时间：2012年10月11日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  刘亦千：上海证券基金评价中心分析师

  曾 元：晨星（中国）基金分析师

  王广国：海通证券高级基金分析师

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  股基投资价值提升

  游客20340问：市场止跌企稳，您觉得能否持续？股基中主动和被动类产品您更看好哪类产品？

  王广国：虽然市场估值处于低位，但是今年以来市场持续下跌，反映了目前影响股市的深层次的原因，即投资者对目前经济困局的迷茫，没有看到预期的经济好转和实质政策的落实，对未来信心和预期逐渐缺失。展望四季度，改变未来弱势局面至少是阶段性改变只有信心预期，信心的预期来源一个是政策预期（主要体现在对重大会议的政策憧憬），一个是对前期稳增长措施的落实情况（9月份释放出明显的稳增长的政策信号在未来的落实情况），憧憬存在被证伪的可能，结构化的行情或将继续延续，未来继续建议关注选股能力突出的主动管理基金。

  刘亦千：个人认为持续的下跌使得市场已经具备明显投资价值，“预期好转”和“政策推动”的双重助力的推动下市场企稳并震荡上行的势态有望得以延续。从投资机会来看，作为整体被动类产品较主动产品或更具优势；但作为个体，个人更为看好具有选证能力的大盘蓝筹主动型基金。

  曾元：从实体经济上看，尽管复苏现象不明显，但下滑速度有所放缓。此外，管理层维稳心态明显，“十八大”前后股市维稳或是主基调，股市四季度存在一定机会。若在股市表现稳定或震荡上行的背景下，投管能力强的主动型基金表现可期。

  游客82421问：市场近期波动较大，作为空仓的投资者，目前可以入场购买股基么？

  刘亦千：个人认为目前市场已经进入较好的布局后市的阶段，建议中高风险偏好者开始入场布局，购买股基。

  王广国：虽然现在政策和经济不确定比较大，对于空仓的基金投资者要是基于中长期投资，目前可以分批买入，定投的投资者继续保持定投。对于投资短期化的投资者，建议耐心等待右侧机会。

  曾元：投资者可择机购买投管能力强的股票型基金和激进配置型基金。经济下滑放缓以及管理层维稳政策频出，且在经历三季度的风险释放后，投资风险有所降低。空仓投资者可考虑逐步介入。

  债基冬天已近尾声

  游客92313问：媒体近期称机构对债市后期走势出现分歧，您如何判断，什么样的固定收益类基金产品更具投资价值？

  刘亦千：债市仍将受制于经济形势，同时预期通胀也对国内货币政策形成制约，目前债券市场机会不大。但整体上经过持续一个季度的调整，债券市场最糟糕的情况已经过去，部分品种已经具备配置价值。短期来看，短期债券，尤其是利率债和资质良好的信用债优存在短期机会，超短期债券基金值得关注。但中长期来看，债券型产品的投资价值将取决于经济形势的变化，一旦经济底部确认，前期大幅回调的长期信用品种将迎来较好的投资机会。

  王广国：综合未来CPI的走势和CPI看，前期导致债券回调的因素在四季度将得到好转，对于通胀回头的担忧将重新转到对经济增速的担忧之上。前期通胀和资金面趋紧导致的收益率上升为债券资产提供了足够的安全垫，在经济增速短期难以摆脱低位徘徊的背景下，债券资产的配置价值已逐步体现。

  建议增加配置高等级信用债较多的债券型基金配置比例。债券基金的选择标准：债券投资比例高，权益类资产占比轻；债券组合中高等级信用债占比大；组合平均久期中等偏短。此外，引入产品的历史业绩来作为对管理人个券选择及信用风险甄别能力的评价指标，选择管理固定收益类产品时间久且历史业绩优秀的基金经理管理的债券型基金。

  曾元：经过三季度的调整，债市风险有所释放。国庆长假过后，资金面有所宽松，目前通胀可控，四季度仍有降准机会，这对债市短期属于利好；另一方面，美国QE3使得国内管理层对货币政策的制定更为谨慎，四季度降息可能性偏低；加上年底资金面的惯有性紧张对债市构成一定制约，债市四季度小幅震荡可能性较高。相对而言，侧重配置中高信用评级债券品种的产品目前具有一定投资价值。

  游客64029问：您如何看待四季度债市行情？一二级债基、纯债基中，您最看好哪类产品？

  刘亦千：四季度债券市场或先低后高，短期仍然存在调整压力，整体性机会不大。受益于经济回暖和政策放松，后期或迎来投资机会。更为看好二级债基，其次是一级债基和纯债基金。但对于低风险偏好者，个人建议应重点关注短期纯债基金。

  海外市场谨慎乐观

  游客30525问：海外市场近期是否会持续走强？在QDII基金投资方面，哪些主题更具投资价值？

  曾元：新公布的美国9月份就业市场好转超预期，楼市与消费数据也显示美国经济持续温和复苏；但 “财政悬崖”如何解决与欧债危机两大不确定因素仍时时威胁美国复苏前景。欧洲仍深陷衰退泥潭，欧洲央行承诺仍将继续采取积极的宽松政策，美国及其他新兴市场资本回流也将有助于改善欧洲贸易出口状况，衰退程度有望收窄。

  在此背景下，全球流动性将相对充足，但宏观经济未有实质性回暖的信号发出前，海外资本市场也将延续震荡态势。 QE3若能持续，新兴市场资本回流趋势将继续，利于提振股票市场，风险承受能力较强的投资者可适度关注；贵金属价格9月份高位震荡，但在积极宽松的货币和财政政策刺激下，仍然坚挺，下阶段上升空间可期；另外，美国房地产市场持续回暖，复苏预期良好，也可关注。

  王广国：对于QDII的投资我们建议选择与国内资本市场相关性小的被动投资品种。

  刘亦千：近期全球市场高位震荡，但欧债危机仍然是威胁全球金融市场稳定的不确定性因素，比较而言，受益于QE3，房地产QDII或面临相对确定性的投资机会，或更具备投资价值。

  游客73975问：近期大盘出现止跌企稳迹象，请问目前是投资股基的好时机么？

  曾元：目前经济下滑有所放缓，股市经历三季度下跌后风险有所释放，管理层维稳政策频出，美国QE3暂未形成有效的输入型通胀，整体通胀水平也处于可控阶段，四季度股市存在一定的反弹机会，因此投资者可考虑逐步介入股票型基金的投资。

  （本报记者 丁宁 整理）