按2013年数据测算，定增后公司整体偿付能力充足率将提升25BP维持在300%以上。较高的资本实力有助于业务增长，但过高的偿付能力充足率削弱了资本回报率，预计未来3年公司ROE维持在10%左右。此次增发价隐含的2012年P/EV、新业务倍数、PB、PE分别为1.2倍、4.0倍、1.8倍、19.1倍。相对于未来5年新业务价值零增长的预期，内含价值估值略有低估。目前公司估值处于合理区域，维持“谨慎推荐”投资评级。

  申银万国

  维持“增持”评级 合理价值25.3元

  公司本次发行所得净募集资金将全部用于充实资本金，支持公司业务发展。作为偿付能力最为充足的上市保险公司，我们预计中国太保此次定增的主要原因为：1）定增对象均为长期投资者，对于改善公司股权结构有积极意义；2）未雨绸缪，进一步补充偿付能力，为公司后续业务发展消除资本约束。公司产、寿险业务发展良好，2012年个险新单增速领先同业，偿付能力充足，低估值提供安全边际。受定增影响，公司合理价值由25.7元/股小幅下调至25.3元/股，维持“增持”投资评级。

  安信证券

  维持“增持-A”评级 目标价26元

  公司资本状况相对较好，本次定增超出市场预期。参与此次定增的三家机构均为战略投资者，其以接近市场价购买公司股票，显示其对公司未来持续增长和目前估值的认可。此次增发后公司每股净资产将由2012年中期末的9.5元（人民币）增长至10.0元，增厚约5%。加上8月初的次级债额度以及此次增发，预计集团偿付能力充足率将达到329%，该偿付能力充足率偏高。本次增发对现有股东有轻微摊薄，维持公司“增持-A”的投资评级和26元的目标价。