未来两月A股仍有下行压力，但明年春季则是主题投资的好时期。明年4月份房地产政策走向将是决定A股全年行情的关键，2013年很可能是“牛熊之界”。

  ⊙记者 潘圣韬 ○编辑 叶苗

  申银万国研究所27日发布2013年A股宏观策略报告。申万研究所认为，2013年中国经济仍面临风险，但风险总体可控。A股在未来两月仍有下行压力，但接下来的春季“躁动”则是做主题投资的好时期。而明年4月份房地产政策走向将是决定A股全年行情的关键因素，2013年很可能是“牛熊之界”。

  申万研究所指出，改革释放的需求和增长潜力，将是推动中国经济走出底部的希望。申万研究所预计，中国GDP继续在L型底部波动，全年增长7.8%；物价总体维持低位，预计CPI和PPI分别上涨2.7%和0.5%。总体政策将维持中性偏宽松格局。

  针对A股市场，申万研究所认为2013年的投资可能经历三个阶段、两种路径。第一阶段是春节前的2个月，股市环境依然不好，中小票的风险更大，策略上宜保持低仓位、用地产去防御；第二阶段是传统意义上的“春季躁动”，依然值得期待，选择恰当的主题是关键；第三阶段是4月决断，政府对房地产的态度很重要，从此展开两种路径。如果放松地产，则该产业链中游先受益后通胀，之后是漫漫熊途；如果继续调控不放松，短期市场还会创新低，但对中长期有利。申万研究所倾向于第二条路径。

  申万研究所分析认为，形势倒逼更有力度的改革，市场潜力释放需要更有力度的改革。作为公共管理者的政府，将谋划未来的改革；作为实业和证券的投资者，应把握未来可能的大变革带来的投资机会。

  从市场、改革预期和改革推进的进程出发，申万研究所认为三大主线尤其值得看好：1、基础设施投资；2、医疗环保TMT非银金融等服务业发展；3、改造传统产业以及技术革新带来的装备需求增加。

  申万研究所还指出，投资者应以积极姿态迎接立体交易时代的到来。以前的市场是单边的平面做多，以后的市场是多层次、多工具、多种交易模式的立体交易。随之而来，研究模式也需要改变，更加重视“价值”的挖掘，更加重视大类资产配置的作用。