海通证券基金研究中心新基金点评：

  收益不受股市影响 更能发挥债券基金经理专业化优势

  股票和转债的收益波动性明显高于债券资产，对于偏债型基金以及可参与转债交易的纯债型基金来说，一方面增加了债券型基金与股市的相关性，加大了净值波动，另一方面也使得债券基金投资经理往往过多的将精力致于其所不擅长的股票市场，难以发挥专业化投资的优势。国泰短期理财债基将投资范围严格限定于固定收益产品，既不可投资于股票，也不可参与可转债的交易，大大降低了产品风险，也便于投资经理发挥债券投研上的专业优势。

  当前市场环境下投资短债的产品具有相对优势

  尽管属于债券型基金，但契约要求本产品不能投资于待偿期超过当前运作周期剩余期限的固定收益产品，因此组合整体久期较短，更类似于货币市场投资工具。根据之前的分析，资金面趋紧为主要投资于短债的基金提供了良好的建仓机会，同时9月银行习惯性的揽存行为将进一步推升短债的收益率，从而增加了本产品的投资价值。

  封闭管理+持有到期策略：发挥杠杆投资优势 规避利率风险

  本基金以6个月为运作周期，运作周期内采用封闭管理的方式，投资者不可进行申购赎回，管理人在期间不会面临资金进出所造成的流动性压力。此外，契约要求管理人原则上采用持有到期策略，所投固定收益品种剩余期限不超过基金剩余封闭期。这些投资管理上的制度安排具有以下特点：

  ◆持有到期策略降低组合利率风险

  从风险的角度来看，利率风险是造成产品收益波动的主要因素之一。本基金契约要求管理人采用持有到期策略，所投固定收益品种剩余期限不超过基金剩余封闭期。由于债券具有价格在到期日收敛于面值的特性，在不出现信用违约事件的前提下，投资组合在运作期结束前可以稳定的获取票息收益并回收本金，所以买入持有策略在期初即已锁定了到期收益率，较好的规避了利率风险。

  ◆可投资于流动性较差但收益率较高的债券 获取高额票息收益

  目前中国债券市场存在大量到期收益率较高但流动性较差的品种。普通开放式基金受制于日常申赎所带来的流动性压力，不敢投资于这类成交不活跃的高收益产品。本基金具有6个月的封闭运作周期，期间不受理申购赎回，同时契约未对产品所投信用债的评级做出直接限制，因此管理人可以通过期限匹配的方式来投资于部分流动性较差的高收益债券，进而获取高额票息收益。

  ◆便于利用回购杠杆来放大投资回报

  与股票资产相比，债券收益确定性更强，但其绝对数值相对偏低。在融资成本低于投资标的收益率的前提下，通过买断式或质押式回购来放大投资杠杆成为提升债基回报的有利武器。本产品在运作期内没有外部资金进出压力，同时其银行间市场的回购上限达到40%，高于货币型基金的上限要求（20%），能够长期维持高杠杆来放大投资回报。

  久期选择范围宽于货币型基金

  一般来说，债券待偿期越长，需要给投资人以更高的流动性补偿，因此长期债券的到期收益通常高于短期债券。本基金最长可以投资于待偿期为180天的债券，与当前货币型基金的契约要求一致。但近期关于将货基平均剩余期限上限降至120天的消息不绝于耳，考虑到短期收益率曲线更为陡峭，更宽的久期范围无疑让管理人能通过延长组合平均剩余期限的方式来提高到期收益率。

  滚动运行 减少资金闲置

  本产品本质上属于开放式基金，并无固定到期日，以6个月为运作周期持续滚动。在每个运作周期结束日，如果投资者没有提交赎回申请，其资金在收益分配后将自动转入下一运作周期，资金闲置时间较短（存在5个工作日的开放期）。这种滚动运作的模式一方面降低了资金因闲置所导致的机会成本，另一方面也避免了投资者在前期产品到期后需要重新搜索新的投资标的。

  基金经理从业经验丰富公司债券投研能力良好

  国泰6个月短期理财债券型基金的拟任基金经理为吴晨，现任国泰金龙债券和国泰信用互利债券分级基金的基金经理，从业经验较为丰富，同时长期在国泰基金任职，任职稳定性良好。国泰基金产品线较为完整，资产管理规模位居同业中上水平，旗下债券型基金在中长期均取得了不错的投资回报，近2年和近3年的整体业绩都排在了同类公司的前三分之一，体现了不错的债券投研能力，为本基金的管理提供了强大的支持。

  （CIS）

  海通证券基金研究中心高级分析师 单开佳（证书编号：S0850511010029）