欧美两大央行再度“开闸放水”，全球新一轮量化宽松俨然开启……

  继欧洲推出无上限OMT购债计划后，美国QE3也采用类似政策，这种既不限时也不限量的操作方法，无疑超出了市场预期。

  有基金经理预期，世界两大央行同时放水，力度超过2008-2009年经济危机。“现在投资人的仓位普遍不高，今后一段时间全球风险资产(股票，大宗商品，房地产等)一定会出现追涨局面。”

  “全球两大央行——美联储及欧洲央行的联合行动将会导致风险资产出现一次性的重新定价。虽然经济继续疲软的态势中长期很难改变，但市场短期震荡向上的概率在上升。”

  而谈及对于A股市场的影响，基金经理们则谨慎许多。

  有基金投研团队认为，前两次QE1、QE2正好是中国宏观经济政策有向上增长动力的时点，内外配合下才有A股市场曾经一度靓丽的走势。而今，市场对这样的配合显然不抱期望，反倒有观点担心：QE3推高大宗商品价格后会对未来的国内通胀构成向上助力，从而挤压明年的政策空间。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  “开放式QE”力度超预期

  QE3中最值得关注的，是美联储决定每月以400亿美元的速度购买额外的机构抵押贷款支持证券（MBS），但未说明总购买规模和执行期限。

  “该计划与欧洲央行上周推出的债券购买计划相仿，这种既不限时也不限量的操作方法超出了市场预期。”大成基金表示，美联储在会后声明中写道：“如果就业市场前景没有明显改善，委员会将继续购买机构MBS”，此番言论向市场传递了明晰信号：在看到实际效果之前，美联储的量化宽松不会收手。上述举措及言论有助于提振信心。

  在国泰基金看来，QE3与之前两轮量化宽松政策不同之处在于：QE3“锁定”经济增长，即只要经济上涨没有达到预期，失业率没有下降到合理范围，该项政策就会无限期推行；即使经济复苏到预期水平，也会在一段时间内保持较为宽松的政策；现在美国每月新增房贷一半以上都将会被美联储买走，这比购买美国国债对经济的刺激还要重。

  “此次QE3直接与劳动力市场状况挂钩，是以往任何央行、任何一次定量宽松政策都从未采用过的。”长信基金策略分析师毛楠毛楠认为，资产购买会一直持续到就业前景大幅度改善，同时并未对大幅改善提出具体的就业目标，这也就意味着未来联邦公开市场委员会每次议息会议都会对失业状况进行评估，如果劳动力市场未有实质性改善，联储还将在价格稳定的前提下进一步采取其他政策措施，足见政府对于改善就业数据的决心。

  毛楠认为，尽管此前市场共识认为经过前两轮的量化宽松，QE3对经济的刺激效应是边际递减的，但综合此次QE3的亮点来看，还是略超市场预期的。在QE3政策推出后美国三大股指数均大幅上涨，以及原油和金属的上涨也印证了这个观点。

  美国房市或加速复苏

  从细节上看，除了继续扭转操作之外，每月新增400亿美元的机构抵押贷款支持证券购买，将有利推动房地产市场的进一步恢复。

  大成基金认为，美联储购买机构MBS可降低房贷利率，促进房地产投资及销售。而QE3释放的流动性也有助于推动美国房地产及股市的复苏。房地产及股市复苏创造的财富效应将刺激美国人的消费，从而提振美国经济。但在利率已经接近零的情况下QE的刺激作用在递减，财政政策的效果可能更大。

  南方基金杨德龙认为，美联储对新增机构MBS的购买和本金再投资将有助于持续改善美国房地产按揭贷款市场的融资环境，促进地产市场的复苏。联储增持长期证券根本目的是压低长期利率，从而为美国经济持续复苏提供更为宽松的金融环境，刺激企业对于设备的投资。QE3推出给全球资本市场带来一定的利好，包括A股市场，但同时会助推美国经济的通胀水平，也可能引发全球新一轮货币发行竞赛，导致全球货币贬值。

  鹏华美国房产基金经理裘韬表示，美联储快速扩张的负债表加剧了市场对货币量化宽松政策的预期，美国经济持续低迷下QE3开启，该政策的推出势必对REITs产生正面影响，一方面QE3压低利率效果对固定收益属性的资产形成利好，另一方面REITs可以以更低的成本获得融资。

  利好全球商品市场

  简单回顾一下，第一轮量化宽松总规模高达1.78万亿，从09年3月18日到09年12月1日期间，美元指数下跌7%，黄金价格上涨23%，基本金属价格全线上涨，其中铜价接近翻倍，铝、铅、锌价格分别上涨63%、87%、115%。

  第二轮量化宽松总规模6000亿，从2010年7月15日到2010年11月12日期间，美元指数下跌3%，黄金上涨15%，铜、铝、铅、锌分别上涨34%、23%、43%、40%。

  诺德的一位基金经理认为，很显然第二轮量化宽松对大宗商品的冲击要远远小于第一轮。但是放在中长期来看，前两轮量化宽松对美国经济复苏气到了一定的刺激作用，但是没有解决美国的就业问题。而对中国经济和A股市场来讲，两轮量化宽松反而抬高了全球资源价格，挤压了中国的生存空间，加剧了中国经济的调整，同时进一步压缩了中国宏观调控的空间。第二轮量化宽松之所以对全球大宗商品影响远小于第一轮，也跟中国逐步退出“全球宽松”有很大关联。

  国泰基金认为，QE3对于美股市场来说是重大利好，会带动一波上涨，大宗商品、黄金、白银、有色金属等会有一波利好行情。“但是本轮上涨的幅度很可能不会超过QE2，原因在于市场对QE3的预期已经存在一段时间。”

  不过，海富通基金认为，短期来说，QE3的启动会对A股有色、煤炭等大宗商品构成利好，但是长期来看，铜、铝等有色金属行业的景气度首要还是依赖中国经济而非美元指数，工业属性的作用还将大于金融属性。从市场的反应来看，预计有色、煤炭等相关板块因QE3直接导致的赚钱效应可持续性有限。

  对A股影响具有不确定性

  谈及对于A股市场的影响，基金经理们显然更为谨慎。

  国泰基金认为，QE3对国内A股的影响较为复杂：一方面，QE3刺激美国市场需求，理论上会带动我国出口增长，但实际中拉动效果有多强是一个未知数；另一方面，大宗商品上涨，将加大我国输入性通胀的压力；因此，对于A股市场的影响存在不确定性。

  富国基金海外首席策略分析师李军表示：由于中国的市场是封闭的，资本流入比较困难，所以对中国的影响将不会那么直接。而对中国间接的影响主要表现在两个方面，一是通过对海外经济提供一定的支撑，稳定外需，对中国出口有利。二是QE3的推出将导致国内原材料成本、CPI、甚至房价面临更大上行压力，压缩了进一步实施货币和财政刺激政策的空间，稳增长的任务面临更多挑战。

  “A股市场对QE3的响应度有限。”海富通基金认为，前两次QE1、QE2正好是中国宏观经济政策有向上增长动力的时点，内外配合下才有A股市场曾经一度靓丽的走势。而今市场对这样的配合显然不抱期望，反倒有观点担心：QE3推高大宗商品价格后会对未来的国内通胀构成向上助力，从而挤压明年的政策空间。

  大成基金表示，虽然国内维稳预期及海外量化宽松政策为阶段性反弹营造氛围，但原有经济模式不会因稳投资政策而迅速逆转，稳增长也不等于经济的拐点。发改委紧急批复项目，累计投资总额达到万亿级别，但和上次四万亿直接投资拉动有较大区别，难以从根本上改变市场的格局，中长线仍难言乐观。“本次反弹行情看作是一次阶段性行情，操作上仍保持谨慎的态度。尽管超跌反弹可能仍将持续，但在经济下行预期下，指数难有大的空间。”