维稳资金，逆回购连续十二周精确出击。频度之高不仅创下近十年记录，由此带来高达5600亿的资金净投放，还相当于一次以上“降准”的效应。在当前的市场，债券基金做杠杆的投资模式依然被普遍接受，但无节制做杠杆的空间或被封住。

  财汇数据统计显示，截至9月14日，央行已经连续12周通过公开市场进行逆回购操作，累计净投放资金5650亿元。随着央行使用回购操作的频率越来越高，回购利率的信号作用也越来越强。

  一般而言，当市场资金面宽松，市场利率（以上海银行间同业拆借利率等指标衡量）低于央行合意利率的下限时，央行可以通过正回购操作回收流动性，引导利率上行；而当资金面紧张，市场利率水平大幅抬升的时候，央行可以通过逆回购操作释放流动性，同时引导市场利率回归到合意区间。

  一旦资金价格处于或低于央行合意区间，资金就有可能变成了债券基金杠杆操作、套取收益的工具。

  比如，在今年上半年，资金面相对宽松、市场利率处于低位，债券基金普遍通过杠杆操作，积累了可观的收益。据银河证券统计，上半年90只一级债基平均收益6.26%，103只二级债基平均收益5.73%。债券产品，成为基金市场的“高帅富”。

  而在过去三年间，富国天丰创造了杠杆投资最为成功的案例之一。根据基金季报，在三年封闭期内，富国天丰的平均杠杆率在1.5倍左右。另据天相数据统计，截至2011年底，在成立满三年的债券基金中，富国天丰以24.82%的业绩，领跑所有纯债基金。该基金还实现20多次逐月连续分红。

  但杠杆投资模式得以维系的前提是，资金成本维持在合意或较低的水平，信用利差具有吸引力，以及无信用事件的发生；否则，杠杆投资也会得不偿失。

  随着央行公开市场逆回购的精确出击，未来资金成本的压力不喜不悲。杠杆模式，还将是债券基金投资收益的幕后推手。

  目前，信用债与金融债收益率之间的利差水平，已回归到经济稳健增长状态下的合理水平；如果单从经济周期因素来看，目前信用债收益率的绝对水平，已处于2009年“四万亿”刺激计划推出后的水平，投资价值逐渐显现；债券基金配置的窗口，再度开启。