■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  虽然A股有符合巴菲特投资哲学的好股票，但是巴菲特的投资哲学在A股市场却会水土不服，因为巴菲特投资哲学的基本假设前提，经济前景会不断向好，在A股市场“熊气”肆虐之后，也会成为一个令人质疑的话题，即便将全球各国GDP增长率放在一起让小学生比较，小学生们也会得出今年国内7.5%的GDP增长仍有可能名列前茅，但是仍有人会质疑国内经济前景不佳，而已经腰斩了三分之二的A股指数无疑是这些人看空中国的最佳工具。

  如果说2007年11月A股6124点时的问题症结在于估值泡沫，那么2012年11月A股2000点脆弱不堪之际的问题症结在于治理问题。海通证券首席经济学家李迅雷认为，造成目前A股的低迷，监管层有一定的责任，投资者们也有责任，各个市场参与主体都应该积极反思。李迅雷观点是：“首先得加强公司治理，发展中国家的股市，新兴市场普遍的问题是公司治理存在问题。”

  全球公司治理模式大致可分为四种模式，分别是英美模式、东亚模式、德国模式和日本模式。英美模式最大特点就是所有权较为分散，主要依靠外部力量对管理层实施控制，在这一模式下由于所有权和经营权的分离，使用权分散的股东不能有效地监控管理层的行为，即所谓“弱股东，强管理层”现象，由此产生代理问题。在大部分东亚国家和地区，公司股权集中在家族手中，公司治理模式因而也是家族控制型，控制性家族一般普遍地参与公司的经营管理和投资决策，这一问题是这一地区公司治理的核心问题。为何只提及英美模式和东亚模式，因为国内公司治理模式具有英美模式和东亚模式复合型的特征，而国内的《公司法》和证券市场监管体系则更多借鉴的是美国模式，在此背景下，就不难理解巴菲特的投资哲学在A股市场会水土不服，因为果实和土壤本来就不一致。

  那么治理问题症结何在呢？股市长跑者应健中曾在2008年6月言及：“堰塞湖行情是令人揪心的，唐家山堰塞湖究竟是全溃还是半溃，这几天就会见分晓，但不管什么结果，山河终究将归于平静，而油价落差形成的油荒也终究会找到解决方法。那么股市呢？这样的价位落差将在什么指数点位形成平衡？这也许要比唐家山堰塞湖和油荒还要复杂得多。”

  2020年国内GDP和城乡人均收入要较2010年翻一番，现在离2020年还剩8年，以此宏观基本面判断，已经落后经济很大一截的A股指数难道连翻一番都做不到？2005年股改是为了解决2001年诱发的国有股减持问题，那么现在破题公司治理问题其实就是为了解决后股改问题。