时间：2012年10月18日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  阎 红：长城证券首席基金分析师

  高 琛：上海证券基金评价中心分析师

  刘天天：好买基金研究中心分析师

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  为何踩雷？

  游客49809问：随着三季报的频繁披露，踩雷事件会越来越多么？近期是不是不适合投资股票型基金？

  高琛：随着季报的披露，上市公司更多的信息将呈现给投资者，从已经披露三季报的情况来看，部分公司情况并不乐观，这也就增加了基金踩雷事件发生的概率。例如，近日受关注度较高的基金踩雷中兴通讯，就是较为典型的随着季报公布而暴露出的问题。但踩雷事件的发生概率的增多，并不意味着近期不适合投资股票型基金。基金投资时点的选择，以及投资何种类型的基金，更多还是要结合投资者自身对资金的使用安排情况。

  刘天天：由于目前经济仍处于底部区域，公司经营困难，因此上市公司在三季报中出现盈利下滑甚至大幅缩减的可能会增大，这也就增加了“地雷”事件发生和基金公司踩雷的概率。但是以此判断是否应投资股票型基金并不十分恰当，股票型基金投资时点的判定更应与经济和股指的预期联系起来，在风险承受能力合适的前提下，如果投资者看好未来经济的复苏以及大盘的反弹，那么在当前点位下就可以投资股票型基金。

  阎红：三季报披露后，踩雷事件是否越来越多，要看三季报是否超出市场预期。三季度市场调整中，股价调整幅度较深的个股，已经提前反应了市场对其三季度业绩下滑的预期。笼统地说，投资股票型基金，主要建议考虑大的宏观经济背景是否适合投资权益类资产，主动配置股票型基金的选股选时能力，被动配置股票型基金的资产配置结构。个人的风险承受能力等因素。如果经济下滑的趋势在三季度趋缓，市场的整体流动性明显改善。短期个股风险释放后，或是较好的投资时点。

  如何排雷？

  游客85065问：国内哪些基金在个股风险控制方面做得比较好？投资者在基金选择方面应该关注哪些指标？

  刘天天：随着国内金融市场的不断发展完善，基金公司层面已经形成了一套比较成熟的风控体系，对整体仓位及投资于单一个股的仓位等内容都有明确的规范。在选择基金时，投资者首先需要形成对于未来市场的看法，再依据对市场的预期来挑选风格合适的基金产品；投资者还应该关注基金公司的管理能力和基金经理的稳定性等定性指标；另外，基金的历史业绩和波动性也可以作为参考，但对其不能过分依赖。

  高琛：一般偏重蓝筹风格的基金，在个股风险控制方面会比较注重。现在市场上也有基金公司，为预防诸如踩雷事件的发生，内部制定系列检测指标等。投资者在选择基金时也可关注基金每季度所披露的重仓股，持股风格是否为自己所认同。

  阎红：国内多数基金公司在都有严格的风险控制体系，从行业整体情况来看，个股踩雷事件是小概率事件。在主动配置型基金筛选方面，我们主要考虑：基金公司整体实力—基金长期业绩—基金的选股选时能力—基金的风险收益特征。被动指数型筛选方面，我们主要考虑：基金资产配置状况—基金规模—基金交易活跃度等因素。

  游客35965问：您怎么看待近期爆出的踩雷事件？作为机构投资者，基金是否对类似事件应有所预防？能通过哪些手段呢？

  阎红：经济周期调整过程中，企业业绩出现超预期下滑的可能性是有的；企业在投资上和经营管理上出现较大偏差的情况对股价造成较大影响的情况，在市场上也时有发生。也有极个别企业主观上欺骗投资者。公募基金作为机构投资者，无论是受到监管部门的约束，还是从自身的责任和义务出发，绝大多数都建设有完善的风险控制体系。预防此类事件，主要的手段还是要对经济基本面，行业和个股做深入细致的研究，尽可能防患于未然。

  高琛：作为基金等机构投资者，配备专业的投资和调研人员，其作用之一就是通过分析调研精选优质的上市公司，尽可能避免踩雷事件的发生。可能运用的手段例如：紧密观测市场、行业动态，增强对持有券种的调研和跟踪等等。但很多踩雷事件具有突发性，即使专业投资者也很难通过调研跟踪等手段来规避踩雷的风险。

  刘天天：如果在投资前详尽了解上市公司的各方面信息，并在投资后对标的保持密切关注，那么绝大部分“地雷”还是能够避免的。对于此类事件，基金公司主要还是应以事前调研，事中分散，事后止损的方式来进行防范，即在投资前对上市公司进行深度调研，在进行投资时注意分散个股风险，而一旦发现此类问题，要能及时止损。

  投资“避雷”

  游客25964问：您预判三季报出现业绩大幅下滑的公司可能会集中于哪些行业？这对投资者选择基金有何指导意义？

  阎红：在经济增速不断下滑的经济大背景下，三季报业绩下滑的公司可能更集中于受经济周期影响大的行业，行业自身景气度下滑的行业。从投资者选择基金的角度看，主动型基金主要还是看基金经理的选股能力；被动型基金的选择，可以从两个方面，一方面看行业下滑的趋势是否结束，如果已经结束，可能是低位配置的好时机。另一方面看行业自身所处的生命周期，成长型行业经过前期调整，估值回到合理区域，也是较好的配置时点。

  刘天天：三季报中表现较好的行业可能会集中于医药、食品等大消费板块以及高端装备制造等新兴产业，而像钢铁、煤炭和机械设备等传统重工业的业绩可能会出现比较大的滑坡。在此层面上，投资者选基时应当更为关注基金的行业配置，可以尽量选择那些在优势仓位较重的基金产品。

  高琛：从三季度业绩预报来看，化工、钢铁和机械设备业成为亏损重灾。投资者对于在该类行业上长期较为集中投资的基金在该阶段或可回避。但对于一般基金而言，基金管理人会根据对后期市场的预测做相应的调整，投资者不需要根据季报预测而轻易调整基金。

  游客69403问：从年初到现在，股票型基金整体表现如何？对于空仓的投资者，目前点位适合申购吗？

  阎红：权益类基金在2012年前三个季度中窄幅波动，跑赢主要股指，主动配置型基金业绩跑赢被动配置型基金。从目前时点来看，库存周期底部区域，A股系统风险不断下降。估值处于历史底部区域。维稳环境叠加供求预期修正，四季度指数有望在风险溢价回归与盈利企稳弱回升双重动力下反弹。

  高琛：年初至今，A股市场一直较为低迷，因此股票型基金整体绝对收益不佳，前三个季度累计收益收益率大概在零值左右。对于空仓的投资者，可以在市场底部进行适度配置，逐步介入市场。

  刘天天：从年初至今的话，股票型基金还是获得了一定的超额收益。2012年以来（截至10月17日）上证、沪深300和深成指分别下跌了4.26%、1.92%和3.11%，但是股票型基金平均取得了1.56%的正收益。对空仓投资者而言，如果看好后市的反弹并且风险承受能力较强的话，可以选择股票型基金中仓位较高，弹性较大的产品进行投资；但如果对后市观点比较谨慎的话，则可以申购在防御类板块配比较高的股票型基金或者其他固定收益类基金。

  （本报记者 丁宁 整理）