⊙记者 刘伟 ○编辑 叶苗

  券商创新业务开展以来，各家证券公司争相落实创新业务。经过梳理发现，相对于银行、保险行业，证券行业的资本回报率还是相对较低，未来行业创新应重点围绕提高资本回报率这一关键点进行。而为提高资本回报率，有券商近期建议，在风险可控的前提下拓宽券商融资渠道，以便支持证券公司业务多元发展。

  证券行业资本回报率相对较低

  “从中国证券行业目前特点来看，其利润率高，资本回报相对低。”业内人士指出，过去五年，中国经济继续保持高速增长，证券行业的利润率即使在市场不好的2011年，仍然达到29%，远远高于国际投行如高盛摩根（仅为3%）。但如果从资本回报来看，还是以2011年为例，证券行业是6%，银行业是17%，高盛摩根虽然其利润率只有3%，但其资本回报也达到6%。

  “长期来看，6%左右的资本回报难以满足投资者的要求。将影响到证券公司进一步融资，成为证券行业做大做强的障碍。”前述业内人士介绍，证券公司为追求高收益率，还有可能将资金投资于高风险业务，例如自营业务等等，增加证券公司的系统性风险。证券行业的健康长期发展，既要控制风险，又要获取合理稳定的资本回报。

  业内人士表示，分析中国证券行业资本回报率低的缘由，表面看是杠杆率低，实际上是融资渠道狭窄。中国证券行业的杠杆率仅为2.5倍，仅相当于国际投行12倍、13倍杠杆率的五分之一。而同期中国银行业的杠杆率也是14倍。所以我们需要通过债务融资，适度提升证券公司的杠杠率，来加强证券公司的资本回报。

  呼吁拓宽证券公司融资渠道

  “从国外经验来看，美国证券公司融资渠道主要有四个方面。”前述业内人士介绍，这主要包括抵押融资(包括回购、证券贷款及其他抵押融资)；长期无担保债务融资，包括各种公募、私募和境外发行的中期票据及其他债务形式；活期储蓄存款和定期存款；短期无担保债务融资，包括各种境内外发行的商业票据。

  而从国内情况来看，2005年，5家证券公司发行过短期融资券。在此后直到2012年，证券公司未继续发行短期融资券。2012年，证券公司重新发行短期融资券。截止到9月19日，已有三家证券公司发行七期短期融资券。目前，仅有两家证券公司发行过长期债券融资。证券公司可通过债券回购抵押融资，但其规模受制于回购市场的流动性限制，并不是稳定的融资渠道。近年来，随着银行资金市场化程度的提高，回购利率也呈上升趋势。目前，七天回购利率平均在3.5附近，证券公司融资成本也随之提高。有券商人士建议，应鼓励证券公司通过发行债券的方式，多途径拓宽融资渠道，并以较低成本融资，满足证券行业发展的资金需求。