⊙记者 吴正懿 ○编辑 孙放

  地方城投企业的证券化冲动平添变数。上周，湖南发展发行股份购买九华城投的重组申请未获证监会放行，ST创智注入国地置业的方案则再遭中小股东否决，隐现监管层及投资者对一级土地开发业务借壳上市的冷峻态度。

  9月12日，湖南发展的重组申请未获证监会并购重组委审核通过。根据重组预案，湖南发展拟以8.23元/股的价格，向大股东湖南发展投资集团发行不超过7524万股，收购其所持的九华城投100%股权，交易对价为6.19亿元。对于重组被否的原因，湖南发展证券部人士表示不知情：“公司还没有收到反馈意见。”市场人士认为，拟注资产九华城投的独立性缺陷及持续盈利能力存疑，是审核未过关的主要原因。

  事实上，对于城投企业资本化躁动，市场的质疑之声由来已久。以湖南发展的重组方案为例，九华城投成立于2011年4月，现有业务主要为参与九华示范区的城市综合开发运营，2011年度盈利260.79万元，评估溢价超2倍。九华城投负责运营的仅有湘江风光带项目及湘江流域BT项目，两个项目预计四年内完成，之后的业务发展情况及收入来源并未明朗。业务突击拼凑、资产溢价过高、盈利能力待考、业务独立性存疑等问题，成为城投资产证券化备受质疑的问题。

  在一片争议声中，ST祥龙、ST沪科及暂停上市的*ST创智，也相继推出定向增发收购资产计划，标的资产均涉及一级土地整理开发。重组方的“底气”是，在房地产调控深入推进的背景下，去年末，证监会放行了华夏幸福借壳ST国祥、铁岭财京借壳中汇医药两例重组，似乎预示着城投企业进入资本市场并无实质性障碍。

  然而，湖南发展重组申请遭否，折射出城投资产重组审核的标尺生变。此外，9月13日，尽管面临退市险境，但*ST创智中小股东“义无反顾”投下反对票，公司定向增发收购国地置业的方案再遭股东大会否决。据资料，国地置业的核心项目是对龙泉驿区的天鹅湖片区和十陵片区等区域的整体开发，评估增值率超过3倍。

  就在上个月，ST祥龙的重组计划也戛然而止。ST祥龙从今年4月中旬开始停牌筹划重组，初步确定重组方式为将其全部资产负债与经整合后的武汉高科国有控股集团100%股权等值部分进行置换，差额部分通过发行股份购买。据公告，拟注入ST祥龙的资产将主要是武汉高科旗下的工业地产和园区建设项目，ST祥龙终止筹划重组的原因是“部分资产不符合相关规定条件”。

  如今“硕果仅存”的是ST沪科。今年7月，ST沪科披露资产重组预案，拟出售全部资产和负债，同时以5.67元/股的价格向昆明交投发行股份，购买其下属昆明基建100%的股权，资产预估值约17亿元。但值得注意的是，在6月29日的股东大会上，持有ST沪科1049万股的“牛散”吴鸣霄对增补董事等多项议案投出反对票，拟增补的2名董事来自昆明交投管理层。