■观察哨

  ⊙周进利 ○编辑 杨晓坤

  11月21日，今年第一期中石油200亿公司债簿记发行，本期债券发行总额200亿元，其中五年期、十年期和十五年期最终发行规模分别是160亿、20亿、20亿。三个品种发行利率分别为4.55%、4.90%和5.04%，创近期高等级信用债发行利率的新低。

  而就在此前两日，11月19日，100亿国家电网企业债招标发行，七年期和十年期发行利率分别是4.80%和5.0%。十年期国家电网企业债的发行利率5.0%比同期中石油公司债发行利率高了10BP，而七年期国家电网企业债的发行利率比五年期中石油公司债利率高了25BP。

  仅仅相差两天，债券市场并没有出现任何明显利好的因素，从估值水平来看，中石油公司债发行当天和国家电网企业债发行当天的超AAA债券市场估值相差无几。宏观面和资金面并不是影响中石油公司债低利率发行的原因。

  如果考虑投资群体的差异和发行规模的不同，中石油公司债的发行利率理应比国家电网企业债发行利率高出很多，然而结果迥异。

  究其原因，笔者认为主要在于主承销商的选择上。目前，债市发展迅速，债券供给很大，投资者可选择的债券品种很多。主承销商在发行之前的推荐销售工作显得异常重要。大券商由于债券承销规模大，平日与投资者联系频繁，对于满足发行人的利率发行要求具有重要的作用。中石油公司债的主承销商分别是中信证券、中金、银河证券等，都是信用债承销的巨头。