孱弱的市场，并没有对国内经济企稳做出正面的反应！

  随着“维稳行情”结束，基金重归谨慎。前期强势的白酒行业在上周遭遇了塑化剂黑天鹅事件，板块股价大幅跳水，而基金前期重仓食品饮料行业，面临减仓压力。

  在基金看来，若没有超预期的经济政策出台，流动性因素是影响市场的最主要因素，而年末企业资金的结算、财政存款上缴，加上银行在年末的揽存造成流动性紧张，往往对资本市场形成下跌压力。

  由于基本面方面缺乏利好，却不乏利空，部分基金认为，市场下跌风险尚未释放完毕。谨慎的基金亦跟随市场连续三周显著减仓。⊙本报记者 吴晓婧

  年底市场面临多重压力

  上周市场总体呈现横盘态势。从投资者参与热情来看，本月初股指冲高回落至今，成交量萎缩较为明显，在海富通基金投研人士看来，“这表明现有资金短期内做多动力不足，也尚未看到新的进场资金。”

  国联安精选基金经理施卫平认为，从近期公布的宏观数据看，经济有进一步企稳迹象，汇丰PMI也再度回到荣枯线50以上，但仍低于历史平均值。数据显示，尽管去库存已结束，并有部分的补库存行为，但需求仍没有非常明显的改善，使得市场担心回暖的力度和持续的时间。

  “资金面上，尽管流动性在央行大幅逆回购操作下有所改善，但总体资金利率没有出现明显的下行。”在其看来，但由于流动性的改善并不明显，IPO重启、创业板解禁等因素正逐渐浮出水面，因此短期内大盘难以出现明显的上扬。但经济面上的改善还没有被数据“证伪”，大盘蓝筹股的低估值在一定时间内封杀了下行空间。

  天治基金宏观策略分析师寇文红对于后市预判则更为谨慎，在其看来，由于基本面方面缺乏利好，却不乏利空，因此市场下跌风险尚未释放完毕。

  “从经济基本面来看，虽然四季度GDP增速有望抬升到7.6%，但抬升幅度太小，考虑到原材料价格在上涨，因此企业盈利几乎不可能得到改善。根据我们的预测，四季度企业（剔除金融部门）主营业务收入将在10%上下，盈利同比增速将在-5%上下，依旧很差。”

  谈及目前市场的潜在利空，寇文红认为，主要存在五个方面。其一，目前市场研究机构对2013年GDP增速预期普遍接近或高于8%。假如中央容忍的底线是7%，则意味着市场预期过于乐观了。在7%的增速下，大部分工业行业、尤其是投资相关行业的盈利增速将为负，比2012年还低。

  其二，美国能否避开财政悬崖尚不确定。假如到2012年12月底还拿不出妥善的解决方案，则会引起美国和国际风险资产价格下降。第三，中小市值股票的下跌风险依旧存在。第四，临近年底，企业部门需要回笼资金，这会造成企业资金链绷紧，资金紧张。

  最后，他认为，近期银监会等部门领导人多次表达了对影子银行的担忧，并开始出手监管。“我们预期2013年三月份之后，央行和银监会可能对影子银行进行控制，这样地方政府很难再通过影子银行借新还旧、或者为新投资融资，这会导致市场利率更高。这是一个潜在的风险。”

  寇文红认为，虽然目前大盘点位已经很低，但是并不表明没有下跌空间。在其看来，点位低只是过去下跌的结果，并不表明未来一定会上涨。未来是涨是跌要看未来利好因素和利空因素谁占优。“我们的判断是，年底之前利空多于利好，股市风险并未释放完毕，上证综指依旧可能有效跌破2000点。”

  基金连续显著减仓

  上周市场一度创下年内新低，上半年表现较好的消费电子，医药出现较大幅度的回调，传统消费股如纺织服装在大幅下跌后仍没有止跌迹象。而随着酒鬼酒“塑化剂”事件的曝光，上半年曾取得大幅超额收益的白酒股也大幅下跌。

  在国联安精选基金经理施卫平看来，市场点位已下一台阶，标志着“维稳”行情的结束。

  天治基金宏观策略分析师寇文红则认为，从周涨跌幅来看，上周上证综指和沪深300指数均小幅反弹，但中小市值股票则继续下跌，表明投资者对中小市值股票的前景依旧不乐观。

  值得注意的是，随着年底各种利空逐步浮出水面，谨慎的基金已经跟随市场连续三周减仓。据德圣基金研究中心测算，截至11月22日，偏股方向基金平均仓位上周继续大幅下降。

  其中，可比主动股票基金加权平均仓位为73.69%，相比之前一周降3.35%；偏股混合型基金加权平均仓位为64.95%，相比之前一周降4.58%；配置混合型基金加权平均仓位60.91%，相比之前一周降2.49%。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金明显主动减仓。

  从具体基金来看，上周减仓基金仍明显多于加仓基金。扣除被动仓位变化后，55只主动增持幅度超过2%，其中14只基金主动增仓超过5%。而与此同时，307只基金主动减仓幅度超过2%，其中160只基金主动减仓超过5%。

  德圣基金认为，上周塑化剂事件催动白酒行业深度调整, 基金前期重仓食品饮料行业，预期上周大幅减仓该板块者较多。

  “前期强势的白酒行业遭遇了塑化剂的黑天鹅事件，板块股价大幅跳水，影响之深、范围之广超出市场预期。”海富通基金认为，白酒股之所以出现大幅下跌，塑化剂事件更像是投资者情绪的一个导火索。前期上涨带来的超额收益，使得白酒股已经累积了一定的下调压力。但是由塑化剂事件所带来的负面影响仍将是暂时的，未来决定板块走势的仍将是2013年的业绩，而明年一季报则会是市场关注的重点信号。此外，短期内市场弱势环境下，前期累积超额收益的成长股领域不排除受到类似负面冲击，而面临下调压力。尤其是明年存在解禁压力且估值水平较高的中小盘个股，需密切留意其股价下行风险。

  摩根士丹利华鑫基金认为，流动性历来是四季度末市场的重要的主导因素，主要原因在于年末企业资金的结算、财政存款上缴，加上银行在年末的揽存造成流动性紧张，往往对资本市场形成下跌压力。只有在经济强劲增长的情况下，对企业盈利增长的预期形成的上涨推动力超越流动性因素所造成的压力，才会出现跨年度行情。而目前的情况是经济即使有所企稳，也算不上强劲增长。在这种情况下，若没有超预期的经济政策出台，流动性因素是影响市场的最主要因素，尽管目前市场的估值已经非常低，从中期看具备明显的投资价值，没有流动性支持的市场依然无法摆脱低迷的现状。