⊙嘉实投资者回报研究中心

  过去十年，是中国开放式基金从无到有、从小到大的十年。尽管行业整体回报大幅度超越股票和债券市场指数，然而遗憾的是，很多投资人仍在亏损中煎熬！为了改变这种现状，嘉实投资者回报研究中心研发了FAS投资决策系统，帮助投资人在牛熊市场转换中从容应对，获取回报。

  实践表明，投资人要取得长期稳定的回报，必须依靠一个完善的投资决策系统。嘉实FAS正是这样一个集市场预测、资产配置、基金选择（"Forecast + Allocation + Selection"）于一体的科学系统。中国基金投资人多以半年左右为持有期，FAS系统为大家量身打造了以6个月为期的投资组合，投资人一年中只需按照推荐的组合操作两次，即可完成基金投资，实用易行。面对未来6个月的市场走势，我们就驱动市场的三大动力作如下解析。

  市场自身方面：震荡下行，观望时期。进入下半年，股市持续震荡下行，三季度中证800指数已下跌7.1%。与此相对应的是，市场风险开始升高，9月份中证800指数波动率已攀升至24%，远高于半年以来不到20%的水平。与此同时，投资者的情绪持续低迷，但并未出现恐慌性抛售，股市仍处在“观望时期”。三季度沪深两市日均成交额仅为1104亿元，远低于二季度1447亿元的水平；此外， A股有效持仓账户比例持续下滑，到9月底已降至40.9%。市场正在等待十八大的政策导向。

  资金供给方面：现金偏紧，等候政策。单从资金规模上看，中国的资金供给充裕，足以支撑实体经济的需求。当前94万亿元的广义货币（M2）超过GDP的1.8倍，远高于其他主要经济体，例如美国这一比率仅为0.6倍。但是，我们面临的主要问题是资金的利用效率偏低，货币传导机制不畅，从而导致市场时常受到资金流动性紧缺的约束，扭转这种局面需要改革，也需要时间。近期，在受到外汇占款降低压力的同时，市场又面临逾6000亿元逆回购的到期，央行有望以降准的方式注入流动性，加强资金的长期供给。

  宏观经济方面：基建重启，经济回暖。鉴于实体经济的低迷，以基建为代表的固定资产投资近期有重启的迹象，政府正通过逆周期的经济与产业政策以促进实体经济复苏。发改委在9月批复的基建项目金额达1万亿元，三季度以来的投资项目批复总额则已超5万亿元。9月官方制造业PMI指数回升至49.8，已经非常接近50这一荣枯线，表明经济整体在逐渐回暖。我们认为，在固定资产投资与制造业恢复的双重驱动下，经济有望在四季度企稳，开始步入复苏通道。

  根据FAS系统的预测，我们判断未来6个月股市为嘉实W（中证800指数累积收益率介于±10%之间），债市为嘉实W（中债总指数累积收益率介于0和3%之间）。

  在资产配置方面，嘉实FAS系统根据市场预测，采用FAS-RR优化过程，通过对风险收益比非线性函数的优化，在控制组合风险的同时着力提升组合收益。基于市场预测，以及对当前中国资本市场股票、债券资产类别的风险收益结构分析，我们推荐2012年10月至2013年3月的投资组合资产配置为：偏股基金42%，纯债基金34%，货币基金24%。

  在基金选择方面，FAS定基金的核心观点是：以市场分类为导向，建立以收益品质为核心的定基金体系，分别选出牛市好基金，熊市好基金，震荡市好基金。正如四季更替要搭配不同的衣服，在牛、熊、震荡的市场切换中投资人同样需要根据市场形势选取相应的好基金。基于此，我们对2012年10月至2013年3月的推荐基金组合如下：

  FAS嘉实旗下基金组合 [嘉实研究精选（14%）, 嘉实优质企业(14%), 嘉实服务(14%)，嘉实信用债C (26%), 嘉实超短债（8%），嘉实货币(24%)]；

  FAS全市场基金组合 [泰达宏利红利先锋 (14%)，嘉实研究精选(14%)，交银成长股票（14%），国泰金龙债C (17%)，嘉实信用债C（17%), 嘉实货币(24%)]

  资本市场变幻莫测，投资人难免举棋不定。嘉实回报中心奉献的当期FAS研究成果，希望能够助您去惑解忧，通过组合投资方式获取实在的回报！