■观点独到

三大钢厂价格政策符合预期

产量压力犹存

  宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份于2012年9月11日、9月10日和9月18日分别出台10月份价格政策。宝钢、武钢本月价格政策为平盘，除部分冷轧品种有所调整外所有钢材价格维持不变，其中宝钢结束了连续三个月的下调政策，武钢同样结束了连续四个月的下调政策。但是鞍钢仍然谨慎地小幅下调了部分品种价格，下调幅度较上月有所收窄。

  在经历了三个多月的连续下跌后，钢材价格受美国推出QE3以及“金九银十”预期，近期有反弹迹象。但是通过我们观测的需求数据来看，真实需求停滞情况并未明显改变，而价格反弹带来的毛利改善使得粗钢产量于9月上旬出现反弹，供给面压力未减。从三大钢厂的调价行为来看，没有随着钢材快速反弹而顺势提价，也反映了大型企业对后市的谨慎态度。同时，鞍钢的行为与宝钢、武钢存在差异的背后原因在于鞍钢产品多数通过贸易商进行代理销售，而宝钢、武钢的直销占比逐步提高。因此，鞍钢小幅下调价格侧面反映了贸易商目前的拿货意愿仍然不强，旺季补库存能否真正带来一轮钢材价格强劲上涨还有待观察。

  QE3的推出明显提振了大宗商品价格，钢材价格与矿石价格也大幅反弹，但是需求进入旺季仍然未见起色。同时流通环节贸易商因需求不振、资金紧张，去库存仍在继续。下游需求不振仍然是目前主旋律，维持行业“中性”评价，建议关注估值较低的低风险品种，首推宝钢股份。（申银万国）

  化学药降价全部结束

  “行政性降价风险”基本排除

  发改委公布《关于调整免疫抗肿瘤和血液系统类等药品价格及有关问题的通知》，决定从10月8日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品的最高零售限价，共涉及95个品种、200多个代表剂型规格，平均降价幅度为17%。

  此次已经是发改委从2011年3月以来对新医保范围内化学药的第四批降价，随着本批降价的完成，针对医保目录中化学药的最高零售限价调整已经全部完成。本次最高零售限价调整较上一次2006-2007年的调整时隔5年之久，我们推断未来3-5年内将不会再次出现针对同一品种的最高零售限价调整。此次所有药品最高零售价平均降幅为17%，在市场预期之内，与前三批平均18%的降幅相当。

  降价对上市公司的实际影响：

  恒瑞医药的奥沙利铂注射剂、来曲唑片受影响较大，伊立替康注射液、奥沙利铂冻干略有影响，亚叶酸钙和多西他赛基本不受影响；

  海正药业主要品种表柔比星注射剂影响较大，柔红霉素、免疫抑制剂和伊达比星基本不受影响；

  华东医药的免疫抑制剂系列中，环孢素微乳化制剂不受影响，软胶囊降幅较大，吗替麦考酚酯、他克莫司略有影响；

  信立泰氯吡格雷降价结果好于市场预期；

  益佰制药代理的洛铂由于首次公布最高零售限价，受影响较大，但产品销售规模刚刚起步，对整体业绩影响有限。

  总体来看，本次调价与前几次情况类似，上市公司主要品种的降价幅度基本上在可接受范围之内。公司通过剂型的替换和缩减经销商利润，可以将对药品出厂价的实际影响降低到较小水平。

  至此，发改委历时两年针对化学药的最高零售限价调整已经全部结束，我们预计在中药材价格仍然高位运行情况下，发改委将暂时搁置对中药的降价，因此，未来一段时间政府行政性降价风险已经基本排除。（国金证券）