固定收益中国式发展的思考

  汇添富信用债、可转债、货币基金经理 王珏池

  从成熟市场来看，青睐低风险、稳定收益的投资者数量远远大于喜好高风险、高收益的投资者。低风险的固定收益产品不仅能够提供给投资者稳定收益，而且能给基金带来稳定而持续的规模和收益。但在国内，固定收益产品常常会遇到不为投资者认可或喜爱的情况。探究其原因——我们在做产品设计的时候是否忽略了一些重要的问题？

  公募基金在国外成熟市场就形成了完善的固定收益产品模式，并且为了便于有主观判断能力的机构比如养老基金的识别和购买，基金行业划分了基金的种类以及最低仓位限制，即使对于个人投资者，各类投资咨询服务也较丰富，而在目前的中国，基金行业出现时间较短，投资者教育和普及的覆盖面和深度都不充分，因此很少有个人投资者能主动识别风险，并正确选择适合自己投资需求的产品。在这种背景下，完全照搬专业性极强、分类众多的国外的模式是很难有突破的。

  基金行业本身是一个服务型行业，卖什么产品应该根据市场需求。客户需要什么样的产品，就提供什么产品，只有这样做，整个行业才能更健康的发展，提供更多适合投资者真实需求的产品。目前国内的基金固定收益类产品的设计应该关注以下几种发展途径。

  发展途径之一：养老投资。无论在国内外，养老投资都是基金行业的重要业务之一。在中国，富裕阶层基本在30-40岁之间，如何使得资产保值、增值，投资人得以老有所养是一个共同关心的问题。作为基金公司有必要创造出一个符合这类需求的产品，在弥补社会养老的不足，解决投资人养老问题的同时，壮大基金行业。首先是投资理念，此类产品应从固定收益的角度出发，追求绝对收益，并通过长期复利的形式，以实现资产的长期增值保值；其次是资产配置，根据经济环境的不同周期，对于债券、股票、现金等各类资产的投资价值进行判断，挑选优质资产进行配置，包括对于权益类资产的配置，通过判断权益资产从价值上是否明显优于债券资产，存在价值严重被低估或具有长期增长优势的投资机会，将配置一定的权益资产替代债券资产。

  发展途径之二：被动投资。被动投资的公募基金是机构投资者的最爱，其具有费率低，资金容纳性好，并且能够提供准确的投资指标的功能。被动投资产品在成熟市场中，有着举足轻重的地位，单只产品往往规模能够超越主动投资基金。在中国，机构或者说专业投资者对于被动投资的产品实质上需求很大，但真正符合投资者需求的被动投资基金目前数量并不多，这方面的优势往往能奠定基金公司规模和地位。

  发展途径之三：产品创新。公募基金投资范围基本确定，要进行产品创新似乎较为困难。其实不然，客户实际需要什么，产品就应该设计成最符合客户需要的。照搬成熟市场的产品是不行的，在已有产品上进行改进，哪怕就是些许调整，可能会出现意想不到的效果。日前出现的理财类基金在海外是没有的，是加了锁定期的货币市场基金，但就是这小小的调整，可能更符合中国投资者的喜好，在市场上受到了广泛好评。可以看出，市场的需求是广泛的，巨大的。基金行业的固定收益业务裹足不前，部分原因是没有真正找到客户的需求。

  发展途径之四：海外投资。随着国内投资者的财富日益积累，对于海外市场的投资需求也不断提高。从历史看，任何一个经济崛起的大国都有一个海外投资的高潮。目前，在全球经济放缓的大背景下，海外资产，特别是能够提高稳定收益的资产价格合理，不乏有一定的投资价值的精品。前些年，基金公司也设计了一些QFII产品，但大多投资了海外权益市场，投资标的较窄。另外，做海外投资的创新未必要照搬海外的产品，注重投资品能否提供稳定持久的固定收益才是关键，同时，还应从中国投资者的喜好出发设计产品，才能做大规模。

  无论选择哪种发展途径，基金行业只有取信于客户才能获得长期生命力。信就是要着眼长期，信就是要关心客户利益，想客户所想。