⊙银华基金

  反向投资策略被理解为价值投资理念的延伸，虽然没有非常明确的定义和代表人物，但是很多投资大师都曾经在实践中贯彻和应用了反向投资的理念。最著名的莫过于巴菲特的那句名言“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”富达基金家族规模最大的共同基金就是一只采取反向投资策略的产品，富达反向基金（Fidelity Contrafund）在2001年至2010年十年间持续均跑赢市场，平均战胜标普500指数达4.13%，这一数字听起来似乎并不出色，但是对于一只规模超过600亿美元的共同基金来讲已经难能可贵。

  富达反向基金创立于1967年，该基金标榜“反向操作”，即发掘人们看不到的价值，利用市场的过激情绪，投资那些不被人们看好的股票。在成立不久，美国即进入70年代的经济滞胀阶段，富达反向基金的策略取得了很好的效果。初期的两位基金经理投资那些经过富达管理研究公司深入研究的、股价水平没有被公众投资者充分发掘的企业。他们认为，这些企业的基本面正在发生良性变化，比如一个新的管理团队或者一种新产品的推出，或者由于行业生产力下降导致产品价格上涨，公司的盈利能力或者潜力超过预期，公司的产品受到市场长期追捧但短期内出现暂时性下滑，公司的投资价值被行业或者证券市场低估。显然这种策略非常符合美国70年代的滞胀经济下的市场情况。不过，在随后的90年代，富达反向基金业绩表现不佳，投资者大量赎回 。

  自1990年起，明星基金经理威尔·达诺夫（Will Danoff）开始管理富达反向基金，当时，该基金的资产仅剩3亿美元。达诺夫不拘一格的灵活投资风格非常适合这只产品的特点，他特例独行的忽略市场狂欢的热点，在熊市来临前果断减仓践行现金为王。这种策略非常成功，其近10年的业绩击败了同类中98%的基金。如果20年前投入1万美元，今日已价值10万美元，几乎是标普500指数回报的两倍。这个业绩对于规模如此庞大的主动型基金来说已非常难得。

  富达反向基金在次贷危机中表现不佳，不过2010年，Will Danoff成功收复失地，达诺夫准确地找到了2010年丰收的个股，如苹果、伯克希尔、麦当劳和耐克等，规模高达710亿美元的富达反向基金获得了11%的年度回报率，列同类基金的前1/5。

  达诺夫可以说是管理着世界上规模最大的共同基金，截至2010年底，富达反向基金的规模超过700亿美元，组合里的股票数量经常超过500只。到现在，他已经在这个岗位上工作了20多年，在一次少有的访问中，50岁的威尔·达诺夫表示非常乐意继续在Contrafund基金多工作20年。