（上接14版）
2009年末至2012年9月末，公司长期应付款一直为3,712.67万元，未发生变化。该款项是发行人根据湘政办发[2005]12号、湘劳社政字[2006]12号文件有关国有企业改制费用测算的政策依据，测算的渣矿预提留职工安置费3,712.67万元。此数据经县劳动和社会保障局审查认可，县财政局以[2009]107号文件审批同意计提此笔职工费用。该项职工安置费用的提留是渣矿兼并重组后为保证职工利益所计提的资金准备。该款项单独反映在“长期应付款－职工安置费用”之中。改制后的新公司必须妥善保管好该项资金，严禁挪作它用。
⑧ 其他非流动负债
2009年末至2012年9月末，公司其他非流动负债分别为1,018.35万元、987.00万元、2,713.98万元和3,034.39万元，占总负债的比例分别为1.22%、0.88%、2.32%和2.52%。
2010年末其他非流动负债较2009年末减少31.35万元，主要系发行人转出危机矿山专项拨款、收到尾矿库专项治理项目所致。
2011年末其他非流动负债较2010年增加1,726.98万元，主要系发行人辰州本部收到政府棚户区改造补助款所致。由于该笔款项专用于棚户区改造项目，且棚户区改造项目中发行人并未购建或以其他形式形成长期资产，因此发行人将该补助款确认为与收益相关的政府补助。根据公司的会计政策，“与收益相关的政府补助，用于补偿以后期间的相关费用或损失的，确认为递延收益，并在确认相关费用的期间计入当期损益”，因此发行人将该笔补助款计入非流动负债科目。
2012年9月末其他非流动负债较2011年末增加257.68万元，增幅为9.49%。
3、现金流量分析单位：万元
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 32,983.03 | 27,845.10 | 54,698.88 | 13,952.90 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -18,196.52 | -46,277.39 | -31,922.54 | -47,007.76 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -17,999.76 | -16,276.70 | 11,043.28 | 6,502.94 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -3,213.24 | -34,729.73 | 33,794.83 | -26,542.51 |
（1）经营活动产生的现金流量分析
2009年至2012年1-9月，发行人经营活动产生的现金流量净额呈净流入态势，净流入规模分别为13,952.90万元、54,698.88万元、27,845.10万元和32,983.03万元。
2010年经营活动产生的现金流量净额较2009年大幅增加的原因是发行人产品销量增加，导致销售商品收到的现金大幅增长；2011年经营活动产生的现金流量较2010年度下降主要是发行人2011年在销售中收到的兑付期为3-6个月的银行承兑汇票占比和规模增长，由于兑付时间差异导致发行人母公司部分下半年销售的产品货款未能在“销售商品、提供劳务收到的现金”中得以体现。受此影响，发行人2011年度经营活动产生的现金流量净额规模较2010年度出现较大规模的下降。2012年1-9月，发行人经营活动产生的现金流量实现较2011年同期下降11,550.88万元，降幅为25.94%，主要系本期毛利率下降、购销商品净流入减少以及支付职工现金增加所致。
2009年度，发行人经营活动产生的现金流量净额为13,952.90万元，净利润为9,592.15万元，经营性现金流量金额高于净利润的原因主要是发行人本期计提固定资产折旧、油气资产折耗、生物性生物资产折旧7,806.43万元、长期待摊费用摊销5,251.70万元，同时经营性应收项目增加6,233.20万元所致。
2010年度，发行人经营活动产生的现金流量净额为54,698.88万元，净利润为19,113.40万元，经营性现金流量金额高于净利润的原因主要是发行人本期计提资产减值准备15,372.14万元，计提固定资产折旧、油气资产折耗、生物性生物资产折旧9,062.82万元、长期待摊费用摊销7,010.36万元所致。
2011年度，发行人经营活动产生的现金流量净额为27,845.10万元，净利润为54,023.00万元，经营性现金流量金额低于净利润的原因主要是期末发行人购入大批存货，导致本期存货规模较上年增加25,633.39万元所致。
2012年1-9月，发行人经营活动产生的现金流量净额为32,983.03万元，净利润为47,406.45万元，经营性现金流量金额低于净利润的原因主要是本期经营性应收项目增加所致。
发行人产生的现金流量净额持续净流入表明发行人日常经营高效有序，可为发行人提供可靠稳定的现金流。因此，发行人通过正常的产品销售，可产生较为稳定的经营性现金流入。
（2）投资活动产生的现金流量分析
2009年至2012年1-9月，发行人各期投资活动产生的现金流量净额呈净流出状态。
2010年度，发行人投资活动产生的现金流净流出31,922.54万元，净流出规模较2009年度下降15,085.22万元。这主要是由于发行人本期没有通过兼并收购或股权投资进行扩张，导致投资支付的现金、取得子公司及其他营业单位支付的现金净额减少13,034.67万元。
2011年度，发行人投资活动产生的现金流净流出46,277.39万元，净流出规模较2010年度增加14,354.85万元。这主要是由于为实现产能扩张和战略布局，发行人对部分矿井实行改扩造，购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金增加13,623.42万元所致。
2012年1-9月，发行人投资活动产生的现金流净流出-18,196.52万元，净流出规模较2011年同期减少515.33万元，降幅为2.75%。
（3）筹资活动产生的现金流量分析
2010年度，发行人筹资活动产生的现金流量净额净流入11,043.28万元。其中，发行人向银行借款导致现金流入10,000万元，发行短期融资券导致现金流入增加70,000万元，偿还银行借款导致现金流出61,540.05万元。
2011年度，发行人筹资活动产生的现金流量净额净流出16,276.70万元。其中，发行人向银行借款导致现金流入88,577.13万元，发行短期融资券导致现金流入20,000万元，偿还银行借款、短期融资券导致现金流出112,415.23万元。
2012年1-9月，发行人筹资活动产生的现金流量净额净流出17,999.76万元，其中，借款现金流入99,395.05万元，偿还到期债务流出106,502.22万元，分配股利、利润或偿付利息支付现金10,892.59万元。
4、偿债能力分析
（1）主要偿债指标
| 项目 | 2012年9月30日 | 2011年12月31日 | 2010年12月31日 | 2009年12月31日 | ||||
| 辰州 矿业 | 属冶炼 与加工 | 辰州 矿业 | 有色金属冶炼与加工 | 辰州 矿业 | 有色金属冶炼与加工 | 辰州 矿业 | 属冶炼 与加工 | |
| 资产负债率 | 23.14% | 51.82% | 31.88% | 55.42% | 35.51% | 54.79% | 30.32% | 53.71% |
| 流动比率 | 2.09 | 1.32 | 1.62 | 1.15 | 1.32 | 1.15 | 1.14 | 0.97 |
| 速动比率 | 1.51 | 0.80 | 1.07 | 0.68 | 1.02 | 0.79 | 0.76 | 0.60 |
| 利息保障倍数 | 21.63 | - | 18.34 | - | 10.47 | - | 5.83 | - |
注：1、利息保障倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用，其中利息费用=计入财务费用的利息支出+资本化利息支出
2、上表中有色金属冶炼与加工业数据系依据WIND资讯提供，下同。
总体而言，发行人资产负债率低于行业平均水平，自2010年以来流动比率、速动比率呈显著改善态势。由于外部融资的变化，发行人利息费用逐年增加，但利息保障倍数逐年改善。
（2）资产负债率
2009年末至2011年9末，发行人资产负债率稳定在30%左右，处于较低水平。2012年9月末，由于发行人偿还到期的短期融资券，资产负债率进一步降低，发行人财务杠杆仍有较大利用空间。
（3）流动比率及速动比率
2009年末至2012年9月末，发行人流动比率及速动比率持续改善，且保持较高水平。2012年9月末，发行人流动比率及速动比率均高于行业平均值。这表明，发行人资产流动性较佳，负债压力较小，偿债能力很强。
（4）利息保障倍数
2009年末至2011年末，发行人利息保障倍数呈现增长趋势，且保持高位，可为有息负债的年度利息支付提供有效保障。
5、资产周转能力分析
| 项目 | 2012年9月30日 | 2011年12月31日 | 2010年12月31日 | 2009年12月31日 | ||||
| 辰州 矿业 | 有色金属冶炼与加工 | 辰州 矿业 | 有色金属冶炼与加工 | 辰州 矿业 | 有色金属冶炼与加工 | 辰州 矿业 | 有色金属冶炼与加工 | |
| 应收账款周转率 | 39.51（年化） | 24.45（年化） | 45.86 | 39.01 | 45.76 | 35.11 | 38.21 | 28.39 |
| 存货周转率 | 7.11 （年化） | 4.61 （年化） | 6.34 | 5.15 | 6.33 | 4.54 | 3.67 | 4.17 |
注：2012年1-9月的应收账款周转率和存货周转率已按年化折算。
（1）应收账款周转率
发行人资产周转频率较高，这主要是由于所处行业为金属开采及加工，为确保货款安全，发行人对于产品的销售采取现款销售及应收票据（银行承兑汇票）等方式。因此，发行人各期应收账款规模较小，而应收账款周转率较高。
2009年至2012年三季度，发行人应收账款周转率呈现逐年上升的趋势，且高于行业均值，显示了很好的经营效率。
（2）存货周转率
2009年至2012年三季度，发行人存货周转率呈现逐年上升的趋势，显示了良好的经营稳定性。发行人存货周转率略高于行业平均值，这主要是由于发行人为行业龙头，与其他较小的企业相比，公司产品的销售顺畅，从而导致存货周转率略高于行业均值。
6、盈利能力分析单位：万元
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 营业收入 | 356,044.38 | 408,142.19 | 287,949.98 | 169,241.50 |
| 其中：主营业务收入 | 403,879.62 | 286,190.83 | 168,121.44 | |
| 其他业务收入 | 4,262.57 | 1,759.14 | 1,120.06 | |
| 营业成本 | 266,321.85 | 275,387.07 | 192,172.18 | 117,984.28 |
| 其中：主营业务成本 | - | 272,636.59 | 190,615.20 | 116,884.82 |
| 其他业务成本 | - | 2,750.48 | 1,556.98 | 1,099.46 |
| 营业税金及附加 | 2,116.99 | 3,071.25 | 2,632.38 | 1,585.50 |
| 销售费用 | 2,081.68 | 2,683.22 | 2,225.56 | 1,924.58 |
| 管理费用 | 28,638.41 | 46,814.99 | 38,621.32 | 25,321.63 |
| 财务费用 | 3,120.18 | 4,387.46 | 3,052.56 | 2,560.51 |
| 资产减值损失 | 488.14 | 4,730.77 | 16,151.42 | 1,840.27 |
| 加:公允价值变动损益 | -109.71 | -165.00 | -4.49 | -456.30 |
| 投资收益 | 3,244.02 | -416.89 | -187.73 | -2,241.00 |
| 营业利润（亏损以"-"填列） | 56,411.44 | 70,485.54 | 32,902.32 | 15,327.43 |
| 利润总额（亏损以"-"填列） | 56,425.60 | 67,610.14 | 28,764.87 | 14,984.28 |
| 净利润（净亏损以"-"填列） | 47,406.45 | 54,023.00 | 19,113.40 | 9,592.15 |
| 其中:归属于母公司的净利润 | 47,388.39 | 54,052.45 | 21,797.74 | 10,330.22 |
总体而言，发行人受益于黄金价格的不断上涨，公司近三年营业收入、利润总额、净利润均高速增长。2010年营业收入、利润总额、净利润分别较上年增长70.14%、91.97%、99.26%，2011年度营业收入、利润总额、净利润分别较上年增长41.74%、135.04%、182.64%。
（1）主营业务收入分析单位：万元
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 黄金 | 205,460.59 | 58.02% | 198,637.14 | 49.18% | 134,602.95 | 47.03% | 90,802.18 | 54.01% |
| 精锑 | 50,683.45 | 14.31% | 64,083.67 | 15.87% | 43,478.86 | 15.19% | 21,723.95 | 12.92% |
| 三氧化二锑 | 69,377.97 | 19.59% | 102,762.16 | 25.44% | 81,477.55 | 28.47% | 33,976.49 | 20.21% |
| 钨产品 | 25,356.63 | 7.17% | 32,480.41 | 8.04% | 21,463.22 | 7.50% | 13,072.52 | 7.78% |
| 其他 | 3,249.02 | 0.91% | 5,916.24 | 1.46% | 5,168.25 | 1.81% | 8,546.30 | 5.08% |
| 合计 | 354,127.66 | 100.00% | 403,879.62 | 100.00% | 286,190.83 | 100.00% | 168,121.44 | 100.00% |
发行人主营业务收入主要来源于黄金及锑产品的销售。2009年度至2012年1-9月，发行人黄金销售占主营营业收入的比重分别为54.01%、47.03%、49.18%和58.02%，锑产品销售占营业收入的比重分别为33.13%、43.66%、41.31%和33.90%。
自2009年以来，黄金、锑、钨的价格显著回升。2010年发行人主营业务收入较2009年增加118,069.40万元，同比增长70.23%；2011年发行人营业收入较2010年增加117,688.79万元，同比增长41.12%。
（2）产品毛利及毛利率分析
近三年，发行人产品毛利构成情况如下：
单位：万元
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 黄金 | 33,908.73 | 37.79% | 47,583.92 | 36.26% | 39,849.19 | 41.69% | 30,092.20 | 58.73% |
| 精锑 | 19,083.77 | 21.27% | 27,839.53 | 21.21% | 17,933.36 | 18.76% | 6,452.59 | 12.59% |
| 三氧化二锑 | 22,227.51 | 24.77% | 37,867.10 | 28.85% | 27,140.23 | 28.40% | 9,699.86 | 18.93% |
| 钨产品 | 12,511.07 | 13.95% | 17,208.71 | 13.11% | 10,324.01 | 10.80% | 4,706.19 | 9.19% |
| 其他 | 1,991.44 | 2.22% | 743.77 | 0.57% | 328.84 | 0.34% | 285.78 | 0.56% |
| 合计 | 89,722.52 | 100.00% | 131,243.03 | 100.00% | 95,575.63 | 100.00% | 51,236.62 | 100.00% |
近三年，发行人各产品类别的毛利率情况如下：
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 黄金 | 16.50% | 23.96% | 29.60% | 33.14% |
| 精锑 | 37.65% | 43.44% | 41.25% | 29.70% |
| 三氧化二锑 | 32.04% | 36.85% | 33.31% | 28.55% |
| 钨产品 | 49.34% | 52.98% | 48.10% | 36.00% |
| 其他 | 61.29% | 12.57% | 6.36% | 3.34% |
| 营业毛利率 | 25.34% | 32.50% | 33.40% | 30.48% |
注：营业毛利率=（主营营业收入-主营营业成本）/主营营业收入
发行人营业毛利主要来源于黄金及锑产品销售。2010年度，发行人毛利及毛利率分别同比增长44,339.01万元和2.92个百分点；2011年度发行人毛利增长35,667.40万元，毛利率较2011年下降0.9个百分点，主要原因是公司黄金的综合毛利率下降，由于公司外购金量上升导致自产金占比下降，致使毛利率下滑。2012年1-9月发行人黄金毛利率较2011年度下降7.46个百分点，主要原因是1-9月份发行人外购金量增加导致自产金占比下降，致使毛利率下滑。
（3）各项费用分析单位：万元
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 营业收入 | 356,044.38 | 100.00% | 408,142.19 | 100.00% | 287,949.98 | 100.00% | 169,241.50 | 100.00% |
| 销售费用 | 2,081.68 | 0.58% | 2,683.22 | 0.66% | 2,225.56 | 0.77% | 1,924.58 | 1.14% |
| 管理费用 | 28,638.41 | 8.04% | 46,814.99 | 11.47% | 38,621.32 | 13.41% | 25,321.63 | 14.96% |
| 财务费用 | 3,120.18 | 0.88% | 4,387.46 | 1.07% | 3,052.56 | 1.06% | 2,560.51 | 1.51% |
发行人2009年至2011年度销售费用及财务费用在营业收入中占比较小。较小的销售费用及财务费用占比表明发行人管理、财务运营均较为出色和高效。
2009年至2011年度，发行人财务费用呈逐年上升的态势。这主要是由于发行人为加快自身发展、完善战略扩张和布局，持续通过外部融资筹集资金，进而导致发行人财务费用的上升。
2009年至2011年管理费用呈逐年上升的态势，其中办公费用、职工薪酬和技术开发费用增长较为明显，主要因为公司业务发展快速导致费用上升。
2012年1-9月，发行人销售费用、管理费用、财务费用在营业收入中的占比均较以前年度有所下降，说明公司在优化管理方面的成绩得到显著成果。发行人销售费用占比的增加，主要是由于发行人销售力度加大所致。
（二）母公司口径分析
1、资产结构单位：万元
| 项目 | 2012年9月30日 | 2011年12月31日 | 2010年12月31日 | 2009年12月31日 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 流动资产合计 | 162,271.07 | 48.73% | 154,322.61 | 49.57% | 146,175.63 | 49.08% | 121,960.97 | 45.38% |
| 非流动资产合计 | 170,714.37 | 51.27% | 156,982.65 | 50.43% | 151,670.31 | 50.92% | 146,773.69 | 54.62% |
| 资产总计 | 332,985.44 | 100.00% | 311,305.26 | 100.00% | 297,845.94 | 100.00% | 268,734.66 | 100.00% |
2009年末至2012年9月末，随着发行人业务的不断发展，发行人母公司的总资产分别为268,734.66万元、297,845.94万元和332,985.44万元，总资产规模持续稳定增长。
从资产结构看，2009年末至2012年9月末末发行人母公司流动资产占比与非流动占比相当，发行人母公司资产流动性保持稳定。
（1）流动资产
发行人母公司流动资产主要由货币资金、应收票据、其他应收款及存货所组成。发行人2009年末至2012年6月末母公司流动资产构成情况如下：单位：万元
| 项目 | 2012年9月30日 | 2011年12月31日 | 2010年12月31日 | 2009年12月31日 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 货币资金 | 15,749.38 | 9.71% | 15,145.05 | 9.81% | 51,071.43 | 34.94% | 26,153.76 | 21.44% |
| 交易性金融资产 | 442.16 | 0.27% | 814.62 | 0.53% | 198.46 | 0.14% | 1,087.77 | 0.89% |
| 应收票据 | 22,029.78 | 13.58% | 25,883.76 | 16.77% | 11,114.91 | 7.60% | 3,536.38 | 2.90% |
| 应收账款 | 5,948.70 | 3.67% | 1,276.89 | 0.83% | 1,682.65 | 1.15% | 1,037.65 | 0.85% |
| 预付款项 | 21,134.32 | 13.02% | 8,763.63 | 5.68% | 6,625.91 | 4.53% | 2,748.27 | 2.25% |
| 应收利息 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 36.48 | 0.03% | |||
| 应收股利 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | ||||
| 其他应收款 | 67,088.05 | 41.34% | 56,322.91 | 36.50% | 56,312.79 | 38.52% | 65,336.79 | 53.57% |
| 存货 | 25,319.96 | 15.60% | 45,026.70 | 29.18% | 19,169.48 | 13.11% | 22,023.86 | 18.06% |
| 其他流动 资产 | 4,558.72 | 2.81% | 1,089.06 | 0.71% | 0.00% | 0.00% | ||
| 流动资产 合计 | 162,271.07 | 100.00% | 154,322.61 | 100.00% | 146,175.63 | 100.00% | 121,960.97 | 100.00% |
2010年末，发行人母公司流动性资产较2009年增加24,214.66万元。其中，日常经营现金净流入以及外部融资现金净流入，导致发行人母公司货币资金增加24,917.67万元；客户以银行承兑汇票结算货款的规模增加，导致发行人母公司应收票据增加7,578.53万元；本期因转让子公司湖南省三润纳米材料产业有限公司股权导致其他应收款减少9,024.00万元。
2011年度，发行人母公司流动性资产较2010年增加8,146.98万元。其中，发行人母公司偿还上年短期融资的现金净流出导致发行人母公司货币资金减少35,926.38万元；客户以银行承兑汇票结算货款的规模持续增加，导致发行人母公司应收票据增加14,768.85万元；利用产品需求旺盛、价格上涨的有利时机，发行人扩大生产，导致存货增长25,857.22万元；原材料采购采用预付账款的方式导致预付款项增加2,137.72万元。
2012年9月末，发行人母公司流动性资产较2011年末增加7,948.46万元。其中，销售收入增加导致发行人母公司货币资金增加604.34万元、应收账款增加4,671.81万元；为了满足生产扩大的需求，发行人母公司以预付款的方式采购原材料，导致预付账款增加12,370.69万元；公司加大了销售力度导致存货减少19,706.74万元。
（2）非流动资产
发行人母公司非流动资产主要由长期股权投资和固定资产所组成。发行人2009年末至2012年9月末母公司非流动资产构成情况如下：单位：万元
| 项目 | 2012年9月30日 | 2011年12月31日 | 2010年12月31日 | 2009年12月31日 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 长期股权投资 | 111,659.12 | 65.41% | 100,305.42 | 63.90% | 99,172.51 | 65.39% | 97,020.32 | 66.10% |
| 固定资产 | 44,418.44 | 26.02% | 44,666.17 | 28.45% | 42,956.65 | 28.32% | 39,274.31 | 26.76% |
| 在建工程 | 5,340.71 | 3.13% | 2,982.61 | 1.90% | 1,170.16 | 0.77% | 2,387.79 | 1.63% |
| 工程物资 | 153.09 | 0.09% | 2.66 | 0.00% | 16.21 | 0.01% | 2.65 | 0.00% |
| 固定资产清理 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | |||||
| 无形资产 | 2,605.68 | 1.53% | 2,898.48 | 1.85% | 3,147.94 | 2.08% | 3,361.75 | 2.29% |
| 长期待摊费用 | 6,061.48 | 3.55% | 5,664.52 | 3.61% | 4,742.47 | 3.13% | 4,214.60 | 2.87% |
| 递延所得税资产 | 475.86 | 0.28% | 462.78 | 0.29% | 464.36 | 0.31% | 512.27 | 0.35% |
| 非流动 资产合计 | 170,714.37 | 100.00% | 156,982.65 | 100.00% | 151,670.31 | 100.00% | 146,773.69 | 100.00% |
2009年末至2010年末，发行人母公司非流动资产规模稳步上升。其中，2010年发行人对中南锑钨增资，导致长期股权投资增长2,152.19万元；在建工程转入固定资产、新建固定资产导致固定资产增加3,682.34万元。
2011年末，发行人母公司非流动资产规模的增加5,312.34万元，这主要是由于发行人母公司新改建工程导致在建工程和固定资产增加3,521.97万元；权益法下核算对控股子公司长期股权投资，导致长期股权投资增加1,132.91万元。
2012年9月末，发行人母公司非流动资产规模增加13,731.72万元，主要是发行人增加对子公司投资，导致长期股权投资增加11,353.70万元。
2、负债状况
单位：万元
| 项目 | 2012年9月30日 | 2011年12月31日 | 2010年12月31日 | 2009年12月31日 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 流动负债合计 | 54,790.70 | 96.39% | 76,836.28 | 97.93% | 95,863.19 | 100.00% | 74,604.28 | 100.00% |
| 非流动负债合计 | 2,052.60 | 3.61% | 1,621.60 | 2.07% | 0.00 | 0.00% | 0.00 | 0.00% |
| 负债总计 | 56,843.30 | 100.00% | 78,457.88 | 100.00% | 95,863.19 | 100.00% | 74,604.28 | 100.00% |
总体而言，虽然2009年至2012年1-9月发行人母公司总负债规模随着经营情况发生波动，但负债结构始终以流动负债为主。
（1）流动负债
发行人母公司流动负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款及其他金融负债所组成。发行人2009年末至2012年9月末母公司流动负债构成情况如下：单位：万元
| 项目 | 2012年9月30日 | 2011年12月31日 | 2010年12月31日 | 2009年12月31日 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 短期借款 | 40,669.80 | 74.23% | 35,779.83 | 46.57% | 0.00% | 54,540.05 | 73.11% | |
| 应付账款 | 10,167.00 | 18.56% | 9,802.87 | 12.76% | 13,222.50 | 13.79% | 9,727.38 | 13.04% |
| 预收款项 | 1,842.68 | 3.36% | 2,031.84 | 2.64% | 3,357.49 | 3.50% | 2,364.89 | 3.17% |
| 应付职工薪酬 | 4,937.94 | 9.01% | 6,052.44 | 7.88% | 4,470.14 | 4.66% | 2,136.26 | 2.86% |
| 应付税费 | -5,511.11 | -10.06% | -5,859.43 | -7.63% | 1,904.02 | 1.99% | -2,992.97 | -4.01% |
| 其他应付款 | 2,684.39 | 4.90% | 8,443.73 | 10.99% | 2,214.54 | 2.31% | 5,828.66 | 7.81% |
| 一年内到期的非流动负债 | 3,000.00 | 4.02% | ||||||
| 其他流动负债 | 20,585.00 | 26.79% | 70,694.50 | 73.75% | ||||
| 流动负债合计 | 54,790.70 | 100.00% | 76,836.28 | 100.00% | 95,863.19 | 100.00% | 74,604.28 | 100.00% |
2010年末，发行人母公司流动性负债较2009年末增加21,258.91万元。其中，通过发行短期融资券置换银行贷款，导致发行人母公司其他金融负债增加70,994.50万元，短期借款减少54,540.05万元；增值税的增加导致应付税费增加4,896.99万元。
2011年末，发行人母公司流动性负债较2010年末减少19,026.91万元。其中，辰州本部增加银行贷款用于生产经营，导致发行人母公司短期借款增加35,779.83万元；发行2亿元短期融资券偿还到期的7亿短期融资券导致其他金融负债减少50,109.50万元；发行人母公司转让旗下宝贝八号以及鑫达矿业股权收到股权转让的预付款导致其他应付款增加6,229.19万，增值税中进项余额增加导致应付税费减少7,763.45万元。
2012年6月末，发行人母公司流动性负债较2011年末减少22,045.58万元，其中，偿还到期的短期融资券导致其他流动负债减少20,585.00万元。
（2）非流动负债
发行人母公司2011年末非流动负债全部为其他非流动负债，主要是辰州本部收到政府棚户区改造补助款1,621.60万元用于辰州本部周边棚户区改造；发行人母公司2012年9月末非流动负债较2011年末增加431.00万元。
3、现金流量分析单位：万元
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 1,720.38 | -8,006.50 | 27,184.33 | 930.71 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 11,781.32 | -7,406.06 | -7,465.23 | -29,025.53 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -8,857.36 | -25,213.82 | 5,198.57 | 6,846.54 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 4,644.34 | 10,445.05 | 51,071.43 | 26,153.76 |
（1）经营活动产生的现金流量分析
2010年度，发行人母公司经营活动产生的现金流量净流入规模为27,184.33万元，较2009年度增加26,253.62万元，这得益于发行人2010年产品销售收入的增长，导致“销售商品、提供劳务收到的现金”增加，发行人2010年度经营活动产生的现金流量净流入规模将较2009年度有所上升。
2011年度，由于受宏观政策调控影响，市场资金面趋紧，发行人母公司在日常产品销售过程中，收到兑付期为3-6个月的银行承兑汇票占比和规模逐年增长。银行承兑汇票虽不存在兑付风险，但由于兑付时间差异导致发行人母公司部分下半年销售的产品货款未能在“销售商品、提供劳务收到的现金”中得以体现。受此影响，发行人母公司2011年度经营活动产生的现金流量净额规模较2010年度出现较大规模的下降，2011年度经营活动产生的现金流量呈净流出状态。
2012年1-9月，发行人母公司经营活动产生的现金流量净流入1,720.38万元，主要是本期购销商品净流入增加所致。
（2）投资活动产生的现金流量分析
2009年度，发行人母公司投资活动产生的现金流量净额流出29,025.53万元，这主要是由于（1）发行人母公司以11,180万元收购甘肃加鑫矿产有限公司股权（2）发行人母公司兼并重组原安化县渣滓溪锑矿，并投资5,000万元组建湖南安化渣滓溪矿业有限公司导致。
2010年度，发行人母公司投资活动产生的现金流量净额流出7,465.23万元，这主要是由于发行人母公司转让湖南省三润纳米材料有限公司收回3,557.26万元，购建固定资产支出8,948.39万元，新设沅陵县清洁环保有限公司、新疆辰州矿产有限公司支付2,600万元。
2011年度，发行人母公司投资活动产生的现金流量净额流出7,406.06万元，这主要是由于发行人母公司取得投资收益13,850.08万元，购建固定资产支出9,727.52万元，投资支付的现金14,553.64万元所致。
2012年1-9月，发行人母公司投资活动净流入金额为11,781.32万元，主要是本期资本性投资减少所致。
（3）筹资活动产生的现金流量分析
2009年度，发行人母公司筹资活动产生的现金流量净额流入6,846.54万元，这主要是由于发行人母公司银行贷款导致现金流入90,040.05万元，偿还债务导致现金流出75,000万元，发放现金股利及偿付利息导致现金流出8,193.52万元。
2010年度，发行人母公司筹资活动产生的现金流量净额流入5,198.57万元，这主要是由于发行人母公司发行短期融资券导致现金流入70,000万元，偿还债务导致现金流出57,540.05万元，发放现金股利及偿付利息导致现金流出7,261.38万元。
2011年度，发行人母公司筹资活动产生的现金流量净额流出25,213.82万元，这主要是由于发行人母公司银行贷款及发行短期融资券导致现金流入84,313.74万元，偿还债务导致现金流出98,533.90万元，发放现金股利及偿付利息导致现金流出10,993.66万元。
2012年1-9月，发行人母公司筹资活动产生的现金流量净额流出8,857.36万元，这主要是由于发行人母公司银行借款导致现金流入63,730.22万元，偿还债务导致现金流出62,352.20万元，分配股利、利润和偿付利息所支付的现金流出10,235.38万元所致。
4、偿债能力分析
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 资产负债率 | 17.07% | 25.20% | 32.19% | 27.76% |
| 流动比率 | 2.96 | 2.01 | 1.52 | 1.63 |
| 速动比率 | 2.50 | 1.42 | 1.32 | 1.34 |
2009年度至2011年度发行人母公司资产负债率相对稳定，处于较低水平。这表明，发行人母公司资产负债结构合理，融资空间较大，财务杠杆尚未完全利用。
2012年1-9月份，通过偿还到期的短期融资券，发行人母公司资产负债率有所下降，融资空间进一步扩大。
2009年度至2012年1-9月份，发行人母公司流动比率及速动比率较高，且持续改善。这表明，发行人母公司资产流动性较好，偿债能力较高。
5、资产周转能力分析
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 应收账款周转率（次） | 102.72（年化） | 209.48 | 164.05 | 127.68 |
| 存货周转率（次） | 9.01（年化） | 7.71 | 8.39 | 4.63 |
注：2012年1-9月的应收账款周转率和存货周转率已按年化折算。
发行人母公司应收账款及存货周转率较高。这表明发行人母公司经营高效有序。
自2009年度至2011年度，发行人母公司应收账款周转率逐步上升。这主要是由于发行人母公司在经营过程中保持了良好的经营效率。
2012年1-9月，发行人母公司应收账款周转率较2011年同期有所下降，这主要是由于发行人母公司因日常经营而导致应收账款规模增长所致。
2010年至2012年1-9月，发行人母公司存货周转率较2009年有较大提升，这主要是由于发行人母公司经营效率持续提高。
6、盈利能力
（1）收入及费用构成单位：万元
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 营业收入 | 278,329.92 | 309,982.39 | 223,133.66 | 138,404.08 |
| 其中：主营业务收入 | ||||
| 其他业务收入 | ||||
| 营业成本 | 237,762.38 | 247,358.16 | 172,896.82 | 107,230.53 |
| 其中：主营业务成本 | ||||
| 其他业务成本 | ||||
| 营业税金及附加 | 423.57 | 408.47 | 651.30 | 386.95 |
| 销售费用 | 572.72 | 797.93 | 599.61 | 597.82 |
| 管理费用 | 11,592.56 | 16,240.58 | 12,895.69 | 9,507.07 |
| 财务费用 | 357.33 | 947.50 | 941.04 | 1,394.68 |
| 资产减值损失 | 196.93 | 9,658.71 | 16,777.00 | 1,616.77 |
| 公允价值变动损益 | -109.71 | -165.00 | -4.49 | -456.30 |
| 投资收益 | 26,112.94 | 10,959.63 | 3,931.12 | 4,822.38 |
| 营业利润（亏损以"-"填列） | 53,427.68 | 45,365.67 | 22,298.84 | 22,036.33 |
| 利润总额（亏损以"-"填列） | 53,367.00 | 44,906.97 | 17,352.35 | 21,811.05 |
| 净利润（净亏损以"-"填列） | 51,505.76 | 39,075.64 | 13,326.36 | 19,867.85 |
总体而言，2009年度至2012年1-9月，发行人母公司产品销售规模逐年扩大，营业收入稳步增长。但由于2010年度子公司鑫达矿业及宝贝八号等所属矿区未探明经济可开采储量，发行人母公司计提资产减值损失大幅增加，导致发行人母公司利润总额、净利润均较2009年度出现了明显的下降。
2009年度至2012年1-9月，发行人母公司各类期间费用规模较小，显示了良好的运营能力和运营效率。
（2）主营业务收入及毛利率分析
近三年发行人母公司主营业务收入如下：
单位：万元
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 黄金 | 200,717.97 | 191,391.03 | 129,389.65 | 90,802.18 |
| 精锑 | 51,285.51 | 84,756.45 | 66,959.60 | 31,136.44 |
| 钨产品 | 22,428.41 | 26,914.66 | 20,724.43 | 970.02 |
| 三氧化二锑 | 1,301.22 | 2,420.51 | 2,772.56 | 13,201.35 |
| 其他 | 2,596.81 | 3,222.38 | 2,326.17 | 1,568.83 |
| 合计 | 278,329.92 | 308,705.03 | 222,172.40 | 137,678.82 |
近三年发行人母公司主营业务毛利如下：
单位：万元
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 黄金 | 24,166.25 | 35,192.17 | 28,152.29 | 26,882.72 |
| 精锑 | 12,705.57 | 20,740.22 | 15,761.47 | 3,145.87 |
| 钨产品 | 2,656.27 | 4,470.95 | 4,174.50 | 153.32 |
| 三氧化二锑 | -278.38 | 106.17 | 609.69 | 1,241.25 |
| 其他 | 1,317.84 | 2,078.16 | 1,455.03 | -369.87 |
| 合计 | 40,567.55 | 62,587.67 | 50,152.99 | 31,053.28 |
近三年发行人母公司主营业务毛利率如下：
| 项目 | 2012年1-9月 | 2011年度 | 2010年度 | 2009年度 |
| 黄金 | 12.04% | 18.39% | 21.76% | 29.61% |
| 精锑 | 24.77% | 24.47% | 23.54% | 10.10% |
| 钨产品 | 11.84% | 16.61% | 20.14% | 15.81% |
| 三氧化二锑 | -21.39% | 4.39% | 21.99% | 9.40% |
| 其他 | 50.75% | 64.49% | 62.55% | -23.58% |
| 营业毛利率 | 14.58% | 20.27% | 22.57% | 22.55% |
发行人母公司主营业务收入及毛利主要来源于黄金及锑产品的销售。由于外购原材料价格的上涨及销量增加带来营业成本的增加，发行人2011年度及2012年1-9月份毛利率出现小幅下降。
（三）盈利能力的可持续性
经过多年的发展，辰州矿业围绕着“金锑钨”三种金属主线，依托于自我开发的核心技术和多年积累的矿山开发经验，逐步由一家区域性公司发展成为一家全国性的矿业企业，公司目前在湖南省内拥有正在开采的矿山接近20座，并且已经在甘肃、新疆、江西、河北、湖北等省建立了省外的矿产资源基地，在省外的资源开发布局已经全面展开。同时公司利用在金锑分离方面的核心技术，在全国乃至全球范围内收购金锑伴生的精矿，通过贸易方式寻找和发现全球范围内的金锑伴生矿山资源，为下一步的资源占有和扩展提供基础。
（四）未来业务发展目标
公司坚持“矿业为主、规模经营、深度延伸”和“做大黄金、做强锑钨”的发展思路，利用自身的技术和管理优势，围绕金、锑、钨三种金属做大产业规模，确保公司持续、稳定、健康发展。根据以上发展思路，公司确立地质先行，积极实施资源占有；做大黄金、做强锑钨；积极开展资源综合利用的发展战略。
在资源控制方面，公司未来将进一步强化地质工作的地位，以便加快控制矿产资源基地，具体的目标和措施如下：首先是巩固和强化公司在湖南省内的优势地位，对目前已经控制的矿产资源加大探矿和开采力度，提高开采能力，提升效率，并对一些有潜力的相关中小矿山进行积极整合；其次在全国范围内抢占优势的金锑钨资源基地。目前公司在甘肃、江西、新疆、内蒙、四川、河南、西藏等地已经开展大量工作，确定了一些潜在的金锑钨资源基地目标；另外，公司目前已经派人考察了澳大利亚、俄罗斯、玻利维亚等多处金锑矿山，计划适时在国外建立金锑钨矿的资源基地。
在产品品种方面，公司在坚持金锑钨三种金属的发展主线的同时，对三种金属的发展思路将各有侧重，其中黄金产业将立足于快速做大做强，使得公司的黄金产量尤其是自产的矿产黄金产量快速增加并进入全国黄金产业的前5名；而锑和钨属于小品种的稀有金属，公司将重点突出自身在锑和钨行业的控制力，并择机延伸产业链，提高产品的附加值和盈利能力。
公司的未来投资主要用于三个方面：
1、开拓探矿
公司上市后收购了多处矿山资源，成立了多家子公司，未来的投资计划有很大一部分用于矿山的开拓、探矿，如新龙矿业开拓、探矿工程。
2、产能提升
公司将持续引进先进生产技术，提升生产能力，未来投资计划中有钨品厂产能扩大工程、选矿厂产能扩大工程等提高产能的项目。
3、资源扩张
公司目前的资源储量与国内主要上市黄金企业相比仍然较小，未来公司将持续收购矿山资源，提升资源储量，提高企业竞争力。
六、本次发行后公司资产负债结构的变化
本期债券发行完成后将引起公司资产负债结构的变化。假设公司的资产负债结构在以下假设基础上产生变动：
1、相关财务数据模拟调整的基准日为2012年9月30日；
2、假设本期债券第一期的募集资金净额为5亿元，即不考虑融资过程中所产生的相关费用且全部发行；
3、假设本期债券募集资金净额5亿元计入2012年9月30日的资产负债表；
4、假设本期债券募集资金中，2.4亿元用于偿还银行贷款，2.6亿元补充流动资金；
5、假设本期债券于2012年9月30日完成发行。
基于上述假设，本期债券发行对公司资产负债结构的影响如下表：
合并资产负债表
单位：万元
| 项目 | 债券发行前 | 债券发行后（模拟） | 模拟变动额 |
| 流动资产合计 | 158,064.07 | 184,064.07 | 26,000.00 |
| 非流动资产合计 | 218,982.77 | 218,982.77 | 0.00 |
| 资产总计 | 377,046.84 | 403,046.84 | 26,000.00 |
| 流动负债合计 | 75,658.09 | 51,658.09 | -24,000.00 |
| 非流动负债合计 | 11,584.33 | 61,584.33 | 50,000.00 |
| 负债总计 | 87,242.42 | 113,242.42 | 26,000.00 |
| 资产负债率 | 23.14% | 28.10% | 增加4.96个百分点 |
母公司资产负债表
单位：万元
| 项目 | 债券发行前 | 债券发行后（模拟） | 模拟变动额 |
| 流动资产合计 | 162,271.07 | 188,271.07 | 26,000.00 |
| 非流动资产合计 | 170,714.37 | 170,714.37 | 0.00 |
| 资产总计 | 332,985.44 | 358,985.44 | 26,000.00 |
| 流动负债合计 | 54,790.70 | 30,790.70 | -24,000.00 |
| 非流动负债合计 | 2,052.60 | 52,052.60 | 50,000.00 |
| 负债总计 | 56,843.30 | 82,843.30 | 26,000.00 |
| 资产负债率 | 17.07% | 23.08% | 增加6.01个百分点 |
第六节 募集资金运用
一、公司债券募集资金数额
根据《试点办法》的相关规定，结合公司财务状况及未来资金需求，经公司2012年第三届董事会第一次会议审议通过，并经2012年第一次临时股东大会批准，公司向中国证监会申请发行不超过9亿元的公司债券，本期债券发行5亿元。
二、募集资金运用计划
公司拟将本次债券募集资金主要用于优化公司债务结构、偿还公司债务和补充流动资金。其中拟将2.4亿元用于偿还公司债务，其余2.6亿元用于补充流动资金。
1、偿还公司债务
本期债券首次发行所募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还公司银行贷款，共计2.4亿元。拟偿还的债务具体情况如下：
| 借款人 | 贷款人 | 贷款金额（元） | 年利率 | 到期日期 | 备注 |
| 湖南辰州矿业股份有限公司 | 上海浦东发展银行股份有限公司 | 50,000,000 | 5.85% | 2012-12-25 | 偿还银行贷款 |
| 湖南辰州矿业股份有限公司 | 工商银行沅陵辰州矿业支行 | 60,000,000 | 6.89% | 2012-12-16 | 偿还银行贷款 |
| 湖南辰州矿业股份有限公司 | 中国银行沅陵县支行 | 40,000,000 | 6.56% | 2012-11-17 | 偿还银行贷款 |
| 湖南辰州矿业股份有限公司 | 中国银行沅陵县支行 | 40,000,000 | 6.69% | 2012-12-19 | 偿还银行贷款 |
| 湖南新龙矿业有限责任公司 | 中国建设银行股份有限公司 | 50,000,000 | 6.40% | 2013-2-2 | 偿还银行贷款 |
2、补充流动资金
截至2012年9月30日，公司货币资金为28,092.47元，在日常经营活动中由于公司需要增加外购金的比例、扩建以及技术改进和大量原材料购买。公司对货币资金的需求较高，因此，本公司拟将本期债券发行所募资金的2.6亿元用于补充流动资金。
因本次债券的核准和发行时间尚有一定不确定性，待本次债券发行完毕，募集资金到账后，本公司将根据本次债券募集资金的实际到位时间和公司债务结构调整需要，公司将本着有利于优化公司债务结构、尽可能节省公司利息费用的原则灵活安排偿还公司债务和补充流动资金的具体事宜。
三、募集资金运用对发行人财务状况的影响
（一）有利于优化公司债务结构，提高负债管理水平
以按照第五节第六部分假设5的情况调整后的2012年9月30日财务数据为基准，并假设不发生其他重大资产、负债和权益变化的情况下，假设本期债券发行完成且部分偿还公司债务，部分用于补充流动资金，公司合并财务报表的资产负债率水平将由发行前的23.14%增加至发行后的28.90%，增加4.96个百分点。流动负债占负债总额的比例将下降为45.62%，非流动负债占负债总额的比例将上升为54.38%，公司的债务结构将得到优化。
（二）有利于提高公司短期偿债能力
以按照第五节第六部分假设5的情况调整后的2012年9月30日财务数据为基准，并假设不发生其他重大资产、负债和权益变化的情况下，假设本期债券发行完成且以2.4亿元偿还短期银行贷款，剩余部分用于补充流动资金，公司合并报表的流动比率和速动比率将分别上升至3.56倍及2.72倍。公司流动比率和速动比率均有了较为明显的提高，流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。
（三）有利于拓宽公司融资渠道，降低融资成本提高盈利能力
近年来，公司资金需求随生产和销售规模的扩大而不断增长，为满足当前经营发展的需要，通过发行公司债券，可以拓宽公司融资渠道，并且有效降低融资成本。按目前的新增银行贷款利率水平以及本期公司债券预计的发行利率进行测算，本期公司债券发行后，公司每年可节省一定的财务费用，有利于增强公司的盈利能力。
第七节 备查文件
一、备查文件目录
除募集说明书披露资料外，发行人将整套发行申请文件及其相关文件作为备查文件，供投资者查阅。有关备查文件目录如下：
1、发行人最近3年的财务报告及审计报告；
2、国泰君安证券股份有限公司出具的发行保荐书及发行保荐工作报告；
3、湖南启元律师事务所出具的法律意见书；
4、鹏元资信评估有限公司出具的资信评级报告；
5、债券受托管理协议；
6、债券持有人会议规则；
7、中国证监会核准本次发行的文件。
二、查阅时间
工作日上午8：30-11：30，下午14：00-17：00。
三、查阅地点
自募集说明书公告之日，投资者可以至发行人、保荐人（主承销商）处查阅募集说明书全文及备查文件，亦可访问巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）、深圳证券交易所网站（http://www.szse.cn）或发行人网（http://www.hncmi.com/）查阅部分相关文件。
湖南辰州矿业股份有限公司
2012年11月5日