⊙东吴证券 周恺锴

  上周两市大盘在三角形整理接近末端时选择向下运行。除周一和周三微幅上涨外，其余三天均以下跌报收。同时两市成交量每况愈下，上证综指周三单边359亿元的成交金额更是创下了8月底以来的最低量。盘面上，两市所有板块一周累计全部下跌，其中黄金、商业连锁、西藏等板块跌幅居前。此外，酿酒食品等防御性板块也出现破位下行走势。上证综指在逼近9月26日最低点1999点的同时，不少个股已经纷纷率先创出新低，后期市场走势不容乐观。

  红利税差别征收作用有限

  上周五收盘后，财政部官网正式宣布上市公司股息红利差别化个人所得税政策自明年1月1日起实施。市场也纷纷以“持股超1年少交300亿”此类字样作为标题。不错，如果持股时间超过1年的话，股息所得税将从现行的10%下降至5%，这将有助于促进我国资本市场投资者树立长期持股的理性投资理念。但是笔者个人认为这条消息将对短期市场造成利空影响。目前A股市场中仍以中短线投资者居多，持股超过1年的毕竟占少数，并且在长期持股的投资者中多数也是因为投资被套不愿意割肉离场所致，并非看好该股的长期发展。因此，市场多数投资者的实际股息所得税将维持不变（持股1个月至1年）或者上调至20%（持股不到1个月），交易成本的增加无疑利空短期市场。综合而言，税收的调节作用较为有限，没有其他政策的配合以及实体经济的转暖，股市难以改变弱势格局。

  技术图形岌岌可危

  之前我们曾经提到上证综指的技术图形有走坏的趋势，上周的走势验证了这一判断。而从目前的技术形态来看，我们认为用“岌岌可危”这一词最为合适。首先从点位来看，虽说目前上证综指仍未击穿前期低点1999点，但是深证成指、中小板指、创业板指以及50ETF均已破位，相信上证综指再创新低也就在这几天了。其次从均线系统来看，最近两周5日均线已经拐头向下，并一直压制着股指盘中反抽的空间。同时加上其他均线已经形成了空头排列的形态。再次从市场量能来看，两市成交量一缩再缩，市场人气节节败退，长此以往，股指将“跌跌不休”。最后从技术指标来看，MACD绿柱加速放大，但是KDJ有筑底可能，BOLL下轨也已经被击穿，短线再遇快速下跌后有技术性修复需求。总体来看，目前大盘股指的技术指标较为不利，中期持续弱势概率较大。

  本周破“2”概率较大

  本周跌破2000点，并再创调整新低的概率较大。在横盘箱体震荡了两个多月之后，股指继续弱势下行，如果基本面没有实质性改变的话，股指中期仍将延续下跌行情，为此投资者需保持谨慎，建议理性对待。而从短线来看，2000点下方护盘力量和多方抵抗将逐步增加，短期不排除会有技术性反弹出现，但预计力度和时间都较为有限，多方大反攻的时机仍需进一步等待。

  （执业证书：S0600612070017）