比尔·格罗斯

  太平洋资产管理公司投资总监

  正如我过去所提及的，长期的债台高筑将导致巨大的金融危害。当一个国家长期在财政赤字的悬崖上，比如如今的美国，将会给金融留下严重的隐患。有意思的是，尽管已经接近2012年财政赤字的边缘——占GDP8%的赤字额，美国仍然被认为是世界上“最干净的脏衬衫。”

  美国联邦债务与GDP的比例已经接近100％，但美元仍然享有AAA/ AA+的信贷评级，这就是成为全球储备货币的好处。因为大多数全球性的金融交易都是以美元计价的，所以我们的利率能够低于其他AAA评级的国家和经济体。也因此，我们拥有世界一流的大学，相对优良的劳动力，这显然有助于我们保持技术高地的位置，并见证层出不穷的微软，谷歌和苹果的传奇诞生。

  世界末日并不会来临。我不相信美国经济和全球金融市场即将消亡。但我担心很多人，包括国际货币基金组织，美国国会预算办公室和国际清算银行的人会这么想。在这些权威的组织的年报中，有大量描述发达国家和发展中国家的金融资产负债表和未来财政预算的内容。 而且部分国内机构已经认为，美国已经有未来十年财政列车脱轨的可能性了。

  国际货币基金组织和国际清算银行虽然没有明说，但鉴于他们把钱大量注入目前的金融市场，并实时监控全球交易。他们的说法值得一听。现在国际机构们都异口同声地说，这个世界不存在“比较干净的脏衬衫”这个说法。在处理债务问题上，美国其实是一个推高国内债务的惯犯。

  这些机构提及的“财政缺口”包括以下三个层面的解读。首先，任何财政赤字必须被弥合，而弥合方式只有两个，削减政府开支或加税，或是两者的组合。其目的是让一个国家保持正常的债务和GDP的比例。其次，所谓的财政缺口并不等于财政赤字，赤字指当前的缺口，而财政缺口包括未来可能出现的额赤字，比如社会保障、医疗保险和医疗补助需要财政支出的部分。其三，最重要的是，从评估的财政缺口“危害性”的角度来看，美国在未来10到20年，其债务的危险程度可能和其他主要国家相比更加严重。如此巨大的债务，势必在未来影响我们的生活。

  几年前，我们通过比较和对比各个国家的当前财政缺口，计算了一个“财务的火圈”。其中包括欧洲外围国家等均身在火圈之中。但是，在根据国际货币基金组织等计算的新的数字更新后，考虑未来的财政缺口，我们可以发现，美国的资产负债表和日本等一起已然成为财政火圈的中心。

  为了保持我们的债务/ GDP比率低于“爆燃点”，一些研究显示，美国需要削减开支或增加税收，幅度达到国内生产总值的11％，而且上述作为必须是未来5到10年内达到的平均水平。11％的“财政缺口”按照今天的经济总量，大约是每年1.6万亿美元的削减开支和增加税收！而根据国会预算办公室的计算，即便包括布什时期的减税政策到期等其他因素，美国未来的赤字只会每年减少2000亿美元的状况。这显然不足以赶上我们“债滚债”的步伐。按照这种的妥协方案，10年以后，我们将面临4万亿美元每年的“减赤”压力，以后还会更高。

  除了美国外，包括日本、希腊、英国、西班牙、法国等将会在未来成为财政预算缺口极大的国家。而相反，加拿大、意大利、巴西、墨西哥、中国和其他发展中国家的债务情况相对较好。这表明，经验法则中，比较困难的发展中国家目前的情况相对良好，而拥有发达金融体系的发达国家，已经成为“债务上瘾者”。

  因此，美国不能被视作全球资本在寻找安全的第一个目的地，因为十年后，我们将面临现在希腊等国的处境。我们的债务比例不可避免的上升，美联储将被迫印钞票来应付外债的支付不足，同时通货膨胀率将跟随美元下跌而不可避免地上升。届时，以美元记录的债券一定会被通胀灼伤，只有黄金和实物资产会相对得益。而那些持有美元储备的国家的债券经理可能难脱尴尬，甚至面临以泪洗面的下场。一切取决于我们处理债务的节奏。