⊙记者 赵一蕙 ○编辑 邱江

  几个月前，国内民营电视剧制作“大鳄”海润影视刚刚完成了一轮私募，吸引到20家机构竞相关注，如今这家公司又将发起新一轮2亿元规模的融资。据记者了解，此番私募一大“保障”是提供了三种退出途径：除了IPO常规之路外，亦可由GP（一般合伙人）安排上市公司或由海润影视大股东“兜底”购入。无论就“保底”条款而言，还是从目前国内缺乏优质文化影视投资标的的现状来说，都预示着海润影视的这轮融资或又将激发起PE们的热情。

  据了解，此番投资将设立专门的私募股权投资基金为载体进行，规模为2亿元。其中，由中融信托指定机构中融鼎新投资管理公司及无锡金正源投资发展有限公司共同作为基金的GP，分别出资98万元和4902万元，合计出资5000万元；LP的出资为1.5亿元，单个认购金额不低于300万元。该基金最长期限不超过4年，即股权存续期3年、股权处置期1年。基金随后以股权形式投资海润影视，按比例享有其IPO项目产生的收益。

  作为PRE-IPO项目的海润影视是国内民营电视据制作商中的翘楚，在影视传媒类优质投资标的稀缺的背景下，已经吸引了机构的竞相加入。据其官网介绍，经过十年发展，海润影视目前已拍摄电视剧超过80部，总集数超过2500集，是国内产量最大的影视集团之一，所制作的电视剧包括《亮剑》、《重案六组》等。对比素有“国内电视剧第一股”之称的华策影视，其年生产量为300集左右，海润影视的制作实力可见一斑。

  另一方面，随着华谊兄弟、华录百纳等相继上市，影视传媒股投资项目进一步稀缺，政府引导基金、产业资本以及民营VC/PE等致力于文化创意产业投资的资金空前集聚，亟需找到出口。如，小马奔腾2011年3月的一轮融资吸引了超过40家机构竞投；而海润影视在几个月前的一轮融资中，亦吸引到20家机构参与，这与公司之前赴港IPO时遇冷形成了鲜明的对比。

  海润影视新一轮融资所提供的收益很有吸引力，其采取的是固定收益加浮动收益的模式。据了解，此番参与私募的LP将获得每年支付一次的固定收益，预计基金年化收益率10.35%以上，由金正源预支资金给合伙企业；若无法实现上述收益，则金正源将无偿承担成本支出。该事项由金正源的控股股东金源集团提供承诺。资料显示，金源集团由无锡市滨湖区国资委持有100%的股权。

  同时，这次设立的基金还将拥有浮动收益，即以IPO退出金额扣除基金规模、累计管理费、固定收益等部分为基数，当基金收益率低于100%时，LP的浮动收益相当于基金浮动收益的80%*30%；当基金收益率高于100%时，浮动收益则对应为80%*20%。

  显然，IPO的成功退出是获得浮动收益的关键。相对而言，海润影视的退出渠道和时间安排相对确定，尤其是在IPO之外，还提供了另外两种退出渠道。其中，第一选择自然是通过海润影视IPO来实现，公司预计的IPO时间为2013年底，2015年前完成PE的退出。更关键的是，若前述方法行不通，即公司无法在2015年6月30日前退出，则还拥有两种选择途径——GP金正源将首先安排上市公司完成对海润影视的并购，2015年前完成退出；或者选择在2015年底前由海润影视大股东回购完成。近期以来，随着PE退出渠道的拓宽，通过上市公司并购实现PE退出已经渐成趋势。而金正源的这一“兜底”亦非没有根据，该公司因持有国广环球传媒控股50%股权，为上市公司华闻传媒的实际控制人，其承诺并非“空口白话”。

  除“兜底”之外，海润影视此轮融资还有相对优惠的估值，仅为12.5倍。尽管诸多影视股上市至今股价缩水、估值下滑，但目前行业平均市盈率仍在30倍左右。与之相比，海润影视12.5倍的估值相当具有吸引力。

  据预测，2012年海润影视可实现营业收入5.66亿元，净利润有望达到1.8亿元，每股收益2.32元。而在2011年，公司实现营业收入3.92亿元，净利润为0.97亿元。对比华谊兄弟、光线传媒、华策影视等5家同行业上市公司，其平均营业收入为5.07亿元，净利润平均为1.54亿元。