湘财证券财富管理中心 许西涛

  随着投资边际效用递减，外贸增长持续放缓，经济增速下滑等因素影响；企业盈利水平短期难以好转，受到系列负面因素制约，A股指数大幅回落。股指自五月高点2453.73点一路下行至2000点附近,持续下跌使得空方能量得到很大程度释放,技术分析的重要点位2050一线便成为重要的多头反击位置,未来股指是否还会出现类似本月初强势反弹的情景?我们认为,股指连续下跌再创新低之后，短期修复性反弹需求存在,但市场总体偏弱,因此在短期操作方面依然保持相对谨慎防御策略。

  从资金供给角度分析，A股市场供给和需求打破了原有的平衡状态。新股不断发行，令市场带来了持续承压，而需求在短期内难以实现大幅度增长，从而打破平衡，使得股指不断降低价格寻找平衡。众所周知，一杯水换成两个等容量的杯子来装，必然是水位的下降。同样A股的持续下跌也印证了这样简单的一个经济学常识，供求关系决定价格波动的方向，当然这个不会因为商品存在的形态而改变。

  再分析目前流动性，当前企业因融资困难而不得不动用发行股票，债券等直接融资手段是实体经济需要面对的事宜，这已经成为政府需要重点解决的问题。我们的资金从哪里来呢？养老金，教育基金，QFII，保险资金等都是可能入市的资金，甚至是货币政策松动释放出来的增量货币都有可能成为满足直接融资的资金。这些资金入市是一个拯救的过程，也是一个长期的过程,让企业融资向正常的轨道运行，只有进行良性的循环才能使得股指在未来享受到企业成长带来的绝对价格上涨，而非因供求关系引发的弹性上涨。股市需要资金才能涨起来，企业需要资金才能活下来，孰轻孰重已然明了。因此我们说市场将进入一个持续性洼地，这个洼地会容纳很多资本。

  综上所述，场内存量资金的运作和持续下跌带来的变化需求是促成股指产生短期反弹的动能，其他有利政策可能成为催化剂。但是中期我们依然认为股指将进入一个洼地，何时走出这个洼地取决于政策变化的时间和力度，取决于经济转型的速度，那么在这个洼地我们要寻求业绩增长、预期良好、行业发展明朗、政策导向趋利、股价弹性较好的公司作为我们投资的标的。在投资策略方面，我们建议适当配置防御性品种，如医药及固定收益类资产如债券等。

  （CIS）