（上接A3４版）

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天弘矿业的注册资本已足额缴纳，并经验资机构审验，不存在出资不实或影响其合法存续的情况，公司合法持有天弘矿业40.00%的股权。

2、主要资产的权属状况、对外担保情况及主要负债情况

（1）主要资产和权属状况

根据中瑞岳华出具的中瑞岳华专审字[2012]第2870号《审计报告》，截至2012年9月30日，天弘矿业的总资产为141,785.02万元，主要为在建工程、固定资产和无形资产等，具体情况如下：

单位：万元

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天弘矿业不涉及许可他人使用自己所有的资产，亦不涉及作为被许可方使用他人资产的情况。天弘矿业主要资产权属清晰，系天弘矿业合法拥有。

①在建工程

天弘矿业目前尚未开采，在建工程占比较大，主要是土建工程和设备安装。

②固定资产

单位：万元

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天弘矿业固定资产主要为与煤矿相关的房屋建筑物和构筑物。

截至评估基准日，天弘矿业主要房屋面积、账面值、取得时间及本次评估值如下：

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注1：上述房屋中未包含一、二矿瓦斯抽放站、一矿副斜井提升机房等矿井建筑（计量单位为m3），其体积为13,841.00m3，账面值为415.81万元，评估值为427.29万元。

注2：天弘矿业项目在建，竣工结算未办理，未办理房产证。未取得相关权证不影响该等资产评估值。

天弘矿业地处重庆市合川区，房屋主要为工业用地上的工业用房、办公楼以及住宅、库房等，据重庆市联合产权交易所的公开信息，合川区及其周边（北碚区、璧山县、铜梁县、潼南县）与天弘矿业类似的房屋案例较少，情况较为接近的房屋为重庆市铜梁县兴隆丝绢厂厂房，挂牌价为147.22万元（面积1,609.53m2），挂牌时间为2011年5月，单价为914.68元/m2，天弘矿业房屋的平均评估单价为1,116.19元/m2，与上述情况基本相符。天弘矿业房屋评估值合理，相关资产作价公允。

机器设备主要为各种防爆开关、岩石钻、柴油发电机组、砂轮机、绞车、变电站设备、起重设备、各类泵等。电子办公设备为各类计算机、空调机、程控电话机、传真机、打印机、复印机等生产、办公用设备。

运输工具主要是各类客车、货车、轿车、摩托车等。

③无形资产

天弘矿业拥有的无形资产主要为采矿权和土地使用权。

A、采矿权

天弘矿业拥有合川沥鼻峡煤田盐井一矿、盐井二矿两处矿业权。

根据天弘矿业与重庆市国土资源和房屋管理局于2010年4月21日签订的《重庆市采矿权出让合同》（渝采矿出字（2010）第22号），天弘矿业依法取得合川沥鼻峡煤田盐井一矿的采矿权。合同规定出让煤矿占用储量为2,321.70万吨，生产规模为55万吨/年，采矿权出让年限为20年，自受让方获得采矿许可证之日起计算（自2010年4月21日至2030年4月21日止）。天弘矿业现持有重庆市国土资源和房屋管理局于2010年4月21日颁发的采矿许可证，许可证编号C5000002010041130062020，矿山名称为重庆天弘矿业有限责任公司盐井一矿，开采矿种为煤，开采方式为地下开采，生产规模为55万吨/年，矿区面积为5.0663平方公里，有效期自2010年4月21日至2015年4月21日。该采矿许可证已通过2010年度、2011年度重庆市合川区国土资源和房屋管理局的矿产开发年检。

根据天弘矿业与重庆市国土资源和房屋管理局于2010年2月8日签订的《重庆市采矿权出让合同》（渝采矿出字[2010]第4号），天弘矿业依法取得合川沥鼻峡煤田盐井二矿的采矿权。合同规定出让煤矿占用储量为2,535.80万吨，生产规模为55万吨/年，采矿权出让年限为20年，自受让方获得采矿许可证之日起计算（自2010年2月8日至2030年2月8日止）。天弘矿业现持有重庆市国土资源和房屋管理局于2010年2月8日颁发的采矿许可证，许可证编号C5000002010021130056640，矿山名称为重庆天弘矿业有限责任公司盐井二矿，开采矿种为煤，开采方式为地下开采，生产规模为55万吨/年，矿区面积为3.9944平方公里，有效期自2010年2月8日至2015年2月8日。该采矿许可证已通过2010年、2011年重庆市合川区国土资源和房屋管理局的矿产开发年检。

B、土地使用权

天弘矿业土地使用权情况如下：

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上述1-7号土地使用权无他项权利，为天弘矿业合法拥有。8号土地根据《遂渝铁路增建第二线工程（合川段）对重庆天弘矿业有限责任公司货币搬迁补偿协议》，应交付重庆市合川区遂渝铁路增建第二线工程征地拆迁办公室并由其实际占有使用，但截至2012年9月30日尚未办理变更登记手续。

截至评估基准日，天弘矿业主要土地面积、账面值、取得时间及本次评估值如下：

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注：天弘矿业为在建项目，相关手续根据工程进度办理，其土地中的合川区盐井镇茶园村3\6\7\8社按照施工进度，尚未取得土地使用权证。未取得相关权证不影响该等资产评估值。天弘矿业地处重庆市合川区，土地均为工业用地，据重庆市联合产权交易所的公开信息，合川区及其周边（北碚区、璧山县、铜梁县、潼南县）基本没有与天弘矿业类似的土地案例，难以找到相关的市场价作为参考。同时，天弘矿业土地不在城市规划区内，不在基准地价涵盖范围内，无指导价格，因此选用成本法进行评估，各项成本根据当地征地成本计算，评估值合理，相关资产作价公允。

（2）对外担保情况

截至重组报告书签署之日，天弘矿业无对外担保情况。

（3）主要负债情况

根据中瑞岳华出具的中瑞岳华专审字[2012]第2870号《审计报告》，截至2012年9月30日，天弘矿业的总负债为96,085.02万元，主要为长期借款、其他应付款、应付账款和应付票据等。具体情况如下：

单位：万元

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①长期借款

长期借款为向国家开发银行重庆分行、浦发银行重庆分行九龙坡支行、重庆农村商业银行营业部借入偿还期超过一年的借款。

②其他应付款

其他应付款主要是应付重庆天府矿业有限责任公司的关联方借款等。

③应付账款

应付账款主要是应付器材款、质保金、工程款、安保金。

④应付票据

应付票据为银行承兑汇票和商业承兑汇票。

3、最近三年主营业务发展情况

天弘矿业主营业务是矿山资源开发，现所开发的沥鼻峡煤田盐井矿区属隐伏煤田。沥鼻峡煤田盐井矿区设两个矿井，总设计产能为110.00万吨/年，增产后可达到180.00万吨/年。目前，天弘矿业尚未进行开采，最近三年一直处于建设中。

4、最近二年及一期经审计的主要财务指标

天弘矿业最近二年及一期的主要财务数据如下：

单位：万元

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注：最近二年及一期财务数据经中瑞岳华审计。截至2012年9月30日，天弘矿业尚未进行开采，故无利润表数据。

5、最近三年曾进行资产评估、交易、增资或改制的情况

（1）2009年增资

2009年4月，天弘矿业股东会决议通过九龙电力与重庆市能源投资集团公司按各自所占股权比例共同以货币增资4,000.00万元，增资完成后天弘矿业注册资本从16,000.00万元增加至20,000.00万元。

（2）2011年增资

根据2010年5月和2011年7月天弘矿业两次股东会决议，各股东需按各自所占股权比例以货币向天弘矿业投资4,000.00万元和8,000.00万元，九龙电力共计投资4,800.00万元，重庆市能源投资集团公司共计投资7,200.00万元。新增的12,000.00万元中，10,000.00万元计入注册资本，2,000.00万元计入资本公积，增资完成后天弘矿业注册资本从20,000.00万元增加至30,000.00万元。

（3）2012年股权转让

经重庆市国有资产监督管理委员会同意，重庆市能源投资集团公司于2012年2月将其持有的天弘矿业60%股权划转给其子公司重庆天府矿业有限责任公司，同时增加对重庆天府矿业有限责任公司的长期股权投资。

三、交易标的评估情况

（一）标的资产评估概述

根据沃克森（北京）国际资产评估有限公司出具的沃克森评报字[2012]第0134号、第0135号、第0136号、第0137号、第0138号、第0139号《资产评估报告书》，截至2012年3月31日（评估基准日），交易标的的评估情况如下：

单位：万元

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截至2012年9月30日，交易标的账面值合计为177,108.28万元。

根据上述评估结果，本次交易标的资产于评估基准日对应的评估值为：发电分公司全部资产及负债的评估值为13,460.42万元；白鹤电力60.00%股权的评估值为28,754.11万元；九龙燃料80.00%股权的评估值为1,262.40万元；中电自能72.78%股权的评估值为499.57万元；江口水电20.00%股权的评估值为21,355.68万元；天弘矿业40.00%股权的评估值为15,945.92万元。交易标的对应的评估值为81,278.10万元。

（二）标的资产评估方法

交易标的评估主要采用资产基础法和收益法。

1、资产基础法

资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。

企业股东权益价值＝企业资产价值－企业负债价值

企业资产与负债按相应方法进行评估。

2、收益法

收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。

（1）白鹤电力、九龙燃料、中电自能、天弘矿业

选定的收益额口径为企业自由现金流量，通过对企业整体价值的评估来间接获得股东全部权益价值。

股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务

企业整体价值=营业性资产价值+溢余资产价值－溢余负债价值+非经营性资产价值－非经营性负债价值

营业性资产价值=明确的预测期期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量（终值）现值

按照收益额与折现率口径一致的原则，白鹤电力、九龙燃料、中电自能、天弘矿业评估收益额口径为企业自由现金流量，折现率选取加权平均资本成本确定。

（2）江口水电

选定的评估收益额口径为权益自由现金流量，评估值计算公式如下：

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其中：P－评估值

Ft－未来第t个收益期的预期收益额，以权益自由现金流量口径表示

Pn－终值

r－折现率

t－收益预测年期

n－收益预测期限

权益自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金净增加额+付息债务的净增加额

按照收益额与折现率口径一致的原则，江口水电评估收益额口径为权益自由现金流量，折现率选取权益资本成本确定。

（3）天弘矿业采矿权

天弘矿业包含采矿权，以资产基础法评估时其采矿权采用收益法单独评估。将矿业权所对应的矿产资源勘查、开发作为一个现金流量项目系统，项目系统对外流入、流出的货币称为现金流量，同一时段（年期）现金流入量与现金流出量的差额称为净现金流量，项目系统的净现金流量现值之和，即为矿业权评估价值。计算公式如下：

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其中：P－矿业权评估价值

CI－年现金流入量

CO－年现金流出量

r－折现率

t－年序号（i=1，2，3，…，n）

n－计算年限

（三）收益法评估参数的取值

1、加权平均资本成本确定的折现率

为确定合适的折现率，通常会考虑市场现有的同行业报酬率，然后用相关的企业和产品的风险与经营状况同市场及该行业互相比较，从而得出目标企业的加权平均资本成本。本次评估中，白鹤电力、九龙燃料、中电自能、天弘矿业采用国际上通用的加权平均资本成本模型（WACC）来估算折现率。

WACC= Re ×E/（D+E）+ Rd×（1-T）×D/（D+E）

式中：WACC－企业加权平均资本成本

Re－权益资本成本

Rd－付息债务资本成本

E－权益的市场价值

D－付息债务的市场价值

T－企业的所得税率

（1）确定目标企业的资本结构

对目标企业资本结构的估算以评估基准日的权益和债务的比率来确定其资本结构。由于类似上市公司β系数是以账面价值为依据计算的，为保持数据的一致性，选取目标企业评估基准日的权益和债务账面值来确定其资本结构。

①白鹤电力

白鹤电力评估基准日的资本结构为：付息债务的账面值D=154,784.31万元，权益的账面值E=40,765.91万元。

②九龙燃料

本次评估将九龙燃料的付息债务作为非经营性负债，因此九龙燃料评估基准日的资本结构为：无付息债务，全部为权益资本。

③中电自能

中电自能评估基准日的资本结构为：无付息债务，全部为权益资本。

④天弘矿业

天弘矿业评估基准日的资本结构为：付息债务的账面值D=75,369.00万元，权益的账面值E=34,500.00万元。

（2）权益资本成本Re的确定

在确定权益资本成本（权益报酬率）Re时，采用资本资产定价模型（CAPM）。计算公式为：

Re＝Rf十β×Rpm +Rc

其中：Rf－无风险收益率（无风险报酬率）

β－企业系统风险系数

Rpm－市场风险溢价（风险报酬率）

Rc－企业特定风险调整系数

运用资本资产定价模型主要是确定无风险收益率、系统风险系数和市场风险溢价。

①无风险收益率Rf的确定

无风险收益率是对资金时间价值的补偿，分两个方面，一方面是在无通货膨胀、无风险情况下的平均利润率，是转让资金使用权的报酬；另一方面是通货膨胀附加率，是对因通货膨胀造成购买力下降的补偿。由于现实中无法将这两种补偿分开，它们共同构成无风险收益率。

以2012年3月31日为基准，取五年期以上国债平均收益率3.71%作为无风险收益率，如下表所示：

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数据来源：Wind资讯

②市场风险溢价（社会平均报酬率）

对于市场风险溢价，参考行业惯例，选用纽约大学经济学家Aswath Damadoran发布的比率，Rpm=7.05%。

③企业系统风险系数β

通过Wind资讯，选取与目标企业生产经营类似的同行业上市公司，对选取上市公司2009年4月1日至2012年3月31日的数据统计分析计算出目标企业无财务杠杆影响的β系数。

白鹤电力：βu=0.4893；

九龙燃料：βu=0.4893；

中电自能：βu=0.6682；

天弘矿业：βu=0.8217。

通过以下公式，将目标企业无财务杠杆的β系数值转换成有财务杠杆的β系数：

βL＝（1+（1-T）×D/E）×βu

公式中：βL－有财务杠杆的β系数

D－付息债务的市场价值

E－权益的市场价值

βu－无财务杠杆的β系数

T－企业的所得税率

④企业特定风险调整系数

特定风险调整系数是根据待估企业与所选择的对比企业的企业特殊经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素所形成的优劣等方面的差异进行的调整系数。

白鹤电力特定风险调整系数Rc =2.00%；

九龙燃料特定风险调整系数Rc =2.00%；

中电自能特定风险调整系数Rc =2.00%；

天弘矿业特定风险调整系数Rc =0.00%。

（3）付息债务资本成本Rd的确定

本次评估付息资本成本选取2012年7月6日5年期以上的贷款利率，确定为6.55%。

（4）加权平均资本成本WACC的确定

①白鹤电力

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②九龙燃料

九龙燃料无有息负债，加权平均资本成本与权益资本成本相等：

WACC =Re=Rf+β×Rpm+Rc=3.71%+7.05%×0.4893+2.00%=9.16%

③中电自能

中电自能无有息负债，加权平均资本成本与权益资本成本相等：

WACC =Re=Rf+β×Rpm+Rc=3.71%+7.05%×0.6682+2.00%=10.42%

④天弘矿业

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2、权益资本成本确定的折现率

（1）折现率计算公式

江口水电评估采用的是权益自由现金流量，评估值对应的是企业所有者的权益价值，故折现率应采用权益资本成本确定。

权益资本成本按国际通常使用的资本资产定价模型（CAPM）求取，计算公式如下：

R = Rf+β×Rpm+Rc

其中：Rf－无风险报酬率

β－企业风险系数

Rpm －市场风险溢价

Rc －企业特定风险调整系数

（2）折现率的确定

①无风险报酬率的确定

以2012年3月31日为基准，取五年期以上国债平均收益率Rf=3.71%作为无风险收益率。

②市场风险溢价（社会平均报酬率）

对于市场风险溢价，参考行业惯例，选用纽约大学经济学家Aswath Damadoran发布的比率，Rpm=7.05%。

③企业风险系数β

通过Wind资讯，选取与目标企业生产经营类似的水电行业上市公司，对选取上市公司2009年4月1日至2012年3月31日的数据统计分析计算出目标企业无财务杠杆影响的β系数为βu=0.5832。

通过以下公式，将无财务杠杆β系数值转换成目标公司有财务杠杆的β系数：

βL＝（1+（1-T）×D/E）×βu

公式中：βL－有财务杠杆的β系数

D－付息债务的市场价值

E－权益的市场价值

βu－无财务杠杆的β系数

T－企业的所得税率

④企业特定风险调整系数

江口水电特定风险调整系数Rc =1.00%。

⑤折现率的确定

单位：万元

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（3）折现率取值的合理性①水电行业特点

水电是可再生能源，具有运行成本低、对环境影响小、有利于电网安全稳定运行等特点，有利于提高资源利用率和经济社会的综合效益。水电是国民经济的基础产业，也是我国鼓励优先发展的产业，水力发电利用的是可再生的洁净的水力资源，符合可持续发展战略。

尽管水力发电较火力发电优先调度，但水力发电受自然条件影响较大，单位装机发电量低于火力发电，设备利用小时数也低于火力发电。水电电价的核定与火电电价的核定类似，是按成本加上合理利润空间来计算的，但是水电站造价虽高，其投产发电后，运行、维护费用与火电相比非常低，因此主管部门为水电设定的上网电价低于火电。

②水电行业风险

A、投资额大，开发周期长

水电站属于回收期较长的行业，不仅建设期长，前期工作也需要较长时间，投资者需要具备雄厚的资金，对于资金不充分中小企业，如果资金出现断链或其他问题，水电站就有可能出现无法继续开发的现象。

B、产品价格

目前，国家对水力发电价格仍实行政府定价的原则，因此水电站的盈利能力在一定程度上与行业政策有密切关系。

C、水电站可能面临的各种自然灾害

暴雨、洪水、干旱、塌方、地陷、地震、断层、雷电等自然灾害均可能对水电站运营造成一定的影响。

③标的资产盈利能力

江口水电作为水电企业，明显依赖区域内的水力资源是否充沛，盈利能力受自然条件影响较大。水力发电受季节性影响较为明显，丰水期水量充沛的情况下，水电发电量增加，收入增加，枯水期水电发电量明显下降，收入减少。江口水电为芙蓉江末级电站，由于芙蓉江来水相对不均匀，且受季节性影响明显，江口水电业绩波动较大，盈利能力不稳定。

④收益法折现率选取权益资本成本（根据CAPM模型计算的折现率）的原因

企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。采用收益法，要求评估的企业价值内涵与应用的收益类型以及折现率的口径一致，即要求收益口径与折现率口径一致。

中国资产评估协会于二〇一一年十二月三十日发布的《资产评估准则——企业价值》第四章评估方法中提到“收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。……现金流量折现法通常包括企业现金流折现模型和股权现金流折现模型。注册资产评估师应当根据企业未来经营模式、资本结构、资产使用状况以及未来收益的发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。”

在企业现金流模型下，加权平均资本成本（固定的折现率）设定企业具有稳定合理的资本结构，折现率是股权资本报酬率和债权资本报酬率的加权平均；而股权现金流模型下，权益资本成本（根据CAPM模型计算的折现率）无需设定企业具有稳定的资本结构，往往用于资本结构变化的企业评估。

一般情况下，水电项目的资本结构不稳定。水电站的建设，往往需要一次性投入大额资金，一般债权资本的比例达到70-80%，股权资本的比例只有20-30%。电站建成后，每年有大量的发电现金收入，经营付现成本一般只有现金收入的10%左右。一般电站都会将发电剩余现金流优先用于偿还贷款，所以基本是每年的资本结构都在发生变化，直到银行贷款偿还完，全部是股权资本，资本结构才会稳定，一般电站偿还贷款期都会达到10年以上。

用股权现金流模型（采用权益资本成本计算），解决了资本结构不稳定的问题。选取股权现金流模型时，折现率用CAPM模型计算。（《水电站整体资产评估方法探讨》（《中国资产评估》第2011年04期）。

综上所述，由于水电站偿还贷款期限较长，资本结构一直在变化，因此加权平均资本成本对江口水电是不适用的，而权益资本成本（根据CAPM模型计算的折现率）无需设定企业具有稳定的资本结构，因此江口水电选择权益资本成本确定折现率。

⑤折现率取值的合理性

权益资本成本确定的折现率反映了权益资本的成本，即股东投资该企业的报酬率，可以通过与水电行业的平均净资产收益率比较分析其取值的合理性。

评估时江口水电无财务杠杆影响的β系数是通过选取16家同行业上市公司的数据统计分析得出，同样选取该16家上市公司，平均净资产收益率比较如下：

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同行业上市公司数据来源：wind资讯

注：平均净资产收益率=净利润/平均归属于母公司所有者权益合计

16家同行业上市公司的最近三年平均净资产收益率的平均值为10.82%，江口水电最近三年平均净资产收益率的平均值为9.08%，虽然略低于同行业上市公司的平均值，但与同行业中等水平基本相当。

本次评估中，2013年-2020年，江口水电的折现率为11.07%—8.82%，呈逐年降低趋势，折现率计算公式用CAPM模型计算，即：R = Rf+（1+（1-T）×D/E）×βu×Rpm+Rc。

以2012年3月31日为基准，取五年期以上国债平均收益率Rf=3.71%作为无风险收益率；参考行业惯例，选用纽约大学经济学家Aswath Damadoran发布的比率，选取市场风险溢价Rpm=7.05%；通过选取与江口水电生产经营类似的水电行业上市公司，对2009年4月1日至2012年3月31日的数据统计分析计算出目标企业无财务杠杆影响的β系数为0.5832；江口水电特定风险调整系数Rc =1.00%。折现率的计算具体如下：

单位：万元

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根据折现率计算公式R = Rf+（1+（1-T）×D/E）×βu×Rpm+Rc，权益资本成本确定的折现率随付息债务的市场价值（D）增加而增加，随权益的市场价值（E）增加而降低；而江口水电付息债务的市场价值逐年下降，权益的市场价值逐年增加，因此折现率呈逐年下降趋势。在2020年以后负债归还完毕，付息债务的市场价值为0，折现率稳定在8.82%，与无负债的资本结构得到的折现率相同。该折现率的取值反映了江口水电的投资报酬率，与江口水电以及同行业上市公司最近三年平均净资产收益率的表现是相符的，因此采用收益法对江口水电评估时，折现率取值合理。

3、天弘矿业采矿权单独评估时折现率

根据《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800-2008），折现率包含无风险报酬率和风险报酬率。折现率计算公式如下：

折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率

无风险报酬率可以参考政府发行的中长期国债利率或同期银行存款利率来确定。根据中国人民银行2012年7月6日公布的定期存款利率，本次评估时，选取现行的五年期定期存款利率4.75%作为无风险报酬率。

风险报酬率包括勘查开发阶段风险报酬率、行业风险报酬率、财务经营风险报酬率。参考《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800-2008）规定的风险报酬率的取值范围，结合该矿的实际情况，本次评估时各项取值如下：该矿属在建矿山，勘探开发阶段风险报酬率取值范围为0.35－1.15%，该矿目前已完成勘探和相关设计，考虑该矿建设实际，本次评估时确定勘查开发阶段风险报酬率在规定的区间范围内偏高取值为1.12%；行业风险报酬率取值范围为1.00－2.00%，该矿主要为当地电厂的配套项目，所产原煤大部分供应当地电，对当地原煤市场冲击不大，市场销售较有保证，但考虑市场波动情况，本次评估时行业风险报酬率取值为1.93%；财务经营风险报酬率取值范围为1.00－1.50%，本项目设计生产规模较大，建设周期较长，项目投资较高，考虑到资金的融资成本，本次评估时财务经营风险报酬率在规定的区间范围内取高值为1.5%，采用风险累加法估算，风险报酬率为4.55%。

本次评估时充分考虑企业的特定经营风险后，天弘矿业矿业权的折现率最终确定为9.30%。

4、天弘矿业采矿权评估时原煤价格的取值

《中国矿业权评估准则》规定，应根据产品类型、产品质量和销售条件，一般采用当地价格口径确定，可以评估基准日前3个年度的价格平均值或回归分析后确定评估用的产品价格；对产品价格波动较大、服务年限较长的大中型矿山，可以评估基准日前5个年度内价格平均值确定评估用的产品价格；对服务年限短的小型矿山，可以采用评估基准日当年价格的平均值确定评估用的产品价格。

根据上述规定及天弘矿业当地煤炭销售合同的计价标准及平均发热量计算的盐井一矿的煤炭销售价格应在600－695元/吨（含税）之间，盐井二矿的煤炭销售价格约在630－720元/吨（含税）之间。但考虑到一方面大部分煤层硫分含量＞3%，需作降硫处理，另一方面开采过程中夹矸及顶底板炭质页岩、炭质或砂质粘土岩等外在灰分混入影响采出原煤的煤质（增大灰分、降低发热量），由于降硫处理增加成本、夹矸混入降低发热量，从而直接导致原煤市场销售价格的降低。因此，结合盐井一矿、盐井二矿的原煤发热量计算，盐井一矿的平均销售价格应在568元/吨（含税）左右，盐井二矿的平均销售价格应在617元/吨（含税）左右。

上述原煤价格取值与盐井一矿、盐井二矿临近的重庆天府矿业有限责任公司三汇一矿、三矿的煤炭实际销售价格基本相符，取值较为合理。

（四）标的资产评估结论

1、发电分公司

（1）评估结果

在评估基准日2012年3月31日资产总额账面值31,336.49万元，评估值19,571.19万元，评估减值11,765.30万元，减值率37.55%；负债总额账面值7,209.16万元，评估值6,110.78万元，评估减值1,098.38万元，减值率15.24%；所有者权益账面值24,127.34万元，评估值13,460.42万元，评估减值10,666.92万元，减值率44.21%。

资产评估结果汇总表

单位：万元

■

（2）评估结论分析：

①流动资产

流动资产评估减值的原因主要为企业存货中煤炭价格下跌。

②固定资产

固定资产评估减值的主要原因为电厂将于2013年底前环保搬迁，环保搬迁后，房屋构筑物、主要机器设备不能再继续使用，评估时考虑其搬迁前剩余年限的使用价值后按资产拆除报废处理。

③无形资产

无形资产主要为土地使用权，土地使用权评估增值的主要原因为近几年土地征地成本上涨，导致价格上涨。

④非流动负债

非流动负债评估减值，主要是其他非流动负债1,292.21万元为以前年度政府补贴未结转收入所致。

（3）不适用收益法的说明

收益现值法是指通过测算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，确定被评估资产价格的资产评估方法。企业价值评估时收益现值法适用的前提条件：①具有持续的盈利能力；②被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量；③资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币计量；④被评估资产预期获利年限可以预测。

根据《重庆市人民政府办公厅关于加快实施主城区第六批环境污染安全隐患重点企业搬迁工作的通知》（渝办发[2011]225号），发电分公司电厂需要在2013年底前环保搬迁，不具有持续经营能力。依据《企业价值评估指导意见》第二十五条：注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性，因此，发电分公司不适用于收益法评估。

2、白鹤电力

（1）资产基础法评估结论

在评估基准日2012年3月31日资产总额账面值208,626.24万元，评估值215,783.85万元，评估增值7,157.61万元，增值率3.43%。负债总额账面值167,860.34万元，评估值167,860.34万元，评估值与账面值无差异。净资产账面值40,765.91万元，评估值47,923.52万元，评估增值7,157.61万元，增值率17.56 %。

资产评估结果汇总表

单位：万元

■

（2）收益法评估结论

采用收益法对白鹤电力的股东全部权益价值的评估值为45,694.46万元，评估值较账面净资产增值4,928.55万元，增值率12.09%。

（3）对评估结果选取的说明

收益法与资产基础法评估结论差异额为-2,229.06万元，差异率为-4.65%，差异的主要原因是由评估方法的特性决定的。资产基础法为从资产重置的角度间接地评价资产的公平市场价值，收益法则是从决定资产现行公平市场价值的基本依据——资产的预期获利能力的角度评价资产。

目前我国火电全行业微利或亏损，主要因为国家能源价格形成机制尚未完全理顺，火电燃煤价格主要由市场供需决定，而火电上网电价由政府定价。虽然在收益法计算中也相对合理的根据企业以前年度情况考虑了政府补贴，但这部分补贴未来具有较大的不确定性。根据《企业价值评估指导意见》第二十五条：注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性，因此，本次评估采用资产基础法的评估结果。

（4）评估增减值原因分析

①流动资产

流动资产评估减值的主要原因为存货中的主要原材料价格下跌，评估减值。

②固定资产

固定资产评估减值主要原因是机器设备和房屋建筑物评估减值。机器设备减值的主要原因为设备使用过程中自然损耗较大。房屋建筑物减值的主要原因为房屋建筑物原账面值中包含土地费用，而本次评估将土地费用归入土地使用权。

③无形资产

无形资产主要为土地使用权，土地使用权评估增值是由于近几年土地价格大幅上涨，且企业取得土地时的价格偏低所致。

3、九龙燃料

（1）资产基础法评估结论

在评估基准日2012年3月31日资产总额账面值15,202.16万元，评估值15,639.55万元，评估增值437.39万元，增值率2.88%；负债总额账面值14,061.55万元，评估值14,061.55万元，评估值与账面值无差异；净资产账面值1,140.62万元，评估值1,578.00万元，评估增值437.38万元，增值率38.35%。

资产评估结果汇总表

单位：万元

■

（2）收益法评估结论

采用收益法对燃料公司的股东全部权益价值的评估值为1,286.58万元，评估值较账面净资产增值145.96万元，增值率12.80%。

（3）对评估结果选取的说明

收益法与资产基础法评估结论差异额为-291.42万元，差异率为-18.47%，差异的主要原因是由评估方法的特性决定的。成本法是从资产重置成本的角度出发，对企业资产负债表上所有单项资产和负债，用现行市场价值代替历史成本；收益法是从未来收益的角度出发，以经风险折现率折现后的未来收益的现值和作为评估价值，反映的是资产的未来盈利能力。

九龙燃料是公司专门的燃料管理机构，对公司及集团公司在川渝区域内各发电企业的燃料工作进行相关的管理、协调、服务，行使管理和监督职能，其客户均为关联方企业，不以盈利为目的，因此，本次评估采用资产基础法的评估结果。

（4）评估增减值原因分析

固定资产评估增值主要是因为房屋建筑物评估增值，房屋建筑物评估增值是由于近年来重庆市房价有较大幅度增长所致。

4、中电自能

（1）资产基础法评估结论

在评估基准日2012年3月31日资产总额账面值600.49万元，评估值914.19万元，评估增值313.70万元，增值率 52.24%；负债总额账面值227.78万元，评估值227.78万元，评估值与账面值无差异；净资产账面值372.72万元，评估值686.41万元，评估增值313.69万元，增值率84.16 %。

资产评估结果汇总表

单位：万元

■

（2）收益法评估结论

采用收益法对中电自能的股东全部权益价值的评估值为615.99万元，评估值较账面净资产增值243.27万元，增值率65.27%。

（3）对评估结果选取的说明

收益法与资产基础法评估结论差异额为-70.42万元，差异率-10.26%，差异的主要原因是由评估方法的特性决定的。

中电自能作为九龙电力的子公司，致力于电力行业内管理控制软件的开发与系统集成业务，但目前中电自能主要为九龙电力及其关联企业定制研发软件，尚未对其研发的软件进行市场推广，收益预测存在较多不确定因素，因此，本次评估采用资产基础法的评估结果。

（4）评估增减值原因分析

①流动资产

流动资产评估增值的原因为，中电自能对全部应收账款和其他应收款按账龄计提了坏账准备，但评估时将部分应收款项认定为内部职工借款和关联企业欠款，不会发生预计损失。

②固定资产

固定资产评估增值的主要原因是房屋建筑物增值，房屋建筑物评估增值主要为近年来重庆市房价有较大幅度增长所致。

③无形资产

无形资产增值的原因主要为中电自能在软件开发过程中将有关支出全部费用化，而相关价值在评估时有所体现。

5、江口水电

（1）资产基础法评估结论

在评估基准日2012年3月31日资产总额账面值140,659.86万元，评估值189,236.57万元，评估增值48,576.71万元，增值率34.53%；负债总额账面值82,458.19万元，评估值82,458.19万元，评估值与账面值无差异；净资产账面值58,201.67万元，评估值106,778.38万元，评估增值48,576.71万元，增值率83.46%。

资产评估结果汇总表

单位：万元

■

（2）收益法评估结论

采用收益法对江口水电的股东全部权益价值的评估值为109,070.34万元，评估值较账面净资产增值50,868.67万元，增值率87.40%。

（3）对评估结果选取的说明

收益法与资产基础法评估结论差异额为2,291.96万元，差异率为2.15%，差异的主要原因是由评估方法的特性决定的。资产基础法为从资产重置的角度间接地评价资产的公平市场价值，收益法则是从决定资产现行公平市场价值的基本依据——资产的预期获利能力的角度评价资产。

江口水电发电量主要取决于水流量，收入与未来降雨量关系密切，因未来水流量具有不确定性，所以未来收益也具有不确定性。根据《企业价值评估指导意见》第二十五条：注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性，因此，本次评估采用成本法的评估结果。

（4）评估增减值原因分析

①固定资产

固定资产评估增值的主要原因为机器设备评估增值，机器设备评估增值是由于会计折旧年限短于其经济折旧年限。

②无形资产

无形资产评估大幅增值的主要原因是土地使用权单独评估，土地使用权无账面值，其账面值包含在房屋建筑物中。江口水电土地使用权面积较大，近年来房地产大幅上涨，土地使用权评估值较大。

6、天弘矿业

（1）资产基础法评估结论

在评估基准日2012年3月31日资产总额账面值121,849.35万元，评估值为126,432.14万元，评估增值4,582.79万元，增值率3.76%；负债总额账面值87,349.35万元，评估值86,567.35万元，评估减值782.00万元，减值率0.90%；净资产账面值34,500.00万元，评估值39,864.79万元，评估增值5,364.79万元，增值率15.55%。

资产评估结果汇总表

单位：万元

■

其中，采矿权由新疆宏昌矿业权评估咨询有限责任公司采用收益法单独评估，根据新疆宏昌矿业权评估咨询有限责任公司出具的宏昌矿评字[2012]第1-012号及宏昌矿评字[2012]第1-013号《采矿权评估报告》，天弘矿业盐井一矿、盐井二矿的采矿权评估值分别为7,197.78万元、6,227.27万元，采矿权评估值合计为13,425.05万元。

（2）收益法评估结论：

采用收益法对重庆天弘矿业有限责任公司的股东全部权益价值的评估值为39,895.00万元，比账面净资产评估增值5,395.00万元，增值率15.64%。

（3）对评估结果选取的说明

收益法与资产基础法评估结论差异额为30.21万元，差异率为0.08%，差异的主要原因是由评估方法的特性决定的。资产基础法为从资产重置的角度间接地评价资产的公平市场价值，收益法则是从决定资产现行公平市场价值的基本依据—资产的预期获利能力的角度评价资产。

天弘矿业处于建设期，尚未正式投产，以后年度经营预测无历史年度参考数据，预测具有较大的不确定性。此外，煤矿尚未完工，在评估基准日其建设成本不能完全确认。根据《企业价值评估指导意见》第二十五条：注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性，因此，本次评估采用资产基础法的评估结果。

（4）评估增减值原因分析

①固定资产

固定资产评估减值主要是机器设备的减值，机器设备评估减值是由于天弘矿业建设工期较长，账面上设备安装费较高，而评估时按正常工期安装费评估导致出现减值。

②在建工程

在建工程评估增值主要因为天弘矿业建设周期较正常工期偏长，近年来建筑材料、人工、机械设备价格上涨所致。

③工程物资

工程物资评估增值系因评估基准日大部分钢材类资产价格略有上升。

④无形资产

无形资产评估增值主要是由于采矿权和土地使用权评估增值所致。

天弘矿业取得采矿权证的时间是2010年，近一、两年来煤炭价格上涨导致采矿权评估增值。

土地开发程度的提高及区域整体地价水平的提高，天弘矿业土地取得成本较低，近几年土地成本增长较快造成本次评估土地增值较大。

⑤非流动负债

非流动负债评估减值782.00万元的原因是专项应付款评估减值782.00万元。专项应付款减值的原因是财政拨款无需偿还，评估将其结转收入。

四、交易标的与上市公司会计政策和会计估计差异说明

交易标的的重大会计政策、会计估计与上市公司执行的会计政策、会计估计不存在明显差异。

第五节 财务会计信息

本次交易的交易标的为发电分公司全部资产及负债、白鹤电力60.00%股权、九龙燃料80.00%股权、中电自能72.78%股权、江口水电20.00%股权、天弘矿业40.00%股权。

中瑞岳华分别对发电分公司、白鹤电力、九龙燃料、中电自能、江口水电、天弘矿业2012年1-9月、2011年度、2010年度的财务报表进行了审计，并分别出具了中瑞岳华专审字[2012]第2870号、第2871号、第2872号、第2873号、第2874号、第2876号标准无保留意见《审计报告》。

一、发电分公司

发电分公司最近二年及一期财务情况如下：

1、资产负债表

单位：万元

■

2、利润表单位：万元

■

3、现金流量表

单位：万元

■

（下转A36版）

序号	股东名称	出资额（万元）	出资比例（%）
1	重庆天府矿业有限责任公司	18,000.00	60.00
2	重庆九龙电力股份有限公司	12,000.00	40.00
合计		30,000.00	100

项目	金额	占比
流动资产：
货币资金	3,417.43	2.41%
预付款项	2,051.76	1.45%
其他应收款	1,255.28	0.89%
流动资产合计	6,724.48	4.74%
非流动资产：
长期股权投资	1,344.00	0.95%
固定资产	18,085.59	12.76%
在建工程	100,274.69	70.72%
工程物资	1,012.27	0.71%
无形资产	12,967.86	9.15%
其中：采矿权	8,699.24	6.14%
土地使用权	4,228.33	2.98%
其他	40.29	0.03%
长期待摊费用	1,376.12	0.97%
非流动资产合计	135,060.54	95.26%
资产总计	141,785.02	100%

项目	账面原值	累计折旧	减值准备	账面价值
房屋及建筑物	15,466.75	367.34	-	15,099.41
机器设备	3,379.16	1,203.56	-	2,175.60
运输工具	442.04	217.91	-	224.14
其他	1,072.74	486.29		586.44
合计	20,360.69	2,275.09	-	18,085.59

序号	资产名称	面积（m2）	取得时间	账面价值（万元）	评估价值（万元）	评估价值占比
1	一矿设备库房等群体工程	6,155.00	2011年10月	850.95	838.88	16.34%
2	一矿联合建筑	3,748.00	2009年6月	466.73	524.52	10.22%
3	一矿办公楼	2,889.00	2010年8月	394.75	470.64	9.17%
4	一矿瓦斯初期利用（发电）及附属工程	4,087.75	2012年3月	376.07	376.07	7.33%
5	一矿单身宿舍4#楼	3,236.25	2010年8月	340.17	368.41	7.18%
6	一矿单身宿舍1#楼	3,236.25	2008年6月	358.33	367.64	7.16%
7	一矿单身宿舍3#楼	3,236.25	2010年8月	319.99	346.55	6.75%
8	一矿储煤系统工程\区队办公室	3,240.00	2009年6月	292.96	313.94	6.12%
9	一矿单身宿舍2#楼	3,236.25	2008年6月	275.83	283.00	5.51%
10	二矿办公楼	2,732.61	2012年3月	203.95	203.95	3.97%
11	一矿职工食堂	1,588.00	2010年8月	168.81	184.74	3.60%
12	二矿器材库	2,395.00	2012年3月	179.36	179.36	3.49%
13	一矿汽车库及安教楼工程	1,491.00	2009年6月	156.91	169.94	3.31%
14	其他（二矿副立井提升系统附属设施提升机房、一矿副斜井提升机房等）	4,713.39	2009年4月-2012年3月	521.00	505.15	9.84%
合计		45,984.75	—	4,905.81	5,132.79	100%

序号	权证编号	位置	终止日期	取得方式	土地用途	面积（m2）
1	204房地证2009字第05768号	合川区盐井镇大坝村2社	2056年	出让	工业	20,010.00
2	204房地证2009字第05769号	合川区盐井镇大坝村1社	2056年	出让	工业	16,997.00
3	204房地证2009字第05770号	合川区盐井镇大坝村1、2社	2056年	出让	工业	30,234.00
4	204房地证2009字第05771号	合川区盐井镇大坝村2社	2056年	出让	工业	10,277.00
5	204房地证2009字第05772号	合川区盐井镇大坝村5社	2056年	出让	工业	5,942.00
6	204房地证2009字第05773号	合川区盐井镇茶园村2社	2056年	出让	工业	1,686.00
7	204房地证2011字第09033号	合川区盐井街道办事处茶园村茶园二社	2056年	出让	工业	51,190.00
8	204房地证2011字第09034号	合川区盐井街道办事处茶园村茶园二社	2056年	出让	工业	4,897.00

序号	资产名称	面积（m2）	取得时间	账面价值（万元）	评估价值（万元）	评估价值占比
1	合川区盐井镇茶园村3\6\7\8社	146,004.00	2010年1月	4,271.97	3,117.92	51.01%
2	合川区盐井街道办事处茶园村茶园二社	51,190.00	2011年12月		1,085.38	17.76%
3	合川区盐井镇大坝村	85,146.00	2006年5月		1,805.35	29.54%
4	合川区盐井街道办事处茶园村茶园二社	4,897.00	2011年12月		103.83	1.70%
合计		287,237.00	—	4,271.97	6,112.48	100%

项目	金额	占比
流动负债：
应付票据	5,514.65	5.74%
应付账款	9,867.85	10.27%
应付职工薪酬	60.02	0.06%
应交税费	-4,208.43	-4.38%
应付利息	19.60	0.02%
其他应付款	11,342.31	11.80%
一年内到期的非流动负债	50.00	0.05%
流动负债合计	22,646.02	23.57%
非流动负债：
长期借款	72,519.00	75.47%
专项应付款	920.00	0.96%
非流动负债合计	73,439.00	76.43%
负债合计	96,085.02	100%

项目	2012年9月30日	2011年12月31日	2010年12月31日
资产总计	141,785.02	110,498.15	82,418.91
负债合计	96,085.02	78,498.15	58,418.91
所有者权益合计	45,700.00	32,000.00	24,000.00
项目	2012年1-9月	2011年度	2010年度
营业收入	-	-	-
利润总额	-	-	-
净利润	-	-	-

序号	标的资产名称	原账面值	评估值	增减值	增值率
1	发电分公司所有者权益	24,127.34	13,460.42	-10,666.92	-44.21%
2	白鹤电力所有者权益	40,765.91	47,923.52	7,157.61	17.56%
3	九龙燃料所有者权益	1,140.62	1,578.00	437.38	38.35%
4	中电自能所有者权益	372.72	686.41	313.69	84.16%
5	江口水电所有者权益	58,201.67	106,778.38	48,576.71	83.46%
6	天弘矿业所有者权益	34,500.00	39,864.79	5,364.79	15.55%
合计		159,108.26	210,291.52	51,183.26	32.17%

证券代码	证券简称	债券代码	收盘价（元） （每日结算价）	加权剩余期限（年）	到期收益率 （%）
019010.SH	10国债10	019010	102.8286	5.0658	3.1812
019015.SH	10国债15	019015	102.3881	5.1616	3.1927
010710.SH	07国债10	010710	115.2573	5.2411	3.207
019022.SH	10国债22	019022	101.9055	5.3151	3.2234
019027.SH	10国债27	019027	101.7245	5.3918	3.2429
019032.SH	10国债32	019032	101.4268	5.5452	3.2866
019038.SH	10国债38	019038	101.3221	5.6603	3.3206
019103.SH	11国债03	019103	100.6611	5.8329	3.368
010213.SH	02国债(13)	010213	96.1784	5.4795	3.385
019106.SH	11国债06	019106	100.2877	5.9288	3.3903
019803.SH	08国债03	019803	100.1227	5.9753	3.3991
019810.SH	08国债10	019810	101.1841	6.2356	3.4309
019117.SH	11国债17	019117	102.7066	6.274	3.4339
019818.SH	08国债18	019818	104.7007	6.4849	3.4447
019121.SH	11国债21	019121	103.27	6.5425	3.4466
019825.SH	08国债25	019825	97.9522	6.7151	3.4504
019205.SH	12国债05	019205	100.2149	6.9425	3.4554
019903.SH	09国债03	019903	100.1588	6.9534	3.4557
010107.SH	21国债(7)	010107	107.0286	9.3425	3.4594
019907.SH	09国债07	019907	101.1915	7.1068	3.4631
019912.SH	09国债12	019912	100.872	7.2219	3.4728
019916.SH	09国债16	019916	100.6388	7.3178	3.483
019923.SH	09国债23	019923	100.1319	7.4712	3.5007
019927.SH	09国债27	019927	101.472	7.6055	3.5168
010512.SH	05国债(12)	010512	102.34	8.6356	3.5174
010303.SH	03国债(3)	010303	100.287	11.0548	3.5371
019002.SH	10国债02	019002	102.7568	7.8548	3.5413
019007.SH	10国债07	019007	101.6452	7.9918	3.5481
019012.SH	10国债12	019012	100.8088	8.126	3.5508
019019.SH	10国债19	019019	100.9062	8.2411	3.5527
019024.SH	10国债24	019024	100.4853	8.3562	3.5544
019031.SH	10国债31	019031	100.1352	8.4712	3.5558
019034.SH	10国债34	019034	101.5484	8.5863	3.5571
019041.SH	10国债41	019041	101.0845	8.7205	3.5583
019102.SH	11国债02	019102	100.7556	8.8164	3.559
019108.SH	11国债08	019108	103.1369	8.9699	3.56
019115.SH	11国债15	019115	101.1478	9.2192	3.561
019119.SH	11国债19	019119	102.4415	9.3918	3.5614
019124.SH	11国债24	019124	101.3106	9.6411	3.5618
019204.SH	12国债04	019204	100.3462	9.9096	3.5622
019802.SH	08国债02	019802	100.3533	10.9233	3.5791
019823.SH	08国债23	019823	101.2298	11.6685	3.6112
019911.SH	09国债11	019911	101.1121	12.2082	3.6417
010619.SH	06国债(19)	010619	98.2184	9.6356	3.6423
010504.SH	05国债(4)	010504	105.0614	13.1342	3.7667
010609.SH	06国债(9)	010609	100.963	14.2493	3.7775
010713.SH	07国债13	010713	100.5325	15.389	3.8424
019813.SH	08国债13	019813	100.6496	16.3781	3.901
019902.SH	09国债02	019902	100.423	16.9041	3.9335
019920.SH	09国债20	019920	100.3507	17.4219	3.9659
019009.SH	10国债09	019009	100.6118	18.0548	4.0036
019029.SH	10国债29	019029	99.9135	18.4384	4.0248
019110.SH	11国债10	019110	101.751	19.0904	4.0577
010706.SH	07国债06	010706	101.5676	25.1479	4.1738
019806.SH	08国债06	019806	101.763	26.1233	4.1786
019820.SH	08国债20	019820	101.7033	26.5836	4.1804
019905.SH	09国债05	019905	101.9054	27.0438	4.182
019925.SH	09国债25	019925	96.9225	27.5616	4.1836
019003.SH	10国债03	019003	100.3353	27.9397	4.1847
019018.SH	10国债18	019018	101.1041	28.2466	4.1857
019023.SH	10国债23	019023	100.2118	28.3507	4.186
019026.SH	10国债26	019026	100.4665	28.4	4.1862
019040.SH	10国债40	019040	101.298	28.7151	4.1872
019105.SH	11国债05	019105	100.4133	28.926	4.188
019116.SH	11国债16	019116	108.0082	29.2521	4.1893
019930.SH	09国债30	019930	101.4255	47.7014	4.334
019014.SH	10国债14	019014	101.4022	48.1836	4.3389
019037.SH	10国债37	019037	101.6033	48.6712	4.3438
019112.SH	11国债12	019112	101.5342	49.189	4.3489
019123.SH	11国债23	019123	101.6727	49.6493	4.3534
平均值					3.7103

	2012年4月-2020年	2021年至以后年度
无风险报酬率Rf	3.71%	3.71%
风险收益率Rpm	7.05%	7.05%
无财务杠杆βu	0.4893	0.4893
有财务杠杆βL	2.0685	1.8827
特定风险调整系数Rc	2.00%	2.00%
权益资本成本Re	20.29%	18.98%
付息债务资本成本Rd	6.55%	6.55%
所得税率T	15.00%	25.00%
WACC	8.64%	8.12%

	2012年4月-2020年	2021年至以后年度
无风险报酬率Rf	3.71%	3.71%
风险收益率Rpm	7.05%	7.05%
无财务杠杆βu	0.8217	0.8217
有财务杠杆βL	2.3475	2.1680
特定风险调整系数Rc	0.00%	0.00%
权益资本成本Re	20.26%	18.99%
付息债务资本成本Rd	6.55%	6.55%
所得税率T	15.00%	25.00%
WACC	10.18%	9.33%

	2012年 4-12月	2013年	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年	2021年及 以后年度
总市场价值	129,498.34	123,825.85	122,822.76	123,341.88	120,148.78	123,693.67	131,404.57	143,220.58	153,907.71	逐年增加
权益的市场价值	66,298.34	75,325.85	85,022.76	95,341.88	106,148.78	117,693.67	129,604.57	141,720.58	153,907.71	与总市场价值相等
付息债务的市场价值	63,200.00	48,500.00	37,800.00	28,000.00	14,000.00	6,000.00	1,800.00	1,500.00	-	-
无风险报酬率	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%
市场风险溢价	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%
无财务杠杆βu	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832
有财务杠杆βL	1.0558	0.9024	0.8036	0.7288	0.6486	0.6085	0.5901	0.5884	0.5832	1.0558
特定风险调整系数	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%
所得税率	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	25%
R	12.15%	11.07%	10.38%	9.85%	9.28%	9.00%	8.87%	8.86%	8.82%	8.82%

可比公司	平均净资产收益率（%）
	2011年度	2010年度	2009年度
湖北能源（000883）	6.78	21.89	5.45
闽东电力（000993）	1.21	6.96	6.46
黔源电力（002039）	-5.14	5.67	5.74
明星电力（600101）	15.85	12.52	15.98
三峡水利（600116）	6.62	8.49	9.74
岷江水电（600131）	18.25	25.13	-10.93
桂冠电力（600236）	6.28	18.49	8.06
桂东电力（600310）	6.95	19.15	7.78
西昌电力（600505）	27.36	35.47	47.89
乐山电力（600644）	10.58	8.98	8.62
川投能源（600674）	5.96	6.36	4.90
梅雁水电（600868）	0.47	12.15	-3.09
长江电力（600900）	11.46	12.85	9.29
郴电国际（600969）	10.26	11.34	11.06
广安爱众（600979）	6.65	8.53	11.77
文山电力（600995）	12.81	13.29	10.91
平均值	8.90	14.20	9.35
江口水电	6.86	14.91	5.47

	2012年 4-12月	2013年	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年
总市场价值	129,498.34	123,825.85	122,822.76	123,341.88	120,148.78	123,693.67	131,404.57	143,220.58	153,907.71
权益的市场价值	66,298.34	75,325.85	85,022.76	95,341.88	106,148.78	117,693.67	129,604.57	141,720.58	153,907.71
付息债务的市场价值	63,200.00	48,500.00	37,800.00	28,000.00	14,000.00	6,000.00	1,800.00	1,500.00	-
无风险报酬率	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%	3.71%
市场风险溢价	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%	7.05%
无财务杠杆βu	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832	0.5832
有财务杠杆βL	1.0558	0.9024	0.8036	0.7288	0.6486	0.6085	0.5901	0.5884	0.5832
特定风险调整系数	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%	1.00%
所得税率	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%
R	12.15%	11.07%	10.38%	9.85%	9.28%	9.00%	8.87%	8.86%	8.82%

项目		账面价值	评估价值	增减值	增值率
		A	B	C=B-A	D=C/A×100%
1	流动资产	7,043.73	7,014.39	-29.34	-0.42%
2	非流动资产	24,292.77	12,556.81	-11,735.96	-48.31%
3	其中：固定资产	23,880.18	11,109.45	-12,770.73	-53.48%
4	在建工程	115.68	115.68	-	-
5	无形资产	296.91	1,331.68	1,034.77	348.51%
6	其中：土地使用权	296.15	1,330.86	1,034.71	349.39%
7	资产合计	31,336.49	19,571.19	-11,765.30	-37.55%
8	流动负债	5,916.95	5,916.95	-	-
9	非流动负债	1,292.21	193.83	-1,098.38	-85.00%
10	负债合计	7,209.16	6,110.78	-1,098.38	-15.24%
11	所有者权益	24,127.34	13,460.42	-10,666.92	-44.21%

项目		账面价值	评估价值	增减值	增值率
		A	B	C=B-A	D=C/A×100%
1	流动资产	39,338.93	39,120.10	-218.83	-0.56%
2	非流动资产	169,287.31	176,663.75	7,376.44	4.36%
3	其中：长期股权投资	100.00	157.80	57.80	57.80%
4	固定资产	167,123.22	162,964.94	-4,158.28	-2.49%
5	在建工程	1,359.68	1,445.75	86.07	6.33%
6	工程物资	103.15	103.15	-	-
7	无形资产	265.08	11,655.94	11,390.86	4,297.14%
8	其中：土地使用权	153.06	11,566.69	11,413.63	7,456.96%
9	长期待摊费用	334.52	334.52	-	-
10	递延所得税资产	1.66	1.66	-	-
11	资产合计	208,626.24	215,783.85	7,157.61	3.43%
12	流动负债	61,850.43	61,850.43	-	-
13	非流动负债	106,009.91	106,009.91	-	-
14	负债合计	167,860.34	167,860.34	-	-
15	所有者权益	40,765.91	47,923.52	7,157.61	17.56%

项目		账面价值	评估价值	增减值	增值率
		A	B	C=B-A	D=C/A×100%
1	流动资产	14,752.61	14,752.61	-	-
2	非流动资产	449.56	886.94	437.38	97.29%
3	其中：固定资产	449.56	886.94	437.38	97.29%
4	资产合计	15,202.16	15,639.55	437.39	2.88%
5	流动负债	14,061.55	14,061.55	-	-
6	非流动负债	-	-	-	-
7	负债合计	14,061.55	14,061.55	-	-
8	所有者权益	1,140.62	1,578.00	437.38	38.35%

项目		账面价值	评估价值	增减值	增值率
		A	B	C=B-A	D=C/A×100%
1	流动资产	529.98	537.96	7.98	1.51%
2	非流动资产	70.52	376.22	305.70	433.49%
3	其中：固定资产	70.52	187.92	117.40	166.48%
4	无形资产	-	188.31	188.31	-
5	资产合计	600.49	914.19	313.70	52.24%
6	流动负债	227.78	227.78	-	-
7	非流动负债	-	-	-	-
8	负债合计	227.78	227.78	-	-
9	所有者权益	372.72	686.41	313.69	84.16%

项目		账面价值	评估价值	增减值	增值率
		A	B	C=B-A	D=C/A×100%
1	流动资产	4,446.38	4,446.38	-	-
2	非流动资产	136,213.48	184,790.19	48,576.71	35.66%
3	其中：固定资产	125,820.29	131,005.30	5,185.01	4.12%
4	在建工程	371.23	371.23	-	-
5	无形资产	21.97	43,413.66	43,391.69	197,504.28%
6	其中：土地使用权	-	43,390.18	43,390.18	-
7	其他非流动资产	10,000.00	10,000.00	-	-
8	资产合计	140,659.86	189,236.57	48,576.71	34.53%
9	流动负债	23,258.19	23,258.19	-	-
10	非流动负债	59,200.00	59,200.00	-	-
11	负债合计	82,458.19	82,458.19	-	-
12	所有者权益	58,201.67	106,778.38	48,576.71	83.46%

项目		账面价值	评估价值	增减值	增值率
		A	B	C=B-A	D=C/A×100%
1	流动资产	5,520.40	5,520.40	-	-
2	非流动资产	116,328.95	120,911.74	4,582.79	3.94%
3	其中：长期股权投资	1,344.00	1,344.00	-	-
4	固定资产	18,051.41	15,042.35	-3,009.06	-16.67%
5	在建工程	81,569.86	82,709.64	1,139.78	1.40%
6	工程物资	1,090.14	1,090.80	0.66	0.06%
7	无形资产	13,109.58	19,561.00	6,451.42	49.21%
	其中：采矿权	8,794.79	13,425.05	4,630.26	52.65%
	土地使用权	4,271.97	6,112.48	1,840.51	43.08%
8	长期待摊费用	1,163.96	1,163.96	-	-
9	资产合计	121,849.35	126,432.14	4,582.79	3.76%
10	流动负债	18,560.35	18,560.35	-	-
11	非流动负债	68,789.00	68,007.00	-782.00	-1.14%
12	负债合计	87,349.35	86,567.35	-782.00	-0.90%
13	所有者权益	34,500.00	39,864.79	5,364.79	15.55%

项目	2012年9月30日	2011年12月31日	2010年12月31日
流动资产：
货币资金	1,037.07	305.12	435.82
应收账款	3,057.65	4,412.33	4,846.89
预付款项	2,113.89	626.31	2,290.27
其他应收款	16.27	2.19	570.89
存货	1,160.25	909.49	141.90
流动资产合计	7,385.13	6,255.45	8,285.77
非流动资产：
固定资产	22,863.85	24,597.88	26,879.10
在建工程	227.61	419.33	394.72
无形资产	291.89	299.46	308.80
非流动资产合计	23,383.35	25,316.67	27,582.62
资产总计	30,768.48	31,572.12	35,868.39
流动负债：
应付票据	1,022.60	2,972.89	1,327.67
应付账款	2,325.78	1,845.96	6,127.99
应付职工薪酬	74.21	75.52	178.98
应交税费	125.92	102.00	14.54
其他应付款	2,967.86	867.21	2,703.72
流动负债合计	6,516.37	5,863.58	10,352.89
非流动负债：
其他非流动负债	1,251.44	1,312.59	1,179.51
非流动负债合计	1,251.44	1,312.59	1,179.51
负债合计	7,767.81	7,176.17	11,532.41
所有者权益：
上级拨入资金	22,887.70	22,887.70	22,887.70
未分配利润	112.97	1,508.25	1,448.29
所有者权益合计	23,000.67	24,395.95	24,335.99
负债和所有者权益总计	30,768.48	31,572.12	35,868.39

项目	2012年1-9月	2011年度	2010年度
一、营业收入	25,362.43	41,240.27	33,828.09
减：营业成本	27,259.08	41,679.65	33,736.30
营业税金及附加	84.56	132.43	151.88
销售费用	-	-	-
管理费用	-	-	-
财务费用	-6.49	-14.67	47.37
资产减值损失	-0.03	-29.97	-30.00
二、营业利润	-1,974.69	-527.17	-77.47
加：营业外收入	580.41	620.25	235.05
减：营业外支出	1.00	33.12	32.47
三、利润总额	-1,395.28	59.96	125.10
减：所得税费用	-	-	-
四、净利润	-1,395.28	59.96	125.10