富国基金：四季度债券市场不缺机会

  ⊙本报记者 丁宁

  三季度开始，债券市场出现了持续的调整，触发的因素是CPI见底回升、上半年获利盘浮盈较大、资金较前期相对紧张，以及债券市场供需失衡的预期。而近期美联储QE3的推出，推升了市场的风险偏好，同时推升了市场的通胀预期，债市震荡加剧，表现为利率债急剧调整，中低等级信用债企稳反弹。

  富国基金表示，从较长期限的宏观背景来看，中国经济增速下台阶已成事实。在总需求收缩的背景下，通胀或许会有季节性或政策性的反复，但趋势性大幅回升的上行风险不大。这样的经济运行状态，对债券市场来说，长期较为有利。特别是随着债券市场参与主体的越来越活跃，可投资品种逐渐丰富，未来债券并不缺少机会。

  信用产品：择时不如择券

  富国基金认为，信用债经过6月底以来约3个月的调整，信用债的票息价值已经显现，持有期收益率明显。四季度，富国基金认为择时不如择券，与其过早地预测政策对经济的拉动作用，进行市场方向上的判断，倒不如进行个券甄别，先获取估值修复的收益。

  在其投研团队看来，信用产品中，城投债由于今年融资平台融资环境的改善，流动性风险也相对较小，可以优选其中估值风险较小的品种；产业债则要回避部分民营周期性行业的发债主体，严格进行个券的信用甄别。

  利率产品：金融债相对价值更高

  在美国推出QE3前后，市场对通胀预期的修正，以及对CPI数据4季度出现反弹的提前反映，使得利率品种，尤其是长端品种出现一定的调整。富国基金表示，目前 10 年期国债估值安全性得到大幅提升。5-7年政策性金融债品种收益率调整也已经相对充分，该品种相对长期国债而言具有更好的安全边际。

  而相比长端利率品种，未来短端利率尽管或有下降，但短期表现依旧受制，其核心在于目前政策低于预期，央行以短期逆回购替代降存准率调控货币市场，短期资金成本维持相对高位，对短期理财债券产品收益率构成一定支撑。富国基金认为目前疲软的经济和偏紧的货币政策，已经形成了一定的矛盾，资金面在四季度或将较三季度改善，有望保持一个紧平衡偏松的格局。