■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  美股道指已翻越13600高点，离2007年历史最高14000点仅一步之遥；横向比较A股沪指仅徘徊在2000点上方，离2008年金融危机低点1664点倒是不远，不禁令人感慨。但是在道指迭创新高的背景下，亦有一些“高富帅”的热门股在迭创新低，这可以令人更客观地看待美股，同时也让我们找到A股的真正软肋。

  今年美股中最著名的“高富帅”莫过于脸谱网站IPO事件，在脸谱网站上市之前，投行和媒体热烈追捧，先是2010年以脸谱网站为原型的电影《社交网络》红遍美国，可谓是IPO之前潜移默化的软广告；而在IPO前夕美国《福布斯》杂志撰文列举脸谱IPO意义重大的几大理由，其中第一条就是：“脸谱是全球用户最多、影响力最大的社交网络公司。”有了这些造势铺垫，“如果你已经错过谷歌IPO，那就不要错过脸谱”，这句投资建议词就显得不容置疑了，最终脸谱网站以960亿美元逾百倍市盈率估值完成了IPO，但上市之后脸谱网站迅速成为美股版的中石油。

  脸谱网站IPO价格是38美元/股，上市首日最高上涨幅度为10%，即接近42美元/股，随后股价便似断线的风筝一路下行，短短半年时间不到，股价便近乎腰斩，打开股价K线走势，和当年中石油下跌之势居然如出一辙，不禁令人唏嘘不已。你可知道脸谱IPO之前还曾有境内投资者为无法参与IPO投资而耿耿于怀，如果你知道了类似中石油般的结局，你还会耿耿于怀吗？如果说脸谱网站下跌的根本原因是估值泡沫，那么短时间加速度下跌诱因则是分阶段解禁的“大小限”股东们的限售股。

  A股创业板存在的问题几乎与脸谱网站类似，即IPO阶段的高估值和随后“大小限”解禁带来的泡沫破灭过程，因此现在证监会IPO“限高”的政策抓住了的前半部分问题症结，但是关于“大小限”解禁的后半部分问题症结，则需要通过降低大股东持股比例以及通过税收调节分配来实现。但值得注意的是，脸谱网站的暴跌并没有影响道指逼近历史新高。

  脸谱网站的IPO估值泡沫位列美股历史第三，IPO市值即超过惠普和戴尔这两家IT蓝筹股市值之和，即便你认为脸谱网站权重还不及中石油在A股中市值第一的地位，但其权重值肯定超过2009年之后A股中所有的创业板股票。2010年之后A股与美股分道扬镳，创业板泡沫释放是其中一大诱因，但脸谱网站的泡沫释放却没有影响道指的表现，美股的成熟表现在分层次市场建设的有效性，而A股最大的软肋恰恰在于主板、中小板和创业板三者的投资差异性不够显著。A股历史上的高估值令主板几乎没有估值上的优势，而股本扩张的游戏又令小市值股票备受推崇。如今，A股主板估值处于历史最低，创业板“大小限”解禁压力也令人提心吊胆，因此，现在是重塑A股价值投资文化的最佳时刻。