时间：2012年9月13日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  宗 乐：招商证券高级基金分析师

  倪韵婷：海通证券基金研究中心分析师

  张琳琳：国金证券基金研究中心分析师

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  该抄底了吗

  游客95533问：近期市场反弹，各方抄底声音不断。请问目前大盘反弹概率高不高？目前是否是布局杠杆基金的良机？

  倪韵婷：杠杆基金强调的是工具属性，具有放大收益风险的特征，建议如果是小资金的话，没有必要提前布局，以右侧操作为主。

  张琳琳：目前经济下滑趋势仍未有效改观，但经济数据的差已经在市场预期之中，加之管理层释放稳增长积极信号，提振市场信心，大幅降低了市场单边下跌的风险，不过，政策层面的乐观预期能否持续将决定反弹的高度，而真正的反转还要等待经济基本面的企稳。在此背景下，高风险偏好投资者可适当参与短期反弹行情，经过前期的大幅下跌，杠杆产品的高弹性特征也更加凸显，在市场震荡过程中不失为一种博取高收益的投资工具。

  宗乐：目前股票市场尚无明确方向，因此不建议稳健投资者参与。那些短线把握能力较强、风险承受能力较高的投资者可择机低吸高抛，具体操作时可选择那些净值杠杆较高且溢价率相对较低的杠杆股基。

  债券市场由于降息降准的预期仍旧存在，且目前信用债利率高出历史平均水平，具备收益率下行空间，投资者可挑选那些母基金久期较长、债券投资杠杆较高、重点投资信用债、且杠杆份额的价格弹性较大的杠杆债基。

  游客53942问：有新闻报道近期市场反弹，某些杠杆基金净值上涨超过30%。如果市场反弹，是否在一级市场购买杠杆基金份额比二级市场购买能够博取更大收益？

  倪韵婷：一级市场没有办法购买到杠杆基金，只能申购母基金，而一级市场的母基金其实只是个普通股票型基金或是债券型基金，申购母基金后申请拆分，申请拆分，从而在二级市场会按比例分拆成为激进份额（即杠杆份额）以及稳健份额。因而在一级市场是没有办法申购杠杆基金的，如果只想单纯购买杠杆基金，只能通过二级市场购买。

  张琳琳：杠杆基金套利主要有两种方式，一是申购母基金并申请分拆，再卖出A端；二是直接从二级市场购买。对于想参与市场反弹的投资者，只能在二级市场交易购买杠杆产品，最大化参与市场反弹，而一级市场申购由于存在买卖时滞可能会错过短期行情。

  股债站哪边

  游客27593问：请问在目前的市况下，杠杆股基和杠杆债基哪种反弹力度更大？两类品种面临的投资机遇如何？

  倪韵婷：通常债市和股市有跷跷板效应，即债市强时股市弱，反之亦然。杠杆股基适合在股市反弹时博取波段收益，而杠杆债基则适合在债市反弹时博取波段收益。如果判断股市强于债市，则应选择杠杆股基，反之亦然。我们始终强调，杠杆基金属于工具型产品，更建议大家在市场反弹趋势确立时介入博取波段收益。

  宗乐：杠杆份额的反弹力度取决于母基金的反弹力度、是否接近不定期折算触发点、以及杠杆份额的净值杠杆和折溢价水平等多个因素，仅凭母基金的投资类型很难判断。

  如果投资者看好股票市场后市走势，则可以投资那些净值杠杆较高且溢价率相对较低的杠杆股基；如果投资者看好债券市场未来表现，则可参与那些母基金久期较长、债券投资杠杆较高、重点投资信用债、且杠杆份额的价格弹性较大的杠杆债基。

  游客63923问：请问分级股基和分级债基稳健份额都会出现分红行情？哪类产品的确定性更强？

  张琳琳：目前分级股基以永续产品为主，分红（定期份额折算）时点多设置在年初，而市场上主流的分级债基是半开放的运作模式，其A端每满3或6个月开放一次并进行份额折算，因此，其分红时点因基而异。不过，在B端不触及向下折算阀值的情况下，除设定同跌条款的个别产品外，多数A端产品都能获取约定的基准收益，当然，分级债基的持有人可在开放日按照净值收回本金和约定收益，投资回报的确定性较高。

  倪韵婷：目前稳健份额上市的分级基金有有限运作周期、永续性以及封闭式几种运作模式，其中有限运作周期以及封闭式由于具有确定的到期时间，因而可以很容易计算出其持有到期年化收益，收益确定性较强，而永续型产品利息可兑现，但本金会受到折溢价波动，具有一定不确定性。由于兑现利息均是以母基金形式偿付，而从兑现基准日到赎回通常会相隔1个交易日，此时兑现的利息已经变成母基金形式，受到基金净值波动影响，相比之下，债券基金净值波动要小于股票基金，因而利息兑现确定性更强。

  宗乐：实际上，分级基金在封闭期内是不分红的，稳健份额的投资收益定期（或不定期）以份额折算的方式分配给持有人。对于稳健份额来说，持有人最终获得的收益将取决于约定收益率、持有期间、以及折算过程中（通常是1-2个交易日）的母基金净值波动等多个因素。随着份额折算日的临近，折价交易的A份额的折价率通常会收窄，带来一定的超额收益。

  做足确定性

  游客39857问：请问与杠杆端份额相比，目前稳健份额投资机会如何？

  张琳琳：在当前股债难有系统性机会的背景下，分级基金A端产品收益稳健且能够提前锁定基准收益的产品优势更加凸显，对于风险偏好较低、追求稳定收益，且对于资金使用要求不高的投资者来说，是良好的投资工具。

  宗乐：平均来看，股票分级基金的稳健份额近期涨幅较大，后市继续上涨的动力减弱，可等到定期折算日前的1~2个月内逢低介入。这是由于多只分级基金的定期折算日是自然年的首个交易日，因此这些基金的稳健份额将会经历一个折价率逐渐收窄的过程，带来超额收益。

  游客82539问：现在市场上分级基金种类繁多，从折溢价指标上看，哪类产品的性价比更高？

  张琳琳：从折溢价指标上看，A端产品中增利A、同庆800A、申万收益、银华稳进实际折价率尚没有达到合理水平，而且在当前股债难有系统性机会的背景下具有较好的风险收益配比，但增利A季调约定收益存在的利率风险，以及在母基金净值低于1元时与B端同跌的风险，需要注意，申万收益在申万进取净值跌破1毛钱时也存在各付盈亏的风险。

  （本报记者 丁宁 整理）