⊙中山证券研究所首席经济学家 李国旺

  我国第三季度GDP同比增长7.4%，今年首三季同比增长7.7%。从环比看，第三季GDP增长2.2%，似乎中国经济下行之势已见底。今年第四季度相信也是“7”字头，全年“保8”几乎已是不可能的任务。温总理3月份设定全年成长7.5%的目标，这是中国经济成长目标首次低于8%。中国经济已经连续7个季度下滑，作为早周期的钢铁、有色等行业，其制造企业数据不理想。比如直接反映企业生产经营的开工率、订单、库存仍未能有大的改善；9月份工业生产者出厂价格PPI同比下降3.6%，创下35个月新低。如果是周期向上，那么早周期行业一定是会出现拐点。但目前来看，这个拐点尚未真正出现。

  目前实体经济可能并不完全是缺乏资金，而是缺乏需求支撑。目前来看，管理层不会有太大的动作，太多的政策出台，四季度经济未必会有较大的回升走势。或许经济更大的可能是维持一个“L”型的底部走势，而且底部维持时间还可能更长。

  美国QE3的推出可能导致热钱回流中国，使内地货币供应量进一步膨胀。在美国推出QE3之后，人民币升值预期再次升温，国际热钱再次流入。人民银行的数据显示，9月份外汇占款净增1306.8亿元（人民币），扭转了此前两个月的下降趋势，有专家预计10月份外汇占款规模可能净增2000亿元以上。外汇占款增加意味着资金流入，央行需要向市场释放流动性，增加货币供应量。9月底广义货币供应量（M2）按年增长14.8%，超出了年初设定的全年增长14%的目标。

  在这样的背景下，如果进一步放松货币政策将会给楼市注入新的上涨动力，进一步加大中长期通胀压力。此外，美欧日推行量化宽松政策是大宗商品价格攀升的动力，输入性通胀可能成为拉升中国未来物价的重要推手，进一步放松货币将给明年CPI带来上行压力。

  从企业来看，目前反映的是需求不足。虽然9月份出口因欧美圣诞节订单增加而出现回暖，但欧元区经济继续下滑以及美国经济仍只是缓慢复苏，未来出口可能难以乐观。国内若无进一步的投资和消费刺激，未来需求改善将难以乐观。从中长期来看，未来几年中国经济可能仍将维持7%或7.5%左右的增速，经济经历一个较长时间的“L”型走势可能性非常大。