今年下半年，内需推动经济上行的动力将有所增强。预计三季度我国经济增长7.6%，四季度增长8%。未来政策取向：短期内通过加大基础设施投资稳定经济增长，中长期内通过减税提高企业利润，稳定企业投资信心，鼓励私人部门投资，从而实现兼顾增长和调整结构的双重目标。
⊙祝宝良
今年4月份以来，在稳增长措施不断推出后，二季度我国经济出现缓中趋稳态势，但7、8月份的工业增加值、出口、生产价格指数等多项数据远低于市场预期，市场对下半年经济再次趋向悲观。目前，社会各界在三个问题上出现分歧。
一是对当前经济基本面的看法不同，多数认为经济增长处于预期目标内，也有人认为实际经济形势很糟。
二是对未来经济走势的判断看法不同，有人认为二季度就是底，有人认为三季度见底，还有人认为四季度甚至明年都不是底。
三是对宏观调控政策取向看法不同，有人认为当前货币政策不起作用，应依靠财政政策，扩大基础设施投资；有人认为要扩张货币政策，扩大投资包括房地产投资，不能放松财政政策；还有人认为应在稳定货币财政政策的基础上，采取减税、改革等结构政策，鼓励民间投资。
那么，怎么看当前的经济形势，经济走势如何，宏观调控政策取向该如何？
对当前经济形势的基本判断
1、经济在低谷运行并出现企稳迹象。
上半年，我国GDP同比增长7.8%，其中二季度GDP同比增长7.6%，延续了过去一年半来逐季减速的态势。从环比来看，2011年以来各季度GDP环比增速分别为2.2%、2.4%、2.3%、1.9%、1.6%和1.8%，今年二季度GDP环比增速高于一季度0.2个百分点，这一环比回升的变化态势，预示经济在筑底。
工业生产在低谷运行。1-8月份，规模以上工业增加值增长10.1%，同比降低4.1个百分点，其中7、8月份工业增加值在二季度回稳后又出现了小幅下降，但8月份工业增加值环比和7月份相比有所提高。
2、就业形势总体稳定，新增就业岗位继续增加。
1-8月份，城镇新增就业918万，高于去年同期水平。虽然东部的11个省市新增就业人数增幅比去年同期有所下降，但中部和西部增幅分别增长7%，和14%。农村劳动力转移数量稳步增加，6、7月份返乡农民工数量比去年有所增加，但是增幅不大。从经济增长和就业的关系看，我国国民经济总体上仍在合理的区间内运行。
3、国内最终需求支撑作用增强。
消费和固定资产投资被认为是国内最终需求。固定资产投资往往又分为三大部分，一是政府主导的基础设施建设投资，约占投资的25%左右；二是既具有投资功能也具有消费功能的房地产投资，约占投资的20%左右；三是为工业生产而投资的工业投资，占投资的30%左右。
今年以来，尽管房地产投资增速有所不断减慢，但工业投资实际增速并没有放慢，政府主导的基建投资增速持续加快。1-8月份，固定资产投资同比增长20.2%，增幅同比放缓4.8个百分点，如果消除价格因素，实际投资量和去年同期基本持平甚至略高。
消费品零售总额实际增速基本稳定，1-8月份，社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，比上年同期回落2.8个百分点。扣除价格因素，实际消费品零售总额实际增长11.4%，增幅同比提高0.1个百分点。显示内部最终需求不是导致经济放缓的主要原因。
4、外需下降较快和库存剧烈调整影响经济减缓。
工业增加值增速放缓，工业品出厂价格下降，显示当前生产增长减慢，工业品需求疲弱。在国内最终需求没有减慢的情况下，外需、库存调整和房地产投资需求下降拖累了工业生产。
1-8月，我国外贸出口增长7.1%，增幅分别比去年同期大幅减缓16.5，7、8 月出口增速大幅下滑，这与欧洲经济在欧债危机的影响下持续恶化、部分国家已陷入衰退有关，此外美国经济复苏力度也低于预期。
自从去年四季度以来，企业的产成品库存同比增速就不断下滑，今年1-7月企业产成品资金同比增长12.5%，而7月份规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长10.6%，8月份全国规模以上工业企业产销率为98.4%，同比下降0.3个百分点，表明企业产成品库存压力较大。
企业库存调整受到两个因素影响，一是周期因素，库存会顺周期变动，终端需求上升时，企业往往增加库存；反之，库存会减少。二是投机因素，企业预期价格上升时，倾向于增加库存；而当预期价格回落时，企业则会抛售库存。我国企业去库存即与世界经济总体低迷不振，国内房地产投资回落，我国经济连续六个季度下行有关；也与去年四季度以来，国际大初级产品价格大幅度回落，企业出厂价格出现下降有关。
5、通胀压力形势较为复杂，总体通胀压力不大。
今年以来宏观经济和工业增速降温，使得总供求关系缓和，工业产品价格走低；国际上铁矿石、有色金属、石油等大宗初级产品价格下跌，输入性通胀压力有所减轻，但由于美国等气候原因，7月份以来国际农产品价格大幅度上涨，导致我国粮食、猪肉、蛋类等食品价格从8月份开始止跌回升，服务业产品价格也由于工资成本提高一直处于稳中趋升的走势。
8月份，居民消费价格总水平改变了逐月走低的态势出现小幅回升，1-8月份居民消费价格上涨2.9%，比上年同期回落2.7个百分点。工业生产者出厂价格同比不断走低，1-8月份下降1.4%，涨幅比上年同期回落5.8个百分点，其中8月当月同比下降3.5%，创34个月来的新低。房地产价格自6月份以来出现反弹，按照全国商品房销售额和销售面积计算，1-8月份全国商品房平均价格上涨6.6%，其中住宅价格上涨7.5%。
当前经济发展仍面临很多困难
从外部环境看，今年以来国际金融危机的深层次影响还在不断显现，世界经济复苏缓慢曲折，经济下行和潜在风险有所增大。
一是欧债危机仍处于危险状态。尽管欧央行决定启动直接货币交易在欧元区二级市场购买主权债，但何时启动，购买多少等细节欧央行未予公布，效果如何尚待观察，德国和意大利、西班牙等国家的政策分歧依然存在。欧债问题仍然是威胁世界经济复苏进程的最大因素。
二是下半年世界经济增长速度会慢于上半年。美日等发达国家债务负担较重，刺激经济的货币政策空间受限，难以在短期内摆脱经济低迷的局面。受美欧日经济减慢和各国内需增长动力不足的影响，印度、巴西等新兴市场增速普遍减慢，保持较快增长的难度加大。
三是国际金融商品市场持续动荡，跨过资本流动加剧，国际资本从新兴国家流向美国的趋势明显，各国汇率波动幅度加大；国际市场上石油、铁矿石、工业制成品价格因需求不足而出现下降的同时，极端天气却引起粮食、大豆、棉花等农产品价格的大幅度上升。这对我国稳定出口、引进外资、稳定物价带来了挑战。
从内部环境看，经济运行中的一些矛盾和问题较为突出。
首先，企业经营比较困难。企业去库存的过程往往是降价销售的过程，一定伴随着其利润的下降。生产增速减慢，企业产能利用率下降，用工、管理、财务等成本上升，会进一步导致企业利润减少。如果企业经营困难加重，那么企业间资金拖欠和逃废债务的情况会增多，投资意愿就会下降，用工需求就会减弱，金融风险和就业风险就会显现。
其次，房地产调控面临两难。我国业已经形成地方财政和地方政府融资平台高度依赖土地和房地产的格局，银行和民间信贷也深深介入了房地产。6月份以来我国房价的反弹说明，如果限购政策放松和实行过于宽松的货币政策，房价将再次大幅度上升，房地产调控效果将前功尽弃。但如果房地产投资和房地产销售继续下降，也会导致土地购置面积进一步下降，经济减速，地方财政收入下降，形成系统性的经济风险。目前，我国房地产正处于胶着状态，稳定房地产价格和稳定房地产投资面临两难选择。
第三，潜在经济速度下降。从我国长期经济增长看，现在大多数经济学家承认我国经济增长潜力开始下降，由于出口减速、房地产和基础设施需求减慢、城镇化速度放缓、劳动力增速下降、科技进步不快等原因，中国在今后十年的GDP增长潜力很可能只有7%，甚至更低，远低于1999-2008年的10.1%的GDP平均增速。与此同时，由于资源环境约束、劳动力成本提高，资源、农产品、工资等成本推动型的通货膨胀压力较大。我国处于经济增长速度减慢、通胀压力较大的发展阶段。
第四，经济缺乏新增长点。从由设备更新改造引起9-10年经济周期变动看，前几年企业为房地产和出口服务的生产能力扩张过快，钢铁、建材、家电、纺织等行业产能过剩，部分企业处于去产能化阶段。战略性新兴产业发展尚处于起步阶段。虽然企业为节能减排、降低劳动力成本，开始更新设备和用机器替代劳动力，部分企业在向中西部地区转移，制造业投资较为稳定，但没有带动力大、持续性强的产业和技术拉动经济增长，全面的设备更新投资周期还没有出现。
全年经济运行的基本走势
经济运行存在一些乐观因素，有理由相信经济增长离底部不远，从季度数据看，今年二、三季度将是底部，四季度会缓慢回升。经济增长回升主要源于国内企业去库存过程减慢和基础设施投资加快，是库存周期调整和政府推动的结果。区别于企业持续投资拉动，这种回升往往是温和的和短暂的。
1、企业大幅度去库存阶段即将结束。
随着企业大幅降价消减库存，企业逐渐消化了高价购进的原材料，加上近期国际石油、铁矿石、农产品等价格出现企稳回升态势，我国工业生产者出厂价格环比下跌的势头将得到遏制，企业去库存的速度将会减慢。从消减库存的时间看，从2011年年末起，企业去库存已经进行了近9个月，从历史经验看，企业去库存一般持续10个月左右，到三季度末，企业取库存将基本结束。随着企业消减库存速度减慢，工业生产增速将有所稳定。
我们计算了过去30年来，我国历次库存调整对经济增长的影响发现，企业去库存时期每年下拉经济减慢0.8个百分点；企业增加库存时期每年拉动经济增长0.9个百分点。从固定资产投资、消费、净出口、库存变动对经济的影响看，这次企业去库存对经济增长的影响远大于历次的平均水平。
2、投资的资金来源有所改善。
财政部数据显示，财政支出增速大幅上升，尤其是地方财政支出的增速上升更为明显。央行公布的7 、8月货币信贷和融资数据显示，虽然新增贷款低于市场预期，但企业债发行量大幅上升，社会融资总量比上年同期增长较快，金融部门对实体经济的支持力度大。固定资产投资项目审批也在加快，未来固定资产投资上行走势有望持续。
3、消费增长相对稳定，在经济增长下行的过程中，消费对于经济起了稳定的作用，这符合消费经济理论的解释。
消费是一种社会行为，具有很强的示范效应，高收入阶层对低收入阶层的示范性更强，家庭消费决策往往参考其他同等收入家庭或高收入家庭的消费。因此，消费即受本期收入的影响，也受到以前消费水平的影响，当经济形势变化和收入变动时，家庭往往改变储蓄以维持消费的基本稳定。
消费毕竟是消费者在某一价格水平下愿意并能够购买的商品或劳务的数量，消费需求必须是既有购买欲望又有购买能力的有效需求。今年上半年，城镇居民人均可支配收入和农民人均现金收入实际增长分别达到9.7%和12.4%，居民收入增速明显超过GDP，为下半年消费奠定了基础。
4、物价有所回稳。
受美国等国家严重干旱的影响，近期国际市场农产品价格暴涨，我国进口依存度较高的大豆和玉米期货价格创历史新高，由于大豆与食用油息息相关，玉米是主要的饲料用粮，未来一个时期，我国农产品、猪肉价格上涨的趋势较为明显。
同时，为了刺激经济增长，欧美国家开始采取量化宽松的货币政策，全球货币流动增加，不排除下半年国际大宗商品价格反弹的可能，目前国际油价已出现上涨的走势。预计9月后，居民消费价格继续发弹，同比涨幅在2-3%之间。
综合判断，今年下半年，内需推动经济上行的动力有所增加和积聚，预计三季度我国经济增长7.6%，四季度增长8%。投资和消费增长基本稳定，出口温和回升，但反弹幅度有限，全年贸易顺差达到1800亿美元。
当前宏观经济的政策取向
面对这一局面，当前宏观调控的重点是，如何减轻企业的负担，增强企业家的投资信心；如何在保持楼市价格稳定的同时，保持房地产投资的稳定；如何在稳定经济增长的同时，加快经济结构调整，致力于长期经济持续稳定发展。
这需要短期内通过加大基础设施投资稳定经济增长，中长期内通过减税提高企业利润，稳定企业投资信心，鼓励私人部门投资，从而实现兼顾增长和调整结构的双重目标。
首先，继续实行稳健的货币政策。虽然短期内通胀不构成货币政策放松的阻碍，但我国服务价格上涨较快，国际粮价近期受美国干旱影响出现大涨，猪肉价格继续下跌的空间不大，房价上涨预期增强，今年下半年货币政策有一定的宽松空间但并不大，全年广义货币增长速度维持在14%，相应的贷款规模达到8.5万亿元左右是可能的、也是合适的。信贷资金应投向市政建设、水利、铁路、高速公路等国家重点项目，对融资平台的合理资金需求给予支持。
其次，财政政策要更为积极。无论是我国的赤字水平还是我国的债务余额，我国财政政策的空间都比较大。要坚决落实结构性减税政策，积极推进10省市营业税改增值税的试点，及时总结经验向全国推广。同时，减税要与产业结构转型相结合，在节能环保、新能源、新材料等新兴产业或服务业方面给予更积极的税收减免政策。要加大对保障房、基础设施、战略性新兴产业的财政资金支持力度，可以用贴息方式与信贷政策相配合，尽快培育产业发展的新引擎，确保在产业结构优化前提下的稳增长。
第三，保持房地产调控政策不动摇。当前和今后一段时间，房地产调控目的是既稳定房价又保证房地产投资的基本稳定。严格限制投资和投机性需求，必要时扩大限购的范围，同时通过房地产税等税收政策释放出前期购买的投资和投机性房产；鼓励和支持首套和改善性住房消费，确保刚性需求。扩大中低价位、中小户型的土地供给并降低土地价格，满足保障房、中低价位、中小户型建设的融资需求。
第四，尽快出台收入分配改革方案。争取在年内兑现数年来政府多次提及的收入分配改革的承诺，满足民众对分享经济发展成果的新期盼，通过增加居民收入和提高政府公信力，提振消费信心和增强消费意愿。
（作者单位：国家信息中心经济预测部）