随着大选尘埃落定，美国经济下一步的走向成为新的关注焦点，特别是日益迫近的“财政悬崖”问题。瑞银财富管理的美国经济学家和策略师指出，这次的大选结果是维持现状，同时潜在的政治分裂亦显现。下届任期内奥巴马将继续集中精力解决经济难题，尤其是不堪重负的政府债务和“财政悬崖”风险。尽管阻力不小，但瑞银认为，美国两党最终可能达成共识，避免严重“坠崖”的情形出现。基于此，该机构认为，随着全球经济明年温和加快增长，美股明年将呈现升势。

  ⊙本报记者 朱周良

  “财政悬崖”或可避免

  11月6日，美国结束了该国历史上最接近及选战最激烈的总统选举之一。随着奥巴马成功连任美国总统，美国政治延续了两党分治国会两院的格局，即民主党控制参议院，共和党控制众议院。

  在华盛顿权力制衡的政治背景下，奥巴马总统可能倾向于采取更果断和渐进方法推进核心政策目标，奥巴马政府第二届任期的执政风格有望更为积极果敢。

  以凯瑟琳为首的瑞银财富管理美国分析团队指出，虽然民主党在大选日的表现好于共和党，但是看起来民主党并没有能够赢得压倒性选举团票数，因此不能宣布获得决定性胜利。现在重要的问题是，白宫选择何种方式与国会打交道，以及由共和党控制的众议院在与总统谈判重大财政问题时将持何种态度。

  瑞银财富管理认为，如果总统大力推进与其核心选民利益攸关的政策行动，那么可能出现长期政治僵局的风险。同样地，如果众议院多数党领袖、来自俄亥俄州的共和党议员约翰·博纳屈服于党内极端保守派的压力，那么国会及时、有效地解决“财政悬崖”最紧迫问题的能力将大打折扣。然而，如果国会和政府双方侧重于避免僵持局面而不是围绕民意授权打口水仗，则有助于增大双方制定短期财政解决方案和达成长期预算共识的可能性。

  随着美国跌落“财政悬崖”日期的迫近，奥巴马总统和“跛脚鸭”国会所剩时间已经不多。今年年底，总额6070亿美元的增税和财政开支削减将自动开启，进而将导致美国经济重新陷入衰退。瑞银财富管理认为，从决策者的政治自我保护角度来看，这种可怕结局可能得以避免。尽管跌下 “财政悬崖”可能加强总统在2013年初减税谈判中的话语权，但瑞银怀疑奥巴马不会接受自己第二届任期伊始美国经济即陷入衰退，总统至少要为经济衰退承担部分责任。此外，“校正性最低税”（Alternative Minimum Tax）以及医保病人治疗费用中向医生的支付比例下降，也是即将到期的“财政悬崖”削减开支条款的一部分。如果这些问题得不到解决，美国的中产阶级和退休人口将受到增税或医保水平下降的严重影响，这也会是奥巴马尽力避免的结果。

  尽管如此，瑞银认为，总统与国会之间在年底前无法达成任何共识仍有相当的可能性，但这并非该行的基本预测情形。总体上该行认为，即便美国可能短期坠入财政悬崖，决策者也会在明年1月份达成财政共识。

  中长期财政难题待解

  具体而言，瑞银财富管理认为，可能性最大的结果是，大部分“财政悬崖”条款获得延期，除了工资税免税期和紧急失业救助福利。另外，当局可能推迟在“跛脚鸭”国会期间的财政开支削减，并在2013年初针对非劳动收入（unearned income）征收《平价医疗法》税项。同时，2013年国会和总统将围绕未来10年高达4万亿美元财政赤字削减议题进行“大谈判”（grand bargain）。

  瑞银认为，上述方案是可以实现的，因为两党手中均掌握着有助于达成共识的有利条件。共和党可以威胁总统拒绝提高国债上限，民主党可以利用削减国防开支作为谈判筹码。该行预计，2013年美国财政紧缩的幅度较为温和，因为未来10年计划的财赤削减可能主要集中在后半段，同时工资税减免到期和失业福利涉及的财政紧缩数额占GDP的0.7%。

  尽管总统和国会将举行财政议题的大谈判，但是瑞银财富管理的分析师认为，奥巴马第二届任期不会实现全面的社会福利或纳税改革。由于缺乏众议院多数党地位以及参议院压倒性优势，奥巴马推行改革需要寻求两党合作下的支持。但是，现实是共和党和民主党在改革议题方面的分歧依然很大，无法促成实现全面的改革。这意味着因老龄人口医保福利成本上升造成的长期国债负担不会得到有效解决，因而未来几年美国经济可能遭受国债投资者和评级机构的负面压力。

  明年美股有望上涨

  在货币政策方面，美联储主席伯南克已表示，2014年1月任期届满之后不再寻求连任美联储主席一职。瑞银认为，连任后的奥巴马可能任命一位继续推行伯南克宽松货币政策的人士，主要候选人是美联储现任副主席耶伦，外界普遍认为其宽松立场至少与伯南克相仿。此外，哈佛大学教授、前任财政部长萨默斯，以及美联储纽约分行行长杜德利，也都可能成为候选人，两人亦持有相似的宽松货币政策理念。无论发生何种情形，瑞银的分析师都预计，量化宽松政策将至少延续到2013年底，同时极低的联邦基金利率可望一直保持到2015年。

  下一任美联储主席将面临国债收益率上升的挑战，诱因可能是通胀压力加大或者市场对政府削减财政赤字失去信心。美国国债收益率上升将导致稳定国债的任务更加艰巨复杂。在这一背景下，如果国债市场出现骤然抛售现象，奥巴马任命的下一任美联储主席人选可能倾向于通过买入国债来干预市场。

  在大选之前，瑞银财富管理就表示，奥巴马再度当选基本上在意料之中，短期内对股市有小幅负面影响，预测股市短期会下跌1%至2%。因为相对而言，罗姆尼上台某种程度上对股市影响更积极。

  现在，奥巴马已确定续任4年，股市将很快重新聚焦最重要的短期市场议题：财政悬崖。奥巴马再度当选加上两党分治国会两院（基本上维持现有的政治格局），在此情况下，瑞银预计，美国围绕财政悬崖、债务上限、长期债务可持续性的政治谈判仍会僵持不下。

  就股市来说，短期而言，瑞银财富管理预计，在政策未见明朗的背景下，美国股市将保持区间震荡走势。目前，美国股市接近瑞银计算的公允价值值域范围的中点。然而，基于瑞银提出的“财政悬崖”将得以解决、因而不会对美国经济或股市造成严重冲击的预测，全球经济增长有望小幅加快，再加上瑞银预测2013年美国公司盈利将增长5%左右，因此，瑞银财富管理认为，明年美国股市将呈现上升势头。如果两党预算谈判达成妥协，将推动股票估值上升，从而进一步推升股价。