⊙本报记者 丁宁

  QE3尘埃落定使得债市表现再度成为市场关注的焦点。国投瑞银基金固定收益组总监陈翔凯表示，量化宽松预期已提前消化，对债市中长期影响有限；他预计中期国内通胀水平较为温和，外汇占款下降趋势因QE3而放缓，加之内需不振保增长任重道远使得央行释放流动性仍有空间，债市后续走势依旧值得期待。

  在投资思路上，具有保险公司和基金专户双重投资经历的陈翔凯力求实现绝对收益；具体到投资品种，陈翔凯将确定性较高的高等级信用债和金融债纳入重点掘金的视野。

  债市仍有戏

  “从中长期看，债市表现仍然值得期待。”陈翔凯开门见山。

  尽管QE3提高了国内通胀抬头的风险，加重了市场对管理层“宽松政策”态度重回谨慎的担忧，但在陈翔凯看来，由于从市场预期到最后尘埃落定，QE3开闸前后将近一年多，部分利空已提前为市场所消化，“从债券估值角度看，市场对量化宽松已提前有所反映，目前不少品种的收益率大幅飙升，例如金融债收益率已接近历史高位，因此QE3中长期对债市影响相对有限”。

  另一方面，陈翔凯认为国内消费需求依旧不旺，保增长目标任重道远，后续政策宽松仍有空间。他预期，今年下半年到明年年中，通胀水平维持温和状态，年内1-2次降准较为确定，降息则要视具体情况而定；此外，由于海外经济体开闸放水，持续多时的外汇占款减少趋势或将有效缓解。

  “央行释放流动性预期仍存，加上外汇占款流出减少，两者将有效改善市场流动性紧缩的局面，对债市表现形成利好。”陈翔凯表示：“因此从中期看，债市后续仍然有戏。”

  掘金信用债

  投资角度，陈翔凯认为在混沌市场行情下，做足确定性较为关键。具体到投资品种，高等级信用债和金融债成为其当下重点掘金的领域。

  如上所述，随着QE3的兑现，信用债和金融债收益率已升至历史高位，在陈翔凯看来，目前是投资相关品种较好的时点，加之信用债的大幅扩容明显改善了其流动性，使得一些高等级信用债的投资价值进一步凸显；而金融债投资基于免税等优惠条件，较高的投资性价比也成为吸引陈翔凯关注的理由。

  “随着经济拐点的临近，在反弹初期，受益于企业盈利好转带来信用风险下降，具有信用利差安全垫的信用债表现通常领先，其在未来投资机会较大。”陈翔凯表示。

  同时他也坦言，信用债品种质地参差不齐，由于经济的不确定性使得低评级品种风险较大，目前实况下会谨慎回避AA级以下产品，重点关注高等级信用品种。

  炼“火眼金睛”

  在政策鼓励直接融资的东风助推下，近年来固定收益市场发展面临空前机遇。陈翔凯表示，国投瑞银致力于搭上债市发展的快车实现全面提升，下一步将通过增加相关领域的资源配置来加强固定收益投研能力。

  “我们的研究团队分成利率和信用两个小组，其中利率组由债基基金经理牵头。”陈翔凯告诉记者：“春江水暖鸭先知，利率是对市场变化最为敏感的神经末梢，在人员方面‘重配’利率研究，将有效提提升整个团队的前瞻性。”

  此外，在信用研究方面，陈翔凯致力于构建公司内部的信用评级体系，通过自身研究与外部信息沟通想结合，辅以尤其是针对中低评级券种的深入调研，有效规避债券违约风险，提升投资安全性。

  “最后，我们的研究团队在扩容过程中也将加强在债券利差交易策略方面的关注和研究，为基金经理通过娴熟运用杠杆获得超额收益提供有价值的参考。”陈翔凯表示。

  保绝对收益

  资料显示，陈翔凯曾任职于平安保险资产管理公司、华安财产保险股份有限公司，从事保险资产管理、债券投资工作；加入国投瑞银后，先后任职于基金投资部、专户投资部，从事债券投资管理及研究分析工作，目前担任固定收益组总监。

  “此前的工作经历让我对绝对收益投资有了深刻的认识，今后国投瑞银固定收益运作也将贯彻首先保证绝对收益、尽可能提升相对收益的思路，以让投资者获得真金白银的回报为首要。”陈翔凯表示。

  值得一提的是，在接手公募固定收益总监帅印前，陈翔凯所管理的多只专户产品都取得了不俗的业绩。其中某混合偏债一对一专户，自2008年8月运作至2010年11月合同终止，累计净值1.2269元，超越基准18.16%。