⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  从宏观经济、政策、估值和资金角度分析，现在A股底部特征已经十分明显。在过去两年，A股的利空因素层出不穷，但随着估值降低、政策转暖，利空因素最终聚焦到宏观经济形势，目前看空者认为未来国内经济将衰退，完成了整个从看空A股至看空中国经济的轨迹，但既然希腊股市今年最高也曾上涨60%，且三季度国内经济数据已经见底，处于经济古典型周期的海外股市能够上涨，难道处于经济增长型周期的A股却只有下跌的命运？显然这样的解释难以服众。

  值得注意的现象是，目前市场中看空者已不是2008年市场鼎盛时的看空者，不少看空者反而是从多头阵营倒戈的，相反曾经的看空者目前并不看空，比较典型的就是“空军司令”侯宁观点的转折。另外，值得一提还有一位海外“空军司令”，当年凭借基本面分析、以《非理性繁荣》一书准确预测了2000年互联网泡沫的席勒教授近来对全球主要股票市场进行了独到的分析。通过数十年的历史数据分析，席勒教授发现，股票市场的总市值与该国GDP之比是一个良好的市场估值指标：当比率低于50%，市场显著低估；比率介于50%-75%，市场温和低估；比率在75%-90%时市场估值合理，高于90%则高估。当前A股市值仅占去年GDP的45.2%，属于显著低估。对于市场预期收益率，席勒教授根据上市公司营业收入增速、分红水平和股市估值变化等因素，得出中国股市的预期收益率为30.1%。

  曾经警示互联网泡沫的“空军司令”席勒教授也开始关注A股市场，背后折射出海外基金已经开始大规模关注A股，今年以来国内政策在吸引外资投资A股方面力度很大，这是吸引海外投资者的诱因，而A股市场海外投资者的持股比例处于全球极低下限，因此海外QFII投资者的投资增长空间十分可观，随着欧美发达经济体的宽松货币政策迟迟不退出，而海外能源价格投机又受到遏制的背景下，处于估值历史低点的A股市场投资价值无疑在不断凸现。

  几乎每一次A股底部都有海外投资者的身影，目前A股已不仅仅是估值被低估，还包括市值占GDP的比重被低估，因此其底部特征已十分明显，此时看空者劝降投资者已属马后炮。