湘财证券 财富管理中心 投资分析总监 王玲

  虽然上周公布的10月份经济数据为股指企稳提供支撑，但本周股指依然呈现大幅调整态势。综合当前的市场环境，近期弱势格局将延续。

  经济数据不改弱市格局

  根据国家统计局发布的10月份宏观经济运行数据，全国居民消费价格总水平同比上涨1.7%，环比为-0.1%；其中，食品价格同比为1.8%，环比-0.8%；非食品价格同比上涨1.7%，环比上涨0.3%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比下降3.3%。

  10月CPI数据创出33个月新低，通胀重新触底。虽然有利于增强货币政策的放松空间，但何时执行不得而知。同时，通胀持续低位也表明当前需求端虽有改善，但幅度有限。如此一来，实体经济实质性改善恐需时日。10月中国制造业采购经理指数(PMI)时隔两月之后重回50%荣枯线以上，令周期性行业复苏预期增强，周期股带领股指上演11月“开门红”。随着下半年大批投资项目的获批以及稳定外贸的各项政策措施密集出台，短期经济有企稳迹象。但从微观层面分析，上市公司三季报业绩仍在下滑。股指企稳需企业业绩回升佐证，而短期上市公司业绩无法“粉饰”，因此股指恐难有大的作为。

  业绩隐忧依然存在

  近期A股IPO上会速度明显放慢，而次新股的反复活跃成为市场中屈指可数的投资亮点。与A股市场低迷形成鲜明对照的是，海外投资者近期对A股关注度加强。近期在香港上市交易的南方富时A50额度两度用完；与9月初相比，10月份人民币合格境外机构投资者（RQFII）规模更是激增三成。各路资金已经开始进入A股市场，中线将对市场产生明显支撑；但短期而言，股指弱势震荡将延续，主要的症结在于上市公司业绩持续下滑。

  根据第三季度业绩统计数据，上市公司实现营业收入约6万亿元，同比增长6.2%；实现净利润约4760.1亿元，同比下降2.6%。今年第二季度，深沪两市上市公司净利润与上年同期相比下降约1.2%。环比数据方面，上市公司第三季度营业收入环比下降约1%，而净利润却环比大幅下降8.2%。数据在一定程度上表明第三季度经营质量比第二季度更差，由此看来，上市公司净利润同比下滑速度仍在加快，而周期性行业成为重灾区。

  尽管10月份披露的经济数据好于预期，但第四季度上市公司业绩能否停止下滑、经济企稳是否昙花一现，目前暂难定论。因此，投资者对于二级市场的谨慎情绪便可以理解了。

  谨慎操作配置周期

  从市场表现分析，投资者情绪较为谨慎，成交量持续萎缩，热点轮动较快，投资持续性不强。在目前相对弱势的市场中，建议投资者仍以观望为主。

  首先，政策维稳存在显著的时间效应，目前维稳预期已经兑现，从市场博弈的角度分析，反弹力量逐渐减弱甚至退出成为市场的做空动力。

  其次，前期A股反弹中成交量无法有效放大，凸显了场外增量资金缺乏的状况。而资金宽松预期的改善，在股指趋势性行情未发生前无法兑现，股指的趋势性上行也变得艰难。

  再次，从投资配置角度，根据第三季度险资持股行业与QFII持股行业对比分析，险资与QDII同时增持了信息服务、机械设备、化工行业。据此分析，虽然周期性行业业绩较差，但从超跌及边际效应改善角度分析，投资者可重点关注。 （CIS）