时间：2012年9月27日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  刘亦千：上海证券基金评价中心分析师

  宗乐：招商证券高级基金分析师

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  四季度有机会

  游客55794问：券商、基金最近发布的四季度投资策略报告都相对悲观，认为市场下探可能性大。请问您预期看到四季度市场走势？

  刘亦千：个人认为经济虽然持续萎靡，但大幅下跌的可能性不大，政策环境也在走向宽松，最为重要的是，市场风险大幅度市场，市场下探的可能性并不大，长期投资价值显现，值得布局，个人认为四季度或在投资者的犹豫中震荡上行。

  宗乐：近期市场在经济前景不乐观的背景下震荡探底。目前市场仍由存量资金进行着博弈，加剧短期走势，股市赚钱效应迟迟未现，无法吸引增量资金的进入，市场未能迎来趋势性行情。

  随着国内流动性逐渐放松以及经济在底部逐渐回暖，四季度的股票市场存在一定的反弹机会，但具体时点、反弹力度和持续时间是很难预测的。对投资者来讲，仍可通过精选个股、个基获得超额收益，经验丰富的投资者可利用ETF基金进行波段投资，获取短线收益。

  游客72351问：四季度宏观政策走向受人关注，宽松是否得以继续，通胀水平如何演绎，您如何预期？

  刘亦千：市场对四季度经济是否能够成功探底仍然存在分歧，但经济大幅下滑的可能性已经不大。从通胀形势来看，四季度回升趋势已经明确，幅度温和，对市场不构成威胁。从政策来看，房地产调控仍然从紧，中国人民银行9月25日强调将继续实施稳健的货币政策。但为了维护经济稳定，经济刺激政策有望陆续推出，这对市场形成明显支撑。

  宗乐：受政策再度积极的影响，短期流动性环境将从中性转为偏松。四季度，总需求将进入相对稳定阶段，四季度经济增速较三季度略有回升，CPI则可能进入出现震荡回升。四季度流动性状况主要取决于实体经济需求的改善情况，从外汇占款情况估计，流动性环境可能会略宽松，同时需要特别关注经济主体库存行为变化、出口情况与地产投资趋势、美联储货币政策动向债务问题、欧债进展等影响。

  股债跷跷板站哪边

  游客93729问：固定收益这块市场行情如何发展，部分券种收益率已至高位，您是否认为目前适合投资债基，又该投资哪些类型的低风险基金产品？

  刘亦千：经过持续的调整，目前一些固定收益市场券种收益率持续上升，已经具备吸引力，配置性机会已经到来。但受制于货币政策和经济形势，全方位的机会并未到来，不建议短期交易性投资者过于积极的参与。从短期储蓄替代来看，货币市场基金和短期理财基金值得关注。

  宗乐：由于我们预计近期可能有一次降准，受此影响债券市场收益率可能有所降低，推动债券价格上升。在选择债券基金时，长期来看，建议选择那些对宏观经济和债券市场趋势把握能力较强的债券型基金，近期来看，则可适当关注那些高收益债配置较多、个券风险把握能力较强的债券型基金此外，在目前的市场点位，可转债可能会随着转股溢价率的提升带来额外收益，投资者可适当关注可转债配置比例较高的基金。

  游客12693问：近期股市债市行情都不好，请问这种情况会延续到四季度吗？四季度投资哪个市场比较好？

  刘亦千：随着市场风险的持续释放，股票市场投资价值大增，已经进入可以布局的阶段；债券市场经过持续的下跌，目前的收益率已经再度具备吸引力，短期投资机会或仍然缺乏，但配置性机会已经到来。总之，建议高风险偏好者积极布局股市，低风险偏好者可以配置债市。

  宗乐：随着国内流动性逐渐放松以及经济在底部逐渐回暖，四季度的股票市场存在一定的反弹机会，但具体时点、反弹力度和持续时间是很难预测的。目前市场人气不足，系统性机会还将有待增量资金的进入和成交量的放大。经过前期的调整，债券市场受到宽松的货币政策的刺激，将会有很好的发展。基金投资者可选择在四季度择机建仓债券基金，并中长期持有，获取稳定的投资收益。

  游客68532问：近期资金面持续紧张，货币基金或者短期理财产品会面临较好投资机遇吗？

  刘亦千：受月末、季末因素影响，前期资金面持续紧张，银行间拆借利率提升，主要投资银行间市场回购、央票、短期债券等品种以获取利率为主要收益的货币市场基金和短期理财基金收益表现较好。但该类产品主要定位于现金替代或短期储蓄替代工具，不建议作为主要投资品种；且随着市场资金面的舒缓，该类产品的收益率也将随之下降，前期持续较高的收益难以持续。

  宗乐：货币基金一直是一个良好的流动资金管理工具，通常在季度末等时点由于资金面紧张，市场利率会提高，加上近期股市表现持续低迷，使得货币基金安全稳健的优势更加突显。 此外，货币市场基金的平均收益率和流动性均高于一年定期银行存款，受到投资者认可。

  如何掘金海外

  游客93631问：请问您如何看待海外市场的机会？与投资国内A股相比的基金相比，QDII基金是否能够继续保持领先吗？

  刘亦千：海外市场去年以来持续回升，前期在QE3的刺激下部分加速上涨，从趋势上来看，欧债危机仍然主导全球市场演绎，美国经济持续复苏，但须警惕其通胀情况，国内市场则还得等待经济见底，比较而言，美国市场仍然有望领先。

  宗乐：随着美国QE3的推出，海外市场得到了很大的提振，与A股市场的震荡下挫形成了鲜明的对比。中国经济结构处于转型过程中，短期内，投资者还没看到一个清晰的发展路径，对经济前景的担忧引起避险情绪的高涨。

  从资产配置的角度考虑，在组合中加入一定比例的QDII基金，可以进一步分散风险，有效降低组合收益率的波动性。实际上，A股市场和海外市场此消彼长，也正是我们配置QDII基金的根本逻辑。中长期来看，海外市场具有长期配置价值。

  游客59861问：大宗商品此前涨势凌厉，但近期美国股市似乎又过了QE3的兴奋期开始出现震荡，您觉得相关主题QDII基金后续是否还有机会，投资海外房产的reits基金是否更具有投资价值？

  刘亦千：从长期来看，弱势货币将不断在全球上演，而全球经济复苏也将增大对大宗商品的需求，因此大宗商品投资价值仍然丰富，但大宗商品价格波动较大，适合高风险偏好投资者。比较而言，美国QE3直接对房地产形成支持，风险相对较低，适合中高风险偏好投资者。

  宗乐：随着QE3的推出，大宗商品迎来了一波反弹。大宗商品短期受流动性影响，长期受各大经济体的需求支撑，而目前无论是欧美发达国家

  和新兴经济体的经济增速都在下滑，支撑大宗商品（农产品除外）的经济基本面不成立，故而后市以谨慎为主。农产品由于供给和需求都相对固定，受经济体总需求的影响较小，因此表现会好于非农大宗商品。

  相比之下，受益于欧美宽松的货币政策，REITs融资成本下滑、价格上升，就业率回升支撑房地产市场的租金和出租率持续回升，从而带动REITs价格的上涨。因此，REITs可能是一个更好的投资标的。

  （本报记者 丁宁 整理）