2012年上半年，基金数量、总份额、总规模都出现不同程度的增长，基金管理公司已经从最早的老十家发展到如今的70家，有717名基金经理管理着超过2.4万亿元的资产，产品设计更加多样化。基金行业话语权近5年来不断地降低，截至今年上半年为7.72%。
⊙晨星（中国）研究中心分析师 代景霞
● 今年上半年，中国公募基金持有人总共支付209.82亿元的运营费用，总费率为0.90%。其中包括128.07亿元的管理费、23.61亿元的托管费、37.42亿元的交易费用以及20.71亿元的其他费用。上半年公募基金持有人获得的投资回报为984.26亿元，从基金类别上来看，股票型基金带给投资者的回报最多，为478.65亿元，其次是混合型基金，为257.26亿元，除了规模较大外，还和市场行情有关。
● 基金总费率近5年来呈下降趋势。今年上半年QDII基金总费率最高为1.36%，其次是激进配置型基金，短债基金和货币市场基金的总费率最低。从费用的构成分析，各类基金管理费、托管费和交易费的差异是总费用率分化的主要原因。
● 最近5年，从持有人的分布来看，机构持有份额的比重平稳攀升，但个人仍然是公募基金主要的参与者，持有基金份额比例达74%。机构持有者比较青睐封闭式基金、货币市场基金，持有比例分别占56.97%和51.01%；QDII基金和保本基金比较受机构投资者冷遇，持有比例不到5%。
● 2012年6月，公募基金共持有2225只股票，占全部A股数量的91.56%。公募基金所持股票市值1.33万亿元，占A股流通市值的7.72%。在持股风格上，公募基金持有的股票市值有70.2%分布在大盘成长型，相对于2011年年底，持股风格更集中。
● 2012年上半年，在各类型的基金中，标准混合型、股票型基金的股票投资换手率较高，均达到200%以上。从单只基金层面观察，换手率与业绩排名无明显的相关性，与基金规模成反向关系；资产管理规模排名靠前的公司总体拥有较低的股票换手率。
一、基金行业经历量变到质变
15年来，中国基金行业的高速发展有目共睹。首先，从公募基金规模与数量来看，两项数据都呈现出几何级数的增长。其中，2006年与2007年间的跳跃式的增长主要得益于大牛市行情，基金的赚钱效应吸引资金大量流入公募基金。近几年，基金规模的一定程度上遇到了瓶颈，资金有流出这个行业的迹象。
图表1：基金行业历年规模统计
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数据来源：Morningstar晨星（中国）
从基金管理公司数量来看，基金管理公司已经从最早的老十家发展到如今的70家，基金公司的扩容速度较快。未来，更多的基金公司也会加入到这些行业，为市场提供投资理财服务。
从基金经理人数来看，产品数量的增长对基金经理的需求也是与日俱增，越来越多的投资经理加入到基金行业。从2012年上半年的数据来看，有717名基金经理管理着超过2.4万亿元的资产。基金经理肩负着为持有人创造财富、保值增值的使命，基金经理队伍的培养与发展是行业发展的重要一环。
从基金行业话语权来看，自2007年以来，基金行业话语权不断的降低，2007年最高达到了26.24%。截至今年上半年，基金行业话语权为7.72%，相对于去年年底有所降低。
图表2：基金行业话语权统计
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数据来源：Morningstar晨星（中国）
从产品线发展的角度来看，基金类型包含主动型、被动型、保本型和分级型，投资标的覆盖股票、债券和货币市场品种，基金的投资区域涉及全球主要市场，不同类别的产品结构不断在优化。同时，产品创新是基金市场发展永恒的话题，行业在不断思考如何去进行产品创新，从国内目前产品创新的思路来看，有些是为了满足更加细分的客户群体（例如封闭式的债券基金或分级产品），有些是在技术层面的突破（如沪深300ETF）。整体来看，创新的过程保持着稳中求进的步伐。
二、公募基金运营费用与投资回报分析
●公募基金中长期凸显主动管理能力
2012年上半年，中国公募基金为基金的运作共支付了多少费用？答案是209.82亿元。根据967只基金的2012年半年报统计，今年上半年公募基金持有人支付的基金运营费用包括：128.08亿元的管理费、23.61亿元的托管费、3.97亿元的销售服务费、37.42亿元的交易费用、14.65亿元的利息支出和2.09亿元的其他费用（包括审计费用、信息披露费等）。
那么，2012年上半年公募基金持有人获得的投资回报又是多少呢？半年报统计揭示的答案是984.26亿元。就是说投资人付出了209.82亿元的费用，收获了984.26亿元的回报。从基金类别上来看，股票型基金带给投资者的回报最多，为478.65亿元，其次是混合型基金，为257.26亿元，除了规模较大外，和市场行情也有很大的关系。
图表3：2012年上半年各类型基金获取的利润与规模的关系
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数据来源：Morningstar晨星（中国）
从各项费用占比来看，近两年管理费和托管费表现比较平稳，合并所占比例在72%至75%之间；由于市场行情的原因，销售服务费和利息支出占比呈上升趋势，交易费用占比呈下降趋势，其他费用占比也有所增加。由于今年上半年债市是牛市行情，利息支出费用占比增加幅度较大。
今年上半年，在基金业的服务机构中，基金管理公司和银行获得的费用收入占比72.29%。基金公司实际获得的管理费收入128.08亿元，占61.04%，银行获得的托管费收入23.61亿元，占11.25%。在这两类服务市场中，管理费市场的集中度相对较低，托管市场89%的份额被五大行所垄断。除五大行以外，招商银行托管市场份额占比为2.97%，排在其他行的首位。
我们可以看到，从投资收益来看，股票市场出现大牛市的时候，股票型基金甚至是整个基金市场收益颇丰，股票市场出现熊市的时候，股票型基金甚至整个基金市场损失也是很大的。从投资成本来看，除了2007年下半年由于市场牛市资产规模大增收取的费用较高为497.99亿元外，其他年度收取的费用相对都比较稳定，波动较小，最近5年的年度总费用也处于446亿元至602亿元之间。从短期来看，公募基金的盈亏主要和市场行情有关，主要反映的其实是背后的资产波动情况，而管理人的操作倒是其次；而投资成本相对比较稳定，无论基金是盈利还是亏损，各项费用还是会固定地从基金资产中扣除。
从长期来看，基金经理运用其专业技能为投资者理财，中长期的业绩战胜了市场，为客户争取到了阿尔法收益，显示了主动管理的能力。
● 公募基金费用率观察
根据半年报信息，基金的年度运营费用包括管理费、托管费、销售服务费、交易费、利息支出、审计费等。我们构建总费用率的指标，即总运营费用/平均净资产，以衡量基金的运营费率，反映基金的管理效率。
总费率2007年为最高点为2.93%，之后逐渐下行，2011年为1.89%，今年上半年为0.9%，低于2011年总费率的半数。从总费率构成来看，主要源于管理费率和交易费率的下降。
不同类别基金之间费率分化明显，2012年上半年，投资于海外市场的QDII基金总费用率最高，其次是激进配置型基金，短债基金和货币市场基金的总费率最低。QDII基金总费用率最高为1.36%，股票型基金、混合型基金、债券型基金、保本基金、货币市场基金、封闭式基金的总费率分别为0.93%、1.08%、0.71%、0.79%、0.41%、1.1%。
图表4：2012年上半年各类别基金总费用率
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数据来源：Morningstar晨星（中国）
从费用的构成分析，各类基金管理费、托管费和交易费的差异是总费用率分化的主要原因。
从管理费率来看，QDII基金管理费率最高，为0.9%、激进配置型基金、标准混合型、股票型基金其次，管理费率分别为0.76%、0.68%、0.61%。管理费率最低的为货币市场基金，为0.18%。
从托管费率来看，QDII基金的托管费率明显超过其他类别的基金，为0.17%，其次为基金配置型基金，托管费率为0.13%。货币市场基金托管费率最低为0.05%。
从交易费率来看，由于QDII基金投资于海外市场股票，交易费率较高为0.27%，其次是标准混合型基金，交易费率为0.23%。
图表5：2012年上半年各类别基金管理费率
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数据来源：Morningstar晨星（中国）
三、公募基金持有人结构分析
2012年上半年机构持有比例与2011年底基本持平。最近5年，从持有人的分布来看，机构持有份额的比重平稳攀升，但个人仍然是公募基金主要的参与者，持有基金份额比例达74%。对于一些企业、保险公司等而言，既要控制风险，又要获取较银行利率高的回报，基金自然是不错的选择。而且，相对于目前的基金规模，机构投资者仍然有较大投资需求。
2012年上半年，从大的类别来说，机构持有者比较青睐封闭式基金、货币市场基金，持有比例分别占56.97%和51.01%；QDII基金和保本基金比较受冷遇，持有比例不到5%。
从细分类别来说，机构持有者占比最高的三类基金是其他（分级基金）、封闭式基金、普通债券型基金，机构持有比例均超过50%；QDII基金、保本基金、激进配置型基金是机构持有比例最低的三类基金，机构持有比例均在10%以下。从分级基金两类份额细分来看，机构持有者持有A类份额相对较多，而B类份额个人持有者相对较多。
四、公募基金投资风格分析
2012年上半年，在各类型的基金中，标准混合型、股票型基金的股票投资换手率较高，均达到200%以上。相应的这两类基金的交易费用率也是很高的。
从历史来看，情形也较为类似，标准混合型、激进配置型、股票型基金换手率较高，而且呈现一个下降的趋势。
从单只基金层面观察，主动管理的股票型基金2012年上半年的数据分析结果显示，换手率与业绩排名无明显的相关性，与规模成反比。304只可统计的普通股票型基金平均换手率为123.73%，平均资产规模为22.85亿元。其中有16只基金的换手率超过300%，而这16只基金的平均资产规模为2.83亿元，明显低于平均水平。另一方面，有63只基金的换手率低于50%，而其平均资产规模为35.15亿元，高于平均水平。从今年上半年的业绩排名来看，上述换手率最高和最低的两组基金与其余基金并无明显的差异，两组的基金的平均百分比排名均在45%附近。
从基金公司层面观察，2012年上半年有7家基金公司的普通股票型基金平均换手率在250%以上，这7家基金公司分别为天弘基金、纽银梅隆西部、信达澳银、长安、华富、中海、浦银安盛，总体规模属于资产管理规模偏小的基金公司。资产管理规模排名前10位的公司中，易方达、南方、汇添富普通股票型基金平均换手率低于70%。结合历史来看，资产管理规模排名靠前的公司总体拥有较低的股票换手率。