中金公司日前发布报告指出，随着美国“财政悬崖”的冲击日益临近，全球股市近期表现低迷。另一方面，经济大环境不佳所导致的企业盈利状况不佳，也拖累了股票市场，三季度美国企业可能出现自2009年以来的首次负增长。不过，相比三季度，中金认为，今年第四季度的企业盈利将大幅好转，股票市场也有望在四季度呈现先抑后扬的发展格局。

  ⊙本报记者 朱周良

  美国“财政悬崖”冲击日益临近

  中金的分析师注意到，过去几周公布的经济数据显示，除欧元区外，其他地区经济表现良好。尤其是美国，美国制造业持续扩张，住房市场持续改善，消费者信心指数涨至4年来最高水平，而民间的ADP和官方非农就业报告远好于预期，只是企业投资维持疲弱。

  不过，即便在这种情况下，股市仍处于盘整、回调的状态。中金认为，这说明随着“财政悬崖”日益临近，资本市场的担忧情绪加重，并且比实体经济的反应更加灵敏。

  上周，美国总统选举终于尘埃落定，奥巴马成功连任，不过，股市并未积极回应。反倒是连续下跌。对此，中金认为，通常而言，大选结束意味着一大不确定因素消除，市场理应有一波反弹。

  但今年的情况比较特殊，因为尽管总统选举顺利结束，但另一不确定因素——“财政悬崖”的负面冲击却日益临近。

  “在这个因素消除之前，市场维持弱势的可能性较大。”中金的分析师称。该行认为，在大选之后，美国政府将尽快寻求解决“财政悬崖”的方案，以期避免对实体经济造成真正的冲击。总体上，中金仍然维持股市在第四季度“前低后高”的判断。

  全球企业盈利多数差于预期

  近期全球股市尤其是欧美股市出现较为明显的回调，中金认为，其中的原因除了担心经济增长前景、欧债危机反复以及美国的“财政悬崖”等影响力较长的因素外，还与近来企业盈利情况普遍不佳有关，特别欧美企业。

  中金注意到，企业盈利改善的国家和地区，多数是股市近期表现良好的市场。美国企业盈利和今年前两季度没有明显差别，但增速放缓，市场反应更加悲观。各板块中，原材料和信息科技表现不佳，而医药保健和金融板块表现相对优异。

  到目前为止，在企业财报部分公布的情况下，美国标普500指数成份公司的每股收益为24.9美元，同比增长了约0.3%，但和上季度相比环比下降了0.08%，低于市场预期。欧洲的情况类似，欧洲Stoxx600指数每股收益4.2欧元，同比增长了9.2%，但环比大幅下降了5.4%，较市场预期低多达28.3%。

  数据显示，不光是美国和欧洲，其他主要国家企业盈利情况在今年第三季度也不尽如人意，多数均出现同比或者环比的下降，同时也差于市场的预期。在发达市场中，表现最差是西班牙企业，而新兴市场中表现最差的是巴西和俄罗斯。同时，和一年前的2011年第三季度相比，企业盈利情况普通恶化。不过仍有部分国家和地区的企业盈利情况和2011年相比大幅改善，例如德国、意大利、韩国、印度和菲律宾等。

  当然，并非所有企业盈利改善的国家和地区其股市表现都领先其他地区，比如韩国；而某些股市表现良好的地区，企业盈利改善并不明显，比如中国香港。但总体来说，股市的表现和企业盈利情况呈较为明显的正相关，在估值变化不大的情况下，股市上涨往往对应着企业盈利的提升，反之亦然。

  市场对美国企业季报看法悲观

  截至目前，标普500指数的成份公司约有300多家公布了季报，约有72%的公司盈利超出市场预期。十大行业中，公共事业板块表现最差，仅有33%左右的公司超预期，原材料和信息科技同样表现不佳，超预期比例不到50%。医药保健和金融板块表现相对优异，超预期比例均超过70%。随着业绩的不断披露，市场对三季度的盈利增速预测从10月初的-1.4%小幅上调至-0.9%，除了公用事业、原材料和信息科技盈利增速被大幅下调以外，其他行业均有所上调。

  但是市场的反应却比以往要悲观。从今年7月初开始，分析师便纷纷下调三季度的盈利预测，从7月初的4%一直降到了10月初的负1.4%。鉴于此，中金认为，市场其实已经较为充分地预期了盈利下滑这一事实。而从公布的结果上看，多数公司的业绩仍是好于预期的。对比今年前两个季度，三季度的盈利超预期比例基本相当甚至表现得更好一些。但市场并不买账，标普500指数走势显示，在前两个季度企业盈利公布的前三周里，股市均随着季报的陆续公布而上涨，涨幅分别为0.4%和2.3%，而这次股指却呈现明显的下滑，跌幅为3.4%。

  中金分析说，市场在已有预期的前提下依然走势偏弱，原因可能是，在前两个季度，当时市场关注的焦点主要放在欧美央行何时推出宽松政策，政策的预期对市场构成了强有力的支撑，企业盈利的影响相对较小。而这次，西班牙迟迟不肯申请救助，美国财政悬崖临近，市场情绪整体偏悲观，消息面上也无重大利好刺激，这使得一些大型跨国公司比如谷歌、苹果发布了不及预期的业绩报告时，很容易令脆弱的市场情绪受到打击，因为这些公司对全球整体的制造业、投资等情况更为敏感。

  中金看好四季度企业盈利

  投资者更为关心的是，未来的企业盈利情况如何？中金指出，从盈利增长的趋势来看，在从2009年初盈利大幅反弹后，多数地区的盈利是在2011年第二季度开始见顶回落的，而这也恰好对应了全球经济增长在2011年第二季度明显放缓。因此可以说，经济增长前景还是决定性的因素。但近期全球经济，包括中国经济在内，有了止住下滑趋势和见底回升的迹象。

  根据中金宏观组的判断，明年全球经济增长将会加快。如果这个判断是正确的，那么可以预料的是，未来企业盈利增长也将会经历一个见底回升的过程。

  总体上，中金对四季度企业盈利持乐观态度。对比三季度，该行认为，四季度的盈利将大幅好转。目前市场预期四季度标普500指数每股经营性净利润将达到26.6美元，超过三季度的25.1美元。由于基数效应，四季度盈利同比增速（12%）要远好于3季度（-0.9%）。“自2009年底以来企业盈利保持高速增长，但这种速度是不可持续的，三季度盈利首次负增长也许就是一个拐点。”中金的分析师写道。

  而从近期公布的经济数据来看，包括制造业、消费者信心、房地产以及就业市场均大幅转好，显示美国经济正在加快复苏步伐。除了经济基本面的转好以及大宗商品价格的回落有利于改善企业经营环境，在年末节假日消费旺季到来之际，居民消费的增加也会提高企业的销售水平，特别是与消费和零售相关的板块。另外，近期美国公司加快了并购步伐，并购数量回到危机前水平，并购规模也创下2008年6月以来的新高，显示出企业对未来的经济前景抱有一定的信心。