⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  我们之前的分析把“9.7反弹”定性为周期股技术性超跌反抽作用下的“脉冲”行情，难有持续性。随着中秋国庆长假的来临，市场的政策预期将会逐步弱化；另一方面，双节长假前夕暨季末是传统的市场资金紧缺周期，将会直接影响到“脉冲”之后行情的持续性和稳健性。除此之外，四季度股市将至少面临以下因素的困扰：1、三季度经济数据继续低迷已呈定势，加剧了投资者对经济基本面的悲观程度。并且，截至目前，持续调降后的2012年的上市公司一致性盈利预期仍有9%，这意味着到三季报披露期，市场仍会产生新的盈利预期调降压力；2、10月末，首批上市的创业板个股将开始逐步全流通，四季度限售股解禁又有新的扩容。并且，在经济持续低迷、年终资金压力普遍较大的背景下，限售股减持压力可能会急剧增大；3、更主要的是，类似去年11、12月份的股市出现了“紧缩后遗症”，今年年末阶段的股市可能会出现“低迷后遗症”。

  基于以上等因素，“9.7脉冲行情”昙花一现。在这期间，美联储还兑现了A股投资者“等了大半年”的QE3，但对A股的作用也是“见光死”。我们认为，美联储在目前时期推出QE3，只是为了在美国大选之稳定社会预期（即稳定选票），相比QE1（12000亿美元规模）、QE2（6000亿规模），QE3的政策规模、力度，以及政策边际效用的递减，其提振作用将十分有限。

  相反，QE3对中国经济与股市的影响弊远大于利，有部分投资者幻想美国QE3会再次促使国际热钱流入中国等新兴市场。我们认为，这几乎不可能，即使有部分流入规模也十分有限。因为，任何资本都是“唯利是图”者，永远只是“锦上添花”，绝无“雪中送炭”。之前国际资本大规模流入，主要原因是中国经济处于强劲增长期，而目前的经济已处于调整期。因此，QE3兑现，A股立即“见光死”是最好的说明。

  我们曾预期在四季度即将来临的时候，本次以周期股技术性超跌反抽为驱动力的“脉冲”行情，给予了在周期股中已经陷入很深的、以公募基金为主的机构投资者千载难逢的减持和调整持仓结构的机会。仅仅一周时间，股票型基金的平均持仓从原先的80%以上减持到了75%左右，混合型基金的平均持仓减持到了65%左右，这说明这轮脉冲性反弹并不意味着行情底部成立。后期来看，目前的A股仍处于维稳期内，再次回落后的A股在双节长假之前未必会立即失守2000点，但经过“9.7脉冲行情”的消耗，反弹动力也有所削弱，在2000-2100点之间拉扯或是节前行情的主旋律。

  行情整体偏弱，加上预期紊乱，因此后阶段行情的波动节奏、行情的结构秩序可能会比较凌乱。在个股选择方向上，在关注“稳增长”之余，不要忘了还有“促转型”，“稳增长”的政策已经陆续出炉，“促转型”仍可继续期待。“促转型”的核心无非是“促内需”，其中“促消费”又是“促内需”核心元素。如果把促消费与“金九银十”的季节性因素结合起来，后阶段的主题选择重点无疑是消费股，如旅游餐饮、食品饮料、传媒文化、服饰、乘用车等。