邱思甥

  人民币交易迎来连续十三个交易日的涨停，但官方中间价仍停留在6.30附近；港元近日也逼近了联系汇率上限的7.75，引来香港金管局十度进场干预。

  该怎么解读人民币的未来动向?

  据笔者的观察，近期人民币升值主要是两个原因，一是中国9、10月的出口形势向好，经济可能走出低谷，四季度和明年一季度可能会较三季度反弹增长。随着十八大的召开，中国新一届的领导层走马上任，市场各方充满了新期盼。二是美国的QE3造成了美元的弱势。

  中国宏观经济正在显露见底的迹象，9、10月是传统出口旺季。採购经理人指数回升至50以上，固定投资与工业生道产增速上扬，央行逆回购金额屡创新高，市场流动性大增。值得一提的是，美国经济恢复力度加强，三季度GDP初值达2.0%，在一定程度上拉动了中国的出口业，但是否仅止于季节性效应，仍需持续观察。全球经济复苏力道有限，欧元区结构性问题难解，2013年全球经济只能说“尚好”，谈不上惊喜。中国经济虽有企稳信号，但需要遏制走回传统投资拉动的老路子的态势。而从人民币远期外汇价格看，目前12个月NDF位于6.36附近，体现出市场对于人民币一年后的走势还是持有很强的贬值预期。

  自美联储在9月14日开启QE3后，人民币汇率延续了七个月以来市场对QE3产生预期引发的涨势，持续走高，美元走势却呈现与美国经济基本面背道而驰的情形，失业率下降到8%以下，道指走势、消费者信心指数相继创下五年来的新高，再加上房屋市场的持续复苏，笔者估计美元指数80以下实属市场错杀，时间不会太长，一旦美元开始转强，人民币可能将由升转贬。

  今年4月，人民币第二度放宽波动浮动区间至正负1%，意味著人民币趋近均衡价格，过去单边升值时代结束。在人民币汇率正式回归基本面后，观察人民币最重要也是最简单的两个指标，便是GDP与CPI，GDP高CPI高时，代表经济过热可能引发通胀，人民币升值正可抵消部分通胀压力，化解经济过热；而当GDP与CPI同属低点时，经济下行、通货紧缩风险加大，人民币此时升值实属不智。观察目前的中国经济状况，GDP增长正由以往10%的高速减缓至目前的7.5%。笔者认为，中国经济在经历30年的高速增长后，适度放缓扩张步伐，调整经济结构，乃是为下一个30年的稳健增长作准备，此时若还一味求快求大，那很容易引来经济与资产泡沫。CPI同比已连续两个月低于2%，在经济增速放缓、CPI维持低档的背景下，人民币近来的升值显然建立在虚幻的基础之上。

  那到底该采用什么样的投资策略应对近期人民币超涨的市场行情呢? 投资者个人安排，可将未来的外币需求先行实现兑换，无论是旅游、留学，甚至小额进行外汇市场操作，以目前看来，欧债根本问题在于经济不见增长，货币自然没有竞争力，估计欧元未来还有低点，但作为国际资金替代美元的第一选择，欧元有其存在价值；日本即将在12月重新举行大选，前首相安倍晋三复出的可能性较大，其无限制量化宽松货币的政策将使日元趋贬，甚至让全球央行竞相扩大资产负债表，如此一来全球未来通胀压力可能大增；日本近来政治局势诡异，太阳党、维新会等极右派的第三势力兴起可能对全球政治再埋下一颗地雷，日元短线贬值趋势明显，长线也不见乐观。如此盘算下了，近来投资较好标的应以买进美元或未来持续看好的澳元、新西兰元等具备基本国际资金流动性，政府负债低于发达国家平均数，长线表现可望优于目前的主流货币。在企业方面，进口商也可利用眼下的汇率高点锁定低廉的进口成本，出口厂商手上握有的美元可暂缓卖出，转往货币市场上短期的美元理财产品，等到离岸人民币价格回落到6.30以下再卖出。

  在股市投资上，通常人民币升值利好于航空、造纸等外币负债较高企业，汇率升值带来民众购买力的上扬，也有利于零售类股；中国经济增长可望止跌回升，将拉动对原材料需求，一旦人民币转升为贬，则相关出口及周期性类股可望受惠，建议抓紧可逢低布局。银行理财产品部分，在经济回稳的预期下，未来降息、降准的几率已大为降低，但全球央行人为刻意的低利率政策也让固定收益产品收益率无法提高，不妨透过看跌远期人民币产品拉高产品收益。

  由于人民币短期升值可能直接压低黄金进口价格，人民币与印度卢比对美元的汇价在过去一个月一涨一跌，升值的人民币带来了对黄金更高的需求，中国已超越印度成为全球最大的黄金消费国，随着传统的购金季节的来临，消费或投资避险的买盘将进一步推升国际金价，投资人不妨也留意黄金相关投资。

  （作者系国际理财规划师CFP,证券分析师CSIA）