⊙刘建位

  一、巴菲特的困惑

  巴菲特一直有一个非常大的困惑，格雷厄姆早在1934年就提出的价值投资，如此有效，如此成功，为什么大学里却很少有人教授价值投资：“（价值投资）理念看起来十分简单，十分普通平常。价值投资简单得会让人感觉到，好像读大学拿到一个经济学博士学位学到的只是一些简单平常的大道理，完全是浪费时间一样。这也有点像你在神学院花费了整整八年时间进行学习研究，结果老师告诉你，至关重要的不过是圣经里面的摩西十诫而已。”

  二、《道德经》大智慧

  《道德经》第35章说：执大象，天下往。往而不害，安平太。乐与饵，过客止。道之出口淡乎其无味。视之不足见。听之不足闻。用之不足既。

  老子在上一章说：万物归焉，而不为主，可名为大。按照大道行事的圣人，万物归附，却不做万物之主宰，而是爱护万物任其自由成长，其胸怀可以称得上极大。坚持这种万物归焉而不为主的形象，始终保持这种形象，普天下的民众都前来投奔。投奔过来的人不会受到任何损害和伤害，能够安居乐业，能够和平相处，能够康泰安宁。美妙的音乐和美味的食物，让路过的行人也会停下脚步。但是真正的大道本身，说出口来非常平淡，让人感觉十分平常，好像淡得没有什么滋味的食物，看起来根本不像美食那么引诱人的食欲；看起来也十分平凡，好像不值得一看的平常事物，根本不像美景那么吸引人的眼球；听起来也十分单调，根本不像美妙的音乐那么动听悦耳。但是大道用起来却会感觉非常有效，而且用了很久之后仍然非常有效，效力好像无穷无尽，取之不尽，用之不竭。

  三、刘建位道解巴菲特

  1986年巴菲特在与《频道》杂志记者帕特西雅·波尔谈话时，他对商学院的教育方式提出了尖锐批评：“商学院非常重视复杂的模式，却忽视了简单的模式，但是，简单的模式却往往更有效。”

  大学里讲授的投资理论，都是要运用高等数学复杂的公式进行计算。但是巴菲特说：“如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了，我从来没发现在投资中高等数学有什么作用。”

  巴菲特讽刺大学教授把投资理论搞成非常复杂如同拿着锤子的人看什么都像钉子：“我总是惊奇地发现，如此众多的学术研究与技术分析臭味相投，他们关注的都是股票价格和数量行为。你能想像整体收购一家企业只是因为其价格在前两周显著上涨？当然，关于价格与数量因素的研究泛滥成灾的原因在于电脑的普及应用，电脑制造出了无穷无尽的关于股价和成交数量的数据。这些研究毫无必要因为它们毫无用途，这些研究出现的原因只是因为有大量的现成数据，而且学者们辛辛苦苦学会了玩弄数据的高深数学技巧。一旦人们掌握了那些技巧，不运用就会产生一种负罪感，即使这些技巧的运用根本没有任何作用甚至会有副作用。正如一位朋友所言，对于一个拿着锤子的人来说，什么东西看起来都像一颗钉子。”

  巴菲特指出了价值投资与大学里教授的投资组合理论相比非常简单：“来自‘格雷厄姆与多德部落’的投资者共同拥有的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们利用二者之间的差异，却毫不在意有效市场理论家们所关心的那些问题：股票买入应该在星期一还是星期二买进，在一月还是七月份等等。简而言之，企业家收购企业的投资方式，正是追随格雷厄姆与多德的投资者在购买流通股票时所采用的投资方式——我十分怀疑有多少企业家会在收购决策中特别强调交易必须在一年中的某个特定月份或一周中的某个特定日子进行。如果企业整体收购在星期一或星期五进行没有任何差别，那么我无法理解那些学究们为什么会花费大量的时间和精力研究代表该企业一小部分股权的股票交易时间的不同将会对投资业绩有什么影响。追随格雷厄姆与多德的投资者自然而然根本不会浪费精力去去讨论什么Beta、资本资产定价模型、不同证券投资报酬率之间的协方差。他们对这些东西丝毫不感兴趣。事实上他们中大多数人甚至连这些名词的意思都搞不清楚。追随格雷厄姆与多德的投资人只关心两个变量：价值与价格。”

  巴菲特信奉的价值投资之道概括成一句话，买股票就是买公司。投资成功的关键就是必须找到充分的安全边际，巴菲特形容为：用4毛钱购买价值一块钱的股票。价值投资的道理简单得和阿姨买青菜的道理一样，朴素得就像父母从小到大唠叨的那些朴素的人生大道理，听起来很平常甚至很无聊，但正如老子所说：道之出口淡乎其无味，视之不足见，听之不足闻，用之不足既。我们年纪越大，越发现这些代代相传的人生经验非常有用甚至用处大得无穷无尽，而我们在大学里辛辛苦苦学习的复杂模型在生活中毫无用处。（作者系汇添富基金首席投资理财师）