上海证券报近日对服务客户资产规模在100万元以上的券商投资顾问进行季度调查，通过他们对证券营业部的高净值客户的长期跟踪和观点交流，来了解中高瑞投资者对市场的看法。结果显示，这些投资顾问所服务的高净值客户普遍看淡未来宏观经济表现，并认为当前股市存在较大投资风险。不过与此同时，对四季度股市走势判断的调查显示，“多空”双方出人意料地实力相当。这反映出投顾客户一方面忧虑经济继续向坏，另一方面却盼望股市转好的矛盾心态。
有别于普通散户，营业部高净值客户通常拥有更为强大的资金实力，更为专业的投资理念，以及更为广泛的信息来源。不过调查显示，此类投顾客户主要操作策略为中短线投资。具体投资品种上，高净值客户倾向于股价适中的中小盘绩优股。而有超过五成的被调查对象表示，其投资决策主要依据技术分析和自己长期的跟踪研究，显示出较高的专业投资能力。⊙本报记者 潘圣韬
经济形势成短期
最担忧因素
八成投顾客户看空未来经济
统计显示，对于当前我国经济形势的判断，投顾所服务的61%的客户认为“偏冷”，另有18%的投顾客户认为“过冷”，两部分合计占到被调查对象的近八成。
“对外我们受到欧债危机以及钓鱼岛事件等不确定因素冲击，对内则是经济内生性增长动力不足，我觉得中国经济面临的这种内忧外患的局面很难在一时半会儿得到解决。”东方证券上海某营业部张姓投顾表示。
值得注意的是，资金规模较大的投顾客户对经济看法相对更为悲观。资产规模在“千万级”以上的投顾客户中，认为当前我国经济“偏冷”的比例达到85%。
统计还显示，对目前宏观政策状况这一判断上，认为“偏紧”的投顾客户比例最高，达44%；认为“适中”的投顾客户比例为20%；另外认为“偏松”和“过紧”的投顾客户分别占到13%和9%。
股市有风险 短期跌不深
在影响当下A股市场波动的最大因素上，更多的投顾客户将票投给了“经济形势”，这一比例为43%。另外选择“宏观政策”和“流动性现状”的投顾客户比例分别为27%和23%，仅有2%的投顾客户选择了“上市公司基本面变化”。
正是因为对经济形势的忧虑，绝大多数投顾客户对股市的整体判断也不乐观：57%的投顾客户认为目前股市“风险较大”，28%的投顾客户认为目前股市“风险很大”，而认为目前股市“风险不大”以及“没什么风险”的投顾客户分别只占6%和2%。
然而在具体对四季度市场走势的预判上，调查结果却与上述数据呈现较大差异。统计显示，认为四季度A股波动区间在“+5%以上”、“0—(+5%)”、“0”、“0—(-5%)”、“-5%以上”的投顾客户比例分别为20%、25%、6%、31%、16%。由此不难发现，四季度看涨和看跌的投顾客户比例分别为45%和47%，两者差距远没有对经济判断那么明显，多空双方显得势均力敌。而从选择“+5%以上”的比例高于“-5%以上”的比例这一点也可以看出，更多的投顾客户倾向于四季度大盘出现反弹的判断。
“这样的结果其实也很好理解。从理性角度出发，大盘经历了这么长时间的下跌，本身存在超跌反弹的要求。另外，目前国内经济虽差，但市场对此预期也足够充分，未来即使经济难以出现好转，A股继续下探空间也不会很大。”兴业证券某投顾表示，“只是理性归理性，真正身处熊市，客户的主观判断往往会受到短期因素更多的干扰。在形式上会表现出悲观情绪难以化解，但同时又对市场抱有一丝希望的较为矛盾的心态。”
投资专业 承压能力强
中短线仍为主流
本次调查中，投资顾问们所服务的资产规模在100万元左右的高净值客户占比为49%，接近所有被调查对象的一半。资产规模在100-300万、300-500万、500-1000万以及1000万以上的投顾客户比例分别为29%、6%、5%和9%。
从投资目的上看，参与调查的投顾认为，高净值客户入市想法和散户近乎一致。据统计，87%的投顾客户都是为了“买卖赚取市场价差”，而为了“获得高于银行利息的上市公司分红”以及“参与上市公司管理”的投顾客户比例分别仅为7%和不足1%。
“这种类型的投顾客户对于市场的理解程度要高于普通散户，也具备了更强的投资能力。另外A股一直以来重投机轻投资的特性也决定了投顾客户这样的心态。话说回来，无论是目前上市公司分红比例，还是参与上市公司管理的制度准备，都不支持客户作出长期投资的决定。”广发证券上海一家营业部投顾指出。
实际上，相比散户，高净值客户的投资目的更为明确，其操作策略也以中短线为主。统计显示，在被调查对象中，主要以长线投资为策略的投顾客户比例仅为17%，而以中线和短线为主要策略的投顾客户比例则分别为49%和34%。
决策更依赖自主研究
统计显示，在做出具体投资决策时，这些客户尽管有投资顾问专门服务，并提供投资建议，但是主要依据“自己长期的跟踪与研究”、“技术分析”的投顾客户比例分别为28%和27%，另外依据“投资顾问建议”的投顾客户比例为28%，而选择“亲友推荐”、“报刊杂志文章”、“小道消息”的投顾客户比例均不到2%。
以上数据表明，超过半数的高净值客户在作出具体投资决策上更强调自主研究，也有一定比例的投顾客户依赖机构投资建议辅助决策。“实际上，这类客户中很多均有着丰富的投资经验和信息渠道。平时在跟我们交流过程中，他们的一些观点和想法，甚至会反过来对我们的观点形成影响。可以说，他们是相对专业和理性的一部分客户。”上述兴业证券投顾表示。
统计还显示，目前网上交易已成高净值客户最常用的交易方式，这一比例甚至高达92%，仅6%的投顾客户仍主要在营业部下单，而通过手机委托以及电话委托方式交易的投顾客户比例合计不到2%。
青睐中价小盘股
投资偏好上，股价适中、盘子较小的绩优股是参与调查的投顾客户的“最爱”。统计显示，按价格划分，喜欢投资中价股的投顾客户比例高达55%，喜欢低价股与高价股的投顾客户比例分别为42%和3%。
按盘子划分，喜欢小盘股的投顾客户比例最高，为48%；喜欢中盘股的投顾客户比例为41%；喜欢大盘股的投顾客户比例仅占一成左右。
按业绩划分，喜欢绩优股、业绩一般的概念股、绩差重组股的投顾客户比例分别为68%、31%和1%。
“之所以选择中价股，是因为从历史经验看，股价在8-10元的股票往往最具有爆发力。”一位营业部资深投资顾问告诉记者，“股价太低了肯定是公司基本面存在这样那样的问题，股价太高了往往缺乏后续爆发空间。”
一位刘姓投顾也表示，目前这个市场缺乏趋势性机会，大盘股自然也是整体不被看好，要做也是采取自下而上的策略，在中小盘股里大浪淘沙。
值得注意的是，以上调查结果数据也不难看出，高价股与绩差股目前已经鲜有市场。“经济下滑周期中，客户对于企业业绩的敏感度会提高，现在我们很多客户ST股连看都不看了。”一位投顾人员表示。
创业板股票受冷落
虽然参与调查的投顾客户普遍认为中小盘股更适合目前投资，但其对于创业板股票却不太“喜欢”。统计显示，41%的投顾客户当前更倾向于持有沪深A股股票，30%的投顾客户更倾向于持有中小板股票，而选择持有创业板股票的投顾客户比例仅为16%。
“创业板‘三高’现象现在并未彻底得到解决，相对估值仍然很高。”一位有着多年炒股经验的投顾对记者说，“另外，创业板也是业绩‘变脸’最常发生的一个板块，很多没有业绩支撑的股票股价还有十块二十块，你说这样的价格合理吗？”
一位投顾人员也表示，相比获利机会，客户目前更为看重资金安全。而且现在市场围绕创业板高估值的讨论越来越多，很多客户都担心其估值重构风险。
承受下跌能力强
统计显示，在未来3个月能够承受股市下跌极限的调查中，“能承受任何下跌”、“跌幅介于25%和50%之间”、“跌幅介于5%和25%之间”、“跌幅不超过5%”、“难以承受任何下跌”的投顾客户比例分别为6%、13%、43%、29%和9%。
从上述数据不难看出，超过六成的投顾客户可以承受高于5%的跌幅，而不能承受下跌的投顾客户比例则不足一成，这与之前针对散户的调查结果形成鲜明反差，也从一个方面说明投顾客户相对更为理性和成熟。
从仓位选择上看，有66%的投顾客户认为四季度合适的投资仓位应该在30-50%，17%的投顾客户认为应该在50-80%，8%的投顾客户认为应该空仓，5%的投顾客户认为应该在80-100%，另有4%的投顾客户认为应该满仓。也就是说，超过七成的投顾客户认为四季度仓位不能超过50%，再次印证了当前投顾客户较为谨慎的心态。
净值规模越高持股越集中
七成投顾客户持有不超过5只股票
从持有股票数量上看，有45%的投顾客户目前持有3-5只股票，这一人群占比最为集中。另外，目前持有2-3只股票、5-10只股票、10只以上股票、1只股票的投顾客户比例分别为24%、21%、8%、2%。
由此看来，持有5只以下股票的投顾客户占据了绝大多数，而仅持有一只股票的投顾客户则不多见。
有意思的是，持有股票数量与资产规模并不成正比关系。就持有3-5只股票这一数据而言，统计结果显示，资产规模在千万以上的客户持有3-5只股票的比例达到54%。
“买股票分散风险很重要，但作为个人来说，股票太分散了也不好。根据经验，同时持有5只以上股票将很难把每只都跟踪研究透，实际操作起来的投资效率是很低的。”一位营业部投顾在介绍自己指导客户经验时表示。
四季度看好券商保险、水利军工
在针对第四季度最看好的行业板块的调查中，投顾客户推举的前三名依次是电子信息、券商和消费。
一位具有多年投资经验的李姓投顾告诉记者，他的客户在今年9月中旬逢低买入了长江证券和宏源证券。他觉得，A股市场对于经济下滑的反映往往过于悲观，券商股在熊市后期也被打压的最为厉害，因此一旦市场预期发生改变，股市出现转机，券商股的弹性也最为出色。
“今年的情况与以往略有不同，比如宏源证券之前也没怎么跌。这是因为证券行业虽然面临市场交易量下滑的不利因素，但却有政策方面的大力扶持。之前出台的金融改革‘十二五’规划里不是讲嘛，要促进银行、证券、保险等金融行业的均衡发展，现在证券行业的创新业务也是层出不穷，我对这个行业未来有信心。”李先生表示。
而在四季度最不看好的行业板块的调查中，排名前三的则分别是生物育种、核能概念以及稀土永磁。
展望未来1-2年，参与调查的投顾客户最为看好的子行业则是医药、消费和环保节能。兴业证券某资深投顾认为，从长线角度出发，只有代表未来发展方向的产业才有生命力，医药、环保等板块，一方面符合政策鼓励的新兴产业方向，另一方面也有相对更广的题材深度。