■观点独到

  页岩气补贴政策出台

  凸显国家支持力度

  银行贷款期限利差三季度收窄

  国家出台政策由中央财政对页岩气开采企业给予补贴，同时发改委公布新版《天然气利用政策》。

  在页岩气第二轮招标还没有出最终结果之前国家就出台了页岩气补贴政策，从出台政策的进度来看应该是超预期的。充分说明了国家为增加天然气供应、缓解天然气供需矛盾、调整能源结构而大力推动我国页岩气勘探开发的力度之大。

  尽管目前国内没有较为确切的页岩气生产成本，从美国页岩气完全开采成本分布区间0.6-1.6元/立方米、平均1元/立方米来估算，我国页岩气完全开采成本分布区间可能在1.3-2.0元/立方米。因此，结合目前各省天然气的门站价和刚公布的0.4元/立方米补贴来看，我国东部及中部地区的页岩气开发按目前价格情况盈利的可能性较大。何况如果国内页岩气完全开采成本普遍较高的话，不排除届时政策进一步增加补贴的可能。

  发改委公布新版《天然气利用政策》，将页岩气、煤层气、煤制气、进口管道天然气和液化天然气（LNG）等一并纳入和国产天然气一样的利用政策框架内。和2007年8月出台的天然气产业政策相比，将优先使用的对象扩充为12类，主要扩充了城市燃气的消费领域（扩充了集中式采暖用户和燃气空调），优先使用类还增加了天然气汽车、船舶和天然气分布式能源项目，尤其对民用领域的消费是一大利好。

  页岩气第二轮招标的最终结果将于11月下半月至年底前公布，广汇能源、海越股份、惠博普等石化和化工相关公司参与了页岩气第二轮招标。页岩气补贴政策的出台将短期提升本轮页岩气主题投资的新一波热度，建议继续关注有望拍到页岩气区块的公司，包括广汇能源、杰瑞股份、惠博普、海越股份、宝莫股份、仁智油服、通源石油、恒泰艾普、潜能恒信、海默科技等。（银河证券）

  银行贷款期限利差三季度收窄

  近期央行公布了2012年第三季度货币政策执行报告，对比年初以来的三份货币政策执行报告，除了央行对经济增长的展望进一步乐观之外，央行强调了经济结构调整和释放长期经济潜力的重要性，同时央行披露的贷款利率数据也引起了我们的重视。

  9月份贷款加权利率6.97%，较6月份下降9BP，其中，一般贷款加权利率7.18%，较6月份下降37BP；票据融资加权利率6.23%，较6月份下降116BP。在银行贷款层面，期限利差在三季度经历了收窄，这个数据至少在两个方面显示了它的重要性：

  第一，期限利差结束上行转为收窄。自2011年四季度开始，贷款的期限利差出现了约两个季度的上行趋势。而根据9月份的数据，这个趋势应当在三季度结束了。结合货币供应和信贷增长数据，以及加权贷款利率与法定利率裂口的数据来看，商业银行供应的释放是信贷量价变化的主要原因。如果供应是主要原因的话，为什么同时在短期贷款层面却出现了利率的快速上升？而这直接导致了期限利差的收窄。

  第二，实体经济期限利差的变化再次与银行间债券期限利差的变化同步。从存在贷款期限利差数据以来（2009年一季度），银行间各类债券的期限利差走势与贷款期限利差走势基本一致，即2009年一季度至2011年三季度期限利差收窄；2011年四季度至2012年二季度期限利差扩张；2012年三季度期限利差收窄。这种同步变化意味着，任何用来解释银行间债券期限利差的理由都需要能够解释实体经济期限利差。换句话说，如果认为实体经济期限利差变化与经济周期下企业部门长、短期融资行为有关，那么我们需要知道这种行为是如何传递到银行间债券市场上的。（安信证券）