⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  由丹泽尔·华盛顿主演的《迫降航班》最近在纽约电影节上首映后备受好评。正如飞机上的各种突发事件是好莱坞电影的常见主题，飞行术语也经常出现在市场及经济评论当中。如“升力”和“阻力”、“逆风”和“顺风”等，都经常被用来比喻经济和市场状况。

  由于欧债危机悬而未决，美国又可能面临财政悬崖风险，不少人担心美国经济可能会因为增速太慢而不能继续增长。这种情况亦被人用飞行比喻方式称为失速风险。摩根资产管理对此认为，从美国目前的经济状况来看，经济应可继续温和增长，而不会在短期内陷入衰退。换言之，美国经济这架飞机暂时不会有失速风险。

  过去三年美国经济一直缓慢增长，平均年增率仅2%，显示复苏路途艰辛。最近数季，由于受到欧债危机拖累及新兴市场增长放缓影响，美国增长进一步减慢。这令投资者忧虑若增长太缓慢，将难以支持经济维持扩张，并且可能停滞至重陷衰退。

  基于经济周期的恶性循环，亦即缓慢增长导致职位减少，消费者开支随之减少，继而令增长更为缓慢，经济失速或会令人直接联想到经济将会陷入衰退。不过，这种想法忽视了一些高度周期性的行业类别，其实既可推动复苏，也可带来衰退。

  虽然汽车、住房动工、企业设备开支及库存等周期性类别仅是整体经济当中的一小部分，但却高度受制于消费者和企业信心的变化。在现行经济周期中，短期内出现衰退的可能性看来并不大。理由是，经济衰退往往由周期性类别的指标急跌所造成，但现在美国人在这些范畴的开支仍不显著，其下跌空间亦有限。若以飞行理论作比喻，目前经济仍在跑道上慢行，故并无失速的条件。

  单凭缓慢的增长似乎难以令美国陷入衰退，但持续的缓慢增长却始终有一定影响，特别是对于劳工市场而言。尽管经济的增长速度仍足以支持每月创造10万至15万份职位，但失业率的下降速度却甚为缓慢。不过，虽然高失业率对消费者开支明显构成逆风，却有助企业的边际利润从衰退低位大幅回升，形成对投资者来说十分关键的区别。

  即使失速的情况不大可能发生，但经济已因为增长缓慢而显得脆弱，若遇到震荡事件，恐会危及仅余的疲弱增长。政策官员继续就财政悬崖各不相让，而油价随时可能再次飙升，都会对经济构成威胁。不过，美联储已采取极具支持作用的货币政策，包括扩大资产负债表及破天荒定出利率指引，以应对目前的局面。

  基于经济可望持续缓慢增长的展望，我们认为现时宜采取均衡而多元化的投资策略，而并非假定增长将会失速令经济陷入衰退，以致只是保守地将资金放在低收益定息证券。